航发动力（600893）2025年年报简析：净利润同比下降26.27%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期航发动力（600893）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入463.31亿元，同比下降3.23%，归母净利润6.34亿元，同比下降26.27%。按单季度数据看，第四季度营业总收入234.19亿元，同比上升6.82%，第四季度归母净利润5.26亿元，同比上升292.42%。本报告期航发动力公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达7007.1%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.06亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率9.12%，同比减9.37%，净利率1.59%，同比减22.47%，销售费用、管理费用、财务费用总计25.41亿元，三费占营收比5.48%，同比增12.61%，每股净资产15.08元，同比增0.79%，每股经营性现金流-1.66元，同比增69.13%，每股收益0.24元，同比减25.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为5.11%,原因:差旅费增加。
2. 管理费用变动幅度为1.49%,原因:员工年度社保基数调整及警防费增加。
3. 财务费用变动幅度为37.35%,原因:一是带息负债规模增加，利息费用增加，二是受汇率变动影响汇兑损失增加。
4. 研发费用变动幅度为-22.28%,原因:受研发项目周期安排、投入节点等因素影响。
5. 所得税费用变动幅度为11.34%,原因:递延所得税费用增加。
6. 销售商品、提供劳务收到的现金变动幅度为51.46%,原因:销售回款增加。
7. 收到的税费返还变动幅度为87.64%,原因:收到出口退税金额增加。
8. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为-28.34%,原因:收到科研拨款减少。
9. 支付的各项税费变动幅度为-22.24%,原因:支付增值税及所得税减少。
10. 收回投资收到的现金的变动原因:本期转让航发控制股票，收回投资款。
11. 取得投资收益收到的现金变动幅度为363.47%,原因:本期转让航发控制股票，取得投资收益增加。
12. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-82.97%,原因:处置土地、房产等收款减少。
13. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为29.09%,原因:购建机器设备等固定资产支付现金增加。
14. 投资支付的现金变动幅度为-100.0%,原因:上期支付对燃机公司投资款。
15. 取得借款收到的现金变动幅度为41.21%,原因:流动资金借款增加。
16. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为26.32%,原因:收到基建项目资金增加。
17. 偿还债务支付的现金变动幅度为197.95%,原因:偿还借款增加。
18. 货币资金变动幅度为-29.43%,原因:支付货款及购建固定资产增加。
19. 应收款项变动幅度为24.44%,原因:部分货款未到结算期。
20. 预付款项变动幅度为-30.4%,原因:已购材料入库销账。
21. 其他应收款变动幅度为67.28%,原因:新增安顺市政府收储黎阳动力平坝厂区土地及房产补偿款。
22. 其他流动资产变动幅度为25.47%,原因:待抵扣进项税额增加。
23. 其他权益工具投资变动幅度为211.59%,原因:新增对燃机公司投资。
24. 长期待摊费用变动幅度为-75.77%,原因:技术许可费减少。
25. 短期借款变动幅度为31.45%,原因:融资需求增加。
26. 衍生金融负债的变动原因:开展锁汇业务。
27. 预收款项变动幅度为-58.24%,原因:按期确认租赁收入，结转预收款项。
28. 合同负债变动幅度为22.59%,原因:收到客户预付款增加。
29. 应交税费变动幅度为52.99%,原因:应交增值税及企业所得税等增加。
30. 其他应付款变动幅度为-75.4%,原因:偿还专项借款。
31. 一年内到期的非流动负债变动幅度为89.24%,原因:一年内到期的工程专项借款增加。
32. 其他流动负债变动幅度为-69.11%,原因:票据背书到期。
33. 长期应付款变动幅度为-70.55%,原因:部分国拨项目验收转增权益以及科研项目支出增加。
34. 预计负债的变动原因:根据未决诉讼，计提负债。
35. 其他非流动负债变动幅度为-20.93%,原因:一年内到期的工程专项借款重分类至一年内到期的非流动负债。
36. 专项储备变动幅度为24.44%,原因:按规定提取安全生产费。
37. 少数股东权益变动幅度为61.17%,原因:国有独享权益增加。
38. 营业收入变动幅度为-3.23%,原因:客户需求变化，交付不及预期。
39. 营业成本变动幅度为-2.22%,原因:销售减少及新产品成熟度影响。
40. 税金及附加变动幅度为32.28%,原因:受税收优惠政策调整影响。
41. 其他收益变动幅度为115.48%,原因:享受增值税加计抵减政策。
42. 投资收益变动幅度为111.95%,原因:子公司转让航发控制股票。
43. 公允价值变动收益变动幅度为84.62%,原因:贵州银行股价变动影响。
44. 资产处置收益变动幅度为120.57%,原因:安顺市政府收储黎阳动力平坝厂区土地及房产。
45. 营业外收入变动幅度为-55.72%,原因:保险赔款减少。
46. 营业外支出变动幅度为190.95%,原因:滞纳金及赔偿金增加。
47. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为69.13%,原因:销售商品、提供劳务收到现金增加。
48. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-16.03%,原因:购建固定资产等支付现金增加。
49. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-66.81%,原因:偿还借款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.94%，历来资本回报率不强。去年的净利率为1.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.28%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为1.94%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.9%/1.9%/1.2%，净经营利润分别为15.19亿/9.83亿/7.38亿元，净经营资产分别为394.46亿/511.45亿/614.15亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.35/0.61/0.74，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为153.44亿/293.32亿/344.25亿元，营收分别为437.34亿/478.8亿/463.31亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为10.62%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-16.52%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达22.32%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达7007.1%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在6.46亿元，每股收益均值在0.24元。

持有航发动力最多的基金为军工龙头ETF富国，目前规模为100.58亿元，最新净值0.7434（4月2日），较上一交易日下跌1.78%，近一年上涨23.92%。该基金现任基金经理为王乐乐 牛志冬。

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