太平洋：给予国科军工买入评级

太平洋证券股份有限公司马浩然近期对国科军工进行研究并发布了研究报告《军品业务稳定增长，科技创新成果丰硕》，给予国科军工买入评级。

　　国科军工(688543)

　　事件：公司发布2025年年度报告，2025年1-12月实现营业收入14.10亿元，较上年同期增长17.09%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，较上年同期增长24.09%；基本每股收益1.18元，较上年同期增长24.21%。

　　军品业务稳定增长，科技创新成果丰硕。报告期内，公司军用产品实现营业收入13.52亿元，同比增长15.83%。其中，弹药装备作为公司的传统优势业务板块在2025年保持了稳定增长；导弹（火箭）固体发动机动力模块军贸业务实现了突破性增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。报告期内，公司持续加大研发投入力度，2025年研发费用达1.18亿元，同比增长29.93%，研发投入占总营业收入的比例提升至8.40%。报告期内，公司主要在研项目（不含型号研制项目）达106项，其中工程研制项目56项，关键技术研究50项。公司重点围绕主战装备、主用弹药，积极参与竞标、扩点等项目开发，新增中标项目23项，现有型号项目共55项，充分体现了公司在军方“科研择优竞标”中的竞争优势。

　　产能建设扎实推进，智能制造水平持续提升。报告期内，公司统筹规划建设项目A区、B区、C区投入使用，显著提升了生产效率和产品质量一致性；同时大力推进经纬公司产能提升工作，年内实现提升30%生产能力，为后续订单履约提供有力保障。按照“整体筹划、分步实施”原则，动力模块扩能项目已通过行业主管部门核准，正稳步推进实施，项目建成后将进一步提升装药工艺自动化、智能化水平，实现推进剂装药智能制造。公司统筹推进动力模块扩能项目、航天动力建设等重点工程，为后续提高经营效益奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为2.86亿元、3.56亿元、4.25亿元，EPS为1.37元、1.70元、2.03元，对应PE为48倍、39倍、32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为83.46。

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