国药一致（000028）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期国药一致（000028）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司的主要业务及经营模式

    公司核心业务涵盖以两广区域为主体的医药分销业务和以国大药房为主体的全国性社会药房零售业务，此外还参股医药工业企业，具体业务内容及相应经营模式如下：

    1.医药分销业务：聚焦药械在医疗机构的供应，延伸专业药房服务

    公司建立统一完善的采购体系，从国内外药品和医疗器械供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系，包括覆盖两广区域的物流仓储、配送和销售网络，以产品流通和供应链延伸服务为基础，面向各类型医疗机构（等级医院、社区医院、乡镇卫生院、疾控中心等医疗机构）、其他零售药店或分销企业，提供药品和医疗器械供应、库存管理、院内物流、急救冷僻品供应以及医疗服务类定制化的解决方案。面对供应商，公司还提供全方位市场准入方案、品种管理服务及产品创新营销解决方案。同时，依托分销业务的品种和资源，结合行业发展趋势，公司分销业务也在向专业药房领域延伸，以经营新特药、慢病用药为特色，构建专业的患者服务体系。

    2.社会药房领域：以国大药房为主体的全国性社会药房零售网络

    公司下属国大药房是国内销售规模领先的社会零售药房。国大药房已建立完善的采购体系，从供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系和覆盖全国18个省、自治区、直辖市的连锁门店，给终端消费者提供中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品、健康食品和用品等商品和用药咨询服务，同时结合中医、西医、康复理疗等服务项目，持续为会员和慢病顾客提供综合健康解决方案。

    3.参股医药工业企业

    公司主要参股工业企业包括深圳万乐药业有限公司、上海现代制药股份有限公司及其下属子公司国药集团致君（深圳）制药有限公司、国药集团致君（深圳）坪山制药有限公司，覆盖抗感染、呼吸系统用药、保健品、中成药及抗肿瘤药等领域的研发、生产及销售。

    （二）报告期内主要业务完成情况

    1.分销业务板块

    分销板块持续夯实核心业务，通过优化资源配置与品种结构，积极拓展市场，经营情况稳中向好。同时，公司深化组织变革与精细化管理，报告期内实现了核心主业提质增效与结构优化升级。

    （1）业务端：聚力开源拓增量，业务结构持续优化

    ①核心主业提质增效，市场份额巩固提升

    充分依托省级平台资源，强化购销联动，推进子公司采购一体化，实现采购能力赋能和统采份额提升。实施供应商分级管理，制定阶梯式、差异化服务配套措施和资源配置方案，实现精准化服务赋能与资源最优配置。

    资源配置聚焦主业，因区施策。对经济活力强、应收回款好的核心区域，加大资源投入，激发一线活力，属地子公司实现营收、利润双增长；对市场空间有限的区域主动调控，聚焦公立医院业务，强化集采品种，深化风险管控，保障回款的同时促进子公司净利润提升。

    抢抓国谈、集采品种增量，加快引进新产品。2025年执行的集采批次及国谈，公司委托配送率在本地市场具备领先优势。报告期内，公司实现了多个新品“全国首单”“省级首单”落地，新品销售额逐年上涨，逐步成为公司经营的重要组成部分。准入优势持续筑牢，2025年，公司所服务产品在医院新药会的总体过会入院率高于公司市场份额比例。

    医疗器械业务以“建能力、促发展、控风险”为主线，推进一体化管控。强化准入项目统筹管理，提升耗材全面承接能力；加强供应商资源挖掘和共享，开展基于SPD系统的数据再分析，挖掘上下游客户及品种价值；并强化关键风险点预警，如备货合理性、问题应收等。

    ②战略品种加速突破，核心能力纵深培育

    核药业务实现从0到1突破。公司下属核心企业国控广州于2025年10月取得《辐射安全许可证》，12月获批《放射性药品经营许可证》，当月实现首批碳-14核药首单入库。成功攻克资质获取、专业物流、供应商绑定等核心壁垒，打开肿瘤精准诊疗新市场，并构建了“产-供-销-服”深度协同新模式。

    麻精（麻药和精神类药品）业务整合加速。下属子公司国药控股肇庆有限公司增获麻精资质，打破肇庆市单一麻精区批的配送格局。麻精一体化工作纵深推进，报告期内，国控广州麻精类产品销售同比增长15%，国控广西同比增长12%。

    持续深化推进“港澳药械通”业务。2025年协助厂家准入预审库达40个药械品规，“港澳药械通”销售额实现同比增长102%，同时药械通器械产品持续突破，首次实现了重点新品批件追加，打通了“药械通准入-国内上市-国内渠道”的完整通路。

    进口及创新业务持续突破。主动布局创新品类，新厂新品拓展成效突出，销售额实现显著增长。通过精准引育优质产品资源，锚定小核酸药物、细胞治疗等医药前沿赛道完成核心布局，有效丰富核心治疗领域产品矩阵，为业务长效增长构建核心竞争力，创造显著产业与商业价值。

    ③营销转型成效显著，数据赋能助推专业能力提升

    营销转型成效明显，通过“分销+营销”的推广模式，强化学术投入，提升营销份额，打造多治疗领域营销队伍，推动全渠道营销。项目承接涵盖产品准入、纯销上量、集采品种用药目录保留等全生命周期服务。截至2025年末，国控广州营销业务销售额同比提升12%，国控广西同比增长31%，整体毛利水平同步提升。

    报告期内，公司统一营销数据管理标准，搭建数字营销平台。夯实项目分级管理体系，强化重点项目达成成效，重点供应商满意度持续提升。2025年，公司完成数据决策系统营销模块开发，实现了一体化营销管理赋能，为项目开发拓展提供决策支撑；完善了CRM系统，搭建客户管理与讲者库一体化查询功能，提升营销项目支持能力。

    ④专业药房规模效益双提升，创新服务模式持续引领

    专业药房业态快速增长，截至2025年末，共有专业药房157家，其中广东122家，销售额同比增长21.7%；广西35家，销售额同比增长14%。两广双通道定点药店共计116家，基本实现全区域覆盖，其中广东93家，广西23家，双通道品种销售额分别增长33%和15%。

    患者服务模式不断创新，在佛山输注中心的经验基础上，联合广州市肿瘤医院共建广东省首家公立医院日间输注中心，高效提升产品临床与患者可及性；与诺华、诺和诺德等共建慢病管理中心，覆盖心血管、减重等领域，满足患者多层次健康需求；广东地区在佛山、东莞、清远、梅州搭建“罕见病关爱中心”，广西也成立了首家“罕见病关爱中心”，构建罕见病全周期管理服务体系；建立首个“医生服务中心”，开展院内外全病程管理项目。

    国药控股广州有限公司大药房及国药控股广西有限公司桃源路大药房成为国家医保智能监管试点单位，在医保合规方面获得高度认可。

    ⑤供应链增值服务稳步拓展，精细化管理持续赋能

    公司依托专业技术能力与供应链资源整合，构建覆盖全品类医疗物资的智慧物流体系。以自研物流信息系统为支撑，结合供应链管理经验，为医院提供医疗物资全流程精细化管理、设备全生命周期管理服务等解决方案。通过自动化仓储管理服务、临床精准配送、全流程追溯、智能结算等关键业务点的控制，构建完整的创新医疗服务生态，助力医疗机构的高质量合规发展。

    积极响应政策需求，深化药品追溯码拓展机制，推动药品追溯码全面开展，基于不同采集模式下的应用场景及需求优化，提升追溯码满足率及上传率，落实国家医保局“总对总”对接。截至2025年末，公司在广东区域的药品追溯码项目落地部署数量超160个，在广西区域已为近90家医院提供药品入库追溯码采集自动化应用服务。

    （2）中台建设：数智驱动与物流创新双轮协同

    ①数字化转型纵深推进，智能化应用赋能业务决策

    公司加快数字化转型，持续夯实数据基础、赋能业务发展。报告期内，通过引入RPA数字机器人，实现器械订单自动抓取与回填，显著提升效率与准确性；同时开发供应商首营信息服务平台，实现线上申报与可视化查询，加强业务协同，并借助OCR技术自动识别首营关键数据，有效节省录入人效、提升整体运作效能。

    在数据分析层面，以数智化辅助业务决策，完善上下游业务价值的深度分析，赋能年度供应商分级分类、TOP100厂家深入分析、新品评估及重点客户应收管控等场景应用；并顺应集采常态化趋势，持续完善国谈集采药品的T+1跟踪分析机制。

    在深化管理方面，完成零售数字化采购渠道与销价管理模式的上线建设，加强连锁一体化管理；搭建战略库存管理画像，实现对各业务环节战略品种的实时监控，保障运作顺畅与风险可控；同时深度对接集团核心管控平台，推进“司库系统”集成建设，实现付款流程直连，大幅提升资金管理自动化水平；此外，深化商流数字化协同，完成国控零售审方系统一期对接，助力标准化审方流程，有效防范医保基金风险。

    ②智慧物流网络持续优化，仓网布局与运营效率双提升

    国控广州持续完善大湾区枢纽仓+深圳、粤东、粤西、粤北四个区域多仓+N个中转站的物流网络布局。粤东区域枢纽于2025年7月完成建设并投入使用，占地面积约3000平方米，创新采用自动化库区四向车+AGV（自动导引搬运车）“上存下拣”整托自动上架，批零一体融合的“货到人+播种”拣选模式。新仓优化动线设计与追溯码拣扫合一技术，同等任务量下出库时长减少5-6小时。

    国控广西物流构建起由区域物流中心、城市配送中心组成的配送网络，发挥多仓联动优势，实现总仓直送客户，显著提升配送效率。信息化、自动化方面，建立了现代化物流管理体系，并实现物流数字化、智能化，持续提升物流服务效率和质量。运营管理方面，实施统一的标准化作业规范和一体化质量管理、物流资源统一规划、统一调配、统一管理。

    报告期内，国药控股广东物流有限公司获评AAAA级综合服务型物流企业，并荣获“首批降低全社会物流成本典型案例”、“科技进步奖一等奖”、“第二届广东省职工优秀创新成果交流活动优秀‘五小’创新成果三等奖”等多项荣誉。

    （3）后台管理：组织变革激发活力，精益管控提质增效

    ①组织架构持续优化，人才梯队年轻化专业化并进

    持续优化组织架构，深度激活组织动能、推动岗位与编制精简整合。优化前台配置，释放一线经营活力，提升一线业务团队决策效能；整合成立医疗器械中心、医院销售中心，优化商业销售中心、市场部、创新业务部职能，强化中台赋能能力；提升后台职能作用，强化风险防控。

    持续深化干部人才管理机制创新，加强人才队伍建设，完善选人用人机制，加大年轻干部选用力度，持续激发干部队伍内生动力与活力。聚焦经营，根据区域定位差异化配置人力资源，全面实施考核强制正态分布，推进业绩与激励挂钩常态化。分层分类培养采购、销售、营销、零售等专业人才，激发人才活力，重塑并打造具有国药一致特色的人才供给链。

    ②深抓节流控成本，降本增效扎实推进

    坚持“一切成本皆可控”原则，刚性管控费用目标。强化成本意识，以预算为牵引，聚焦重点压控领域开展对标提效专项工作，全方位推进费用压降，挖潜增效，实现费用有效压降。清理长期亏损企业及亏损门店，推动非主业、非优势的控股企业战略退出，推动经营业绩正向提升。

    以精细化管理推动物流运营成本下降。通过完善物流网络、升级智能设备、强化技术积累，推动仓网资源高效运营。在满足业务需求的同时，加强一体化协同，优化排班与调度，提升人效，降低整体物流成本费用率。

    扎实推进应收账款治理。将一年以上应收账款治理工作作为重中之重，全盘部署、强化执行，制定一年以上应收账款专项治理方案，加强对客户资信的管理，加强历史应收账款催收，严格控制新增应收账款水平。

    2.零售业务板块（国大药房）

    2025年，国大药房在医药零售行业整体承压的环境下，围绕“聚焦主业、调整结构、提质增效、转型升级”的经营主题，积极应对市场变化，实现了经营业绩的稳步提升。报告期内，销售降幅持续缩窄，盈利能力逐步优化，2025年，国大药房净利润-2.17亿元，同比增长80.36%。剔除商誉和无形资产减值的影响后，实现净利润0.60亿元，同比增长139.28%。

    （1）供应链升级，统一采购与自有品牌双轮驱动

    2025年，国大药房统一采购销售额同比增长7.8%，统采金额占整体采购额比例同比提升8.6个百分点。通过集中谈判和源头把控，有效优化了采购成本。同时，自有品牌发展迅猛，销售同比提升48.3%，成为利润增长的新引擎。统采与自有品牌的协同发力，助推直营门店常规业务毛利率同比提升0.6个百分点，实现“量稳利增”。

    （2）商采营高效协同，商品竞争力持续攀升

    公司搭建起总部统筹、工业赋能、子公司执行的三位一体商采营协同体系，充分发挥商品委员会全链路管理作用，确立了“名厂+名品+名店”的商品策略。同时，国大药房深耕垂直领域，深化工业合作，由“坐商”变“行商”，深入工业企业开展共建合作，全年13家重点工业的核心品种销售同比增长19%，成功打造爆量单品14个。与国药集团体系内工业的协同销售同比增长15.1%，工商协同优势逐步凸显。

    （3）零售服务深化转型，专业化与会员体系双提升

    国大药房回归零售服务专业，积极推进慢病专业化管理，慢病门店达2000余家，并建立标准化服务流程。会员体系持续优化，会员复购率稳步提升，会员系统整合多平台会员工具，实现会员工作穿透到店、可跟踪可检核。特药回访标准和重点品种专业服务标准的建立，进一步提升了药师服务能力和患者满意度。

    （4）瘦身强体优化布局，控费增效成果显著

    公司着力优化门店布局，2025年，国大药房加速“止血”关闭亏损门店，全年共关闭直营门店1140家，初步完成亏损门店集中关店工作。同时，公司实行“一店一策”，精准施策，单店经营质量持续改善。通过门店结构优化、聚焦核心品销售、加强费用管控等方式对亏损企业进行治理，报告期内，亏损企业数量和亏损金额大幅减少，整体经营质量持续提升。在人效提升、降租控费、资金效率提升等多措并举下，全年费用总额同比下降12.39%，远高于销售收入降幅，提质增效成果突出。

    （5）一体化与数字化深度融合，创新动能加速积聚

    业务一体化方面，在吉林、山西、福建等省级区域推进“批零一体”整合，在上海地区创新性地打造“经营托管”模式，在北京、福建、内蒙等地区实施统一管理，显著提升运营效率、降低综合运营成本。数字一体化全面赋能运营、安全、财务等领域，数字人直播、智能客服等AI场景落地，为转型升级注入了强劲的数字化动力。

    1.截至2025年12月31日，国大药房门店总数8221家，其中直营门店6691家，加盟店1530家，总体分布情况如下：

    （1）门店取得医保资质情况

    截至2025年12月31日，国大药房共6691家直营连锁门店，已取得各类医保定点资格门店达6280家，占公司直营店总数的93.9%。国大药房凭借专业优势和商品资源，积极对接各地双通道政策，国大药房双通道门店数量已达到277家，医保统筹门店4191家。

    （2）新增和关闭门店的合同面积

    2025年1-12月新增直营门店61家，面积6999平米。直营关店1140家，面积131276平米，新增加盟门店65家，面积5567平米，加盟关店334家，面积27105平米。

    2.采购及供应商情况

    国大药房的商品供货方主要以外部供应商为主，辅助一些国药集团的关联企业和自有品牌。

    3.仓储与物流情况

    国大药房全国物流中心/配送中心33个，由自管物流和委托物流2种模式组成，其中自管物流21个，委托物流12个，分布在全国18个省。2025年物流费用总支出2.49亿，其中自管物流费用占比71%，委托物流费用占比29%。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业面临的宏观环境

    全球经济步入复杂调整期，面对国内外复杂多变的形势，中国经济顶压前行、向新向优，宏观政策方面实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，积极有为着力结构性调整，推进经济增长新旧动能转换，推动经济高质量发展取得成效。据国家统计局初步核算数据，2025年我国GDP突破140万亿元人民币，同比上涨5.0%。其中，广东省和广西壮族自治区GDP分别同比增长3.9%和5.1%。

    从消费市场看，2025年，全国社会消费品零售总额为50万亿元，同比增长3.7%，在总量上保持稳定增长的态势，但与此形成鲜明对比的是，全国居民消费价格指数今年以来持续在低位徘徊，消费者信心指数也处于历史较低区间，反映出我国消费市场有效需求依然不足，公众消费意愿仍然较低的局面。

    （二）所处行业基本情况、发展阶段、周期性特点

    短期受国内宏观经济结构性调整影响，医药流通市场规模小幅走低。根据米内网数据，2025年我国三大终端六大市场药品销售额为18538亿元，同比下滑1%。三大药品销售终端发展趋势分化，零售药店市场规模同比微增，公立医院市场规模略有下滑。2025年，我国零售药店销售规模为5878亿元，同比增长2.4%；公立医院销售额为10997亿元，同比下降2.1%，公立基层医疗市场规模为1683亿元，同比下降4.9%。长期来看人口结构加快调整，老龄化趋势加速加深，居民健康意识不断提升，将持续推动医疗医药服务、慢病管理及健康管理需求稳步增长。

    国内卫生资源投入结构不断优化，医改政策持续引导行业结构性调整，医药产业升级与国家经济结构优化深度绑定，驱动行业高质量发展。一方面，国内卫生投入由补“供方”向补“需方”转变，医保资源配置作用不断强化。医保收支增速失衡加剧医保支付压力，驱动医疗服务、医药价格、医保支付方式改革，促使医院收入和绩效发生结构性变化，医药流通行业面临降价压力、应收账款不断延长。另一方面医疗医药供给侧改革不断深化，医疗聚焦高质量发展，医药着力产业升级，生物制药产业成为全球竞争的重要战略布局。在公立医院高质量发展、生物制药产业高质量发展、全链条支持创新药械发展等一系列政策的催化下，医药流通行业也迎来创新药、DTP药房、临床科研转化等新增长点。此外，多元支付体系不断完善为医药流通行业带来商保支付增量，AI大模型在医药健康领域的应用加快，也有助于医药流通行业提高医药健康专业化服务，向精细化管理、高水平决策和高质量发展迈进。

    总体而言，医药流通行业整体呈现弱周期性，需求相对稳定，但受政策调整、技术革新、市场竞争等因素影响，细分领域和产品仍存在阶段性周期性变化。

    （三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响

    （1）集采政策不断优化

    集采不断扩容，覆盖范围从药品向高值耗材延伸；集采持续常态化推进，国家集采与省际联盟互补扩面，巩固规范、无死角的集采格局；集采影响范围不断扩大，推进集采品种进基层、民营医疗机构和零售药店的力度加大；集采规则不断优化，强调提高准入门槛，强化临床价值，引导行业良性竞争。

    2025年9月，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件》，首次调整报量方式，允许医疗机构按照药品厂牌报量，精准匹配临床需求，提高集采准入门槛，确保中选产品质量保障，优化中选规则，强调“质优”高于“价宜”。第十一批集采共涉及55个品种，中选率为57%，整体平均降价幅度约75%。

    2025年前八批国家集采共316个品种协议已到期，11月，国家医保局发布《国家组织集采药品协议期满接续采购方案（征求意见稿）》，聚焦稳临床、保质量、反内卷、防围标四大原则，首次探索开展集采协议期满后全国统一接续采购，降低企业逐省投标成本。集采接续谈判模式由竞价改为询价，降价趋于温和，引导医药行业良性竞争；中标企业增多，强化以临床需求为中心的产品及品牌价值。

    集采直接降低药械价格，有助于减轻群众就医负担，提高医保基金使用效率。集采深化扩面下，一方面医药流通企业面临销售规模下降的压力，零售药店盈利能力承压；另一方面集采品种的应收账款周转率较高，有助于改善企业整体应收结构，提升运营效率。

    （2）医保支付方式改革持续深化，探索推进基本医保省级统筹

    医保支付方式改革持续深化，按病种分组方案动态优化。2025年8月，国家医保局发布《医疗保障按病种付费管理暂行办法》，提出建立按病种付费分组方案动态调整机制，使医保支付更好地适应临床技术进步和医疗需求变化，更加聚焦临床实际，强化其他医改政策协同，进一步提升医保基金使用效率。医保支付方式改革深入推进医院收入结构改变和补偿机制转变，推动医院精细化成本管理，倒逼医药流通企业调整产品结构，提升药耗精细化管理服务能力，提供高性价比供应链服务，也为企业创造了为医疗机构提供药耗精细化管理解决方案的新机遇。

    探索推进医保省级统筹，与医保支付方式改革形成联动。2025年11月，国务院层面首次以常务会议形式专题部署推进基本医保省级统筹。医保基金省级统筹通过统一全省医保政策、筹资标准、待遇保障、基金管理等关键环节，实现全省医保资源的深度整合与高效利用，预计未来医保省级统筹政策将稳步推进，有助于平衡区域间医保余缺，医药流通行业整体账期有望改善。

    （3）医保基金强化赋能作用，全面推进即时结算改革

    2025年10月，《关于全面推进医保基金即时结算工作的通知》出台，医保局明确提出在全国范围内加快医保基金与定点医疗机构的结算速度，要求2025年底全国所有统筹区开展即时结算工作。在落实医疗机构采购结算主体责任的情况下，医保局针对集采、国谈产品推行与医药公司即时结算，有助于提升医保基金流转效率，推动医保基金更快、更精准地赋能医疗机构和医药产业，一定程度上加快医药流通行业的应收账款回款周期，降低医药流通企业的运营成本和财务风险。

    （4）全链条支持创新药发展，多层次支付体系不断完善

    政府全链条大力支持创新药发展，对创新药的支持政策持续优化、深化、细化，商保在多元支付体系中的作用不断强化。2025年7月，国家医保局出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出要加大创新药研发支持，明确增设商业健康保险创新药品目录，为创新药提供增量资金支持，推动多层次医疗保障体系构建。2025年12月7日，国家医保药品目录及首版商保创新药目录出台，新版目录将于2026年1月1日在全国范围内实施，对于纳入商保创新药目录的药品实施“三除外”政策支持，促进创新药进院使用。

    商保的发展潜力及对创新药械的支付增量为医药流通行业带来新的发展机遇，同时也驱动医药流通行业提升DTP药房专业服务、拓展多元支付渠道、构建高效准入能力、打造数字化医药供应链，强化创新药整体解决方案。

    （5）医保基金监管不断升级，合规管理全面趋严

    立法维护医保基金安全，基金监管精细化。2025年，《中华人民共和国医疗保障法（草案）》、国家医保局《医疗保障基金使用监督管理条例实施细则（草案）》相继公开意见稿，为医保基金监管提供坚实法律依据，医保基金监管全面升级。强化价格治理，合规管理趋严，2025年10月，医保局发布《关于进一步加强对定点零售药店药品“阴阳价格”监测处置的通知》，严查“阴阳价格”。医保基金智能监管全面升级，药品追溯码全面落地。2025年3月，国家医保局等四部门联合发布《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，提出2025年7月1日起药品全面实施追溯码采集上传，全国实行“无码不付”政策。

    医保基金监管精细化、智能化，合规管理从严，有利于维护医保基金安全，倒逼医药零售行业整体合规经营，有助于行业规范发展，长期合规经营的企业将受益。医保追溯码全面落地有效保障基金安全，医药流通行业为响应政策要求，需投入硬件扫码设备，增加扫码服务流程，短期增加了合规经营成本，长期有利于企业筑牢以合规经营、长效追溯机制为核心的竞争壁垒。

    公司始终坚持合规底线，坚守央企责任担当，坚决拥护医保监管政策要求，不断完善药品和医用耗材追溯管理体系，推动企业高质量发展。

    （6）鼓励健康消费，促进医药零售高质量发展

    2025年4月，商务部、国家卫生健康委、国家药监局等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，首次系统部署健康消费发展路径，明确将零售药店定位为“健康促进核心场景”，鼓励零售药店拓展健康促进与营养保健等服务功能。政策为医药零售行业提供了转型升级的政策指引和发展机遇，推动行业从传统药品销售向健康服务综合提供商转变。公司作为具备专业资质与服务能力的医药龙头企业，将积极把握政策红利，发挥零售药店执业药师专业服务能力的优势，创新服务模式，深度融入国家健康服务体系，服务全民健康，力争成为满足老年群体多元化、深层次健康需求的核心社区基础保障。

    三、核心竞争力分析

    1.强大的网络覆盖与布局

    （1）截至2025年12月31日，分销业务在广东21个、广西14个地级以上城市均有业务覆盖且点强网通，全面覆盖一二三各级医疗机构、小型社会办医和零售连锁单店终端；在专业药房领域拥有150余家SPS+专业药房。

    （2）截至2025年12月31日，国大药房拥有8221家社会零售门店，连锁网络遍布全国18个省市自治区，覆盖国内超过95个地级市。

    2.丰富的品种资源

    （1）公司分销业务经过多年耕耘，品种规划不断完善，供应商管理不断强化，进口业务、中医药业务不断开发。在药品、耗材等多个领域均有丰富的品种资源，与数千家国内厂家和商业企业建立了广泛的合作关系，与数百家进口和合资厂商建立了稳定的业务关系，并承担了中央储备、广东省短缺药储备、广东省防疫应急物资储备、广西壮族自治区储备职能。

    （2）国大药房经营商品品规超10万个，合作供应商9千余家。凭借较为完善的采购网络和多年商品运营经验，国大药房建立了覆盖面广、专业度高、品种丰富的商品体系，能满足全渠道、全品类、全生命周期的商品需求。

    3.完善的医药供应链体系

    国药一致构建起由区域枢纽、区域多仓、配送中心及中转站组成的“四位一体”阶梯式物流配送网络，在信息化、自动化方面，已建立现代化物流管理体系，并实现物流数字化、智能化，持续提升物流服务效率和质量。在运营管理方面，实施统一的标准化作业规范和一体化质量管理、信息管理、运营管理，物流资源统一规划、统一调配、统一管理。其中：

    （1）分销物流中心在两广拥有20余万平方米仓储面积，6个区域物流中心、21个配送中心/中转站。依托国药控股的全国物流优势，结合承运商资源，实现全国城乡医药物流全覆盖。

    近年来，物流中心积极拓展多元化客户、业态，包括疾控客户、创新药企、药械商业、药械厂家、疫苗厂家。其中疫苗、冷链业务快速发展并形成区域优势，国药品牌影响力增强。持续创新上下游增值服务，增强服务竞争力，拓宽物流盈利模式。第三方物流业务的规模多年来位列华南地区首位。

    （2）国大药房全国共拥有33个物流中心/配送中心（其中委托物流12个，自有物流21个），分布在18个省，国大药房全国自有仓库总面积18.3万平方米。

    4.医保定点及双通道门店优势

    （1）在专业药房方面，截至2025年12月31日，在广东21个地级市，广西14个地级市，已有116家药房获得“双通道”资质。

    （2）在社会零售药房方面，国大药房旗下子公司的医保定点获取能力普遍较高。截至2025年12月31日，直营店中拥有医保定点资格的门店数6280家；国大药房双通道门店数量已达到277家，医保统筹门店4191家。

    5.品牌优势

    作为央企控股上市公司，公司依托央企平台优势，持续发挥专业能力、积极履行社会责任，以深厚底蕴与优质服务，成为医疗机构及广大患者与消费者心中更为安全放心的选择。

    6.合规优势

    覆盖零售药店的医药反腐、合规严管将维持严格标准，在全国统一的医保信息平台工具支持下，医保监管智能化，药店违规成本提升。公司一贯保持合规经营，在合规严管的背景下，将拥有更大竞争优势。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内公司实现营业收入734.16亿元，同比下降1.29%；营业利润15.13亿元，同比增长163.80%；利润总额15.09亿元，同比增长162.22%；归属于上市公司股东的净利润11.36亿元，同比增长76.80%，相应的基本每股收益同比增长77.39%，加权平均净资产收益率同比上升2.59个百分点。公司本期利润增长主要系商誉及无形资产计提的资产减值准备同比减少6.86亿元，叠加门店调整带来的人工及租金等刚性费用成本下降所致。

    分销板块作为公司经营的基石，持续夯实核心业务，通过优化资源配置与品种结构，积极拓展市场，经营保持稳健增长。报告期内，分销板块实现营业收入533.21亿元，同比增长0.64%；净利润9.49亿元，同比增长2.94%。

    零售板块（即“国大药房”）通过强化商采体系，发力自有品牌，优化产品结构，战略性调整门店布局，经营质量得到有效提升。报告期内，国大药房实现营业收入209.81亿元，同比下降6.16%；净利润-2.17亿元，同比增长80.36%。剔除商誉和无形资产减值的影响后，国大药房实现净利润0.60亿元，同比增长139.28%。

    2025年，是公司“十四五”规划的收官之年，面对复杂多变的外部环境与行业深刻变革，公司顺应行业发展形势，保持战略定力，聚焦高质量发展主题主线，加快数字化转型，深化组织变革与精细化管理，推动核心主业提质增效与结构优化升级，实现公司发展稳中有进，经营指标稳中向好。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

    在宏观经济短期承压、医改政策驱动医药流通行业结构优化的背景下，尽管行业短期面临增速放缓、竞争加剧、合规成本上升、应收账款账期延长等问题，但行业长期仍将呈现集中度提升、规范性提高、服务专业性增强、创新转型加快的趋势；另外，人口老龄化加快加深带来对医药产品和健康服务的确定性需求，生物医药产业创新和多元化支付体系不断完善为行业创造新的发展增量，人工智能技术的快速应用驱动行业运营效率和管理决策水平的提升，行业在稳健优化中向高质量发展迈进。

    1.医药分销行业

    医药分销行业预计未来呈现科技驱动、创新转型、专业服务提升、集中度提高的发展趋势。科技赋能和人工智能新技术的应用有助于赋能实际业务，提高企业运营效率，实现从采购、仓储、配送、销售和增值服务的全面数字化。创新转型和服务能力提升有利于企业打造核心竞争力，满足客户多元化需求，提升市场价值。同时行业激烈竞争和政策合规成本持续上升的背景下，运营管理能力较弱的中小企业不断出清，大型企业通过兼并重组不断拓展市场，做大市场份额，行业资源和资金逐步向龙头靠拢，呈现强者恒强的发展态势。为应对行业变革趋势，医药分销企业应全面推动数字化转型，加快AI等新技术的应用，进一步优化供应链成本和管理决策成本，同时挖掘数据资产价值，探索数据增值业务，抓住创新药和商保等政策机遇，提升准入能力和营销服务能力，巩固行业竞争优势。

    2.医药零售行业

    医药零售行业正在经历深刻的结构转型，行业出清和结构优化并行，行业集中度提升；医改政策深化调控，终端渠道增长分化，基层市场和院外药房销售占比提升；顾客购药渠道多元化下，线上药房持续冲击实体药店销量；全民健康意识显著提升，带来健康服务和消费医疗的新机遇；随着AI大模型在医药健康领域的应用落地，以患者为中心的智慧健康服务综合体加快构建，行业运营效率提升。预计行业未来将从片面规模扩张向高质量发展转变，从粗放式发展向精细化管理转变，从传统的医药零售终端加速向健康服务中心转变，从渠道价值向专业服务价值转变。为应对行业发展挑战、抓住发展机遇，医药零售企业应加快数字化转型，构建以患者需求为中心的营销体系；强化专业属性，提升药事服务、慢病管理等核心能力；优化品类结构，加大创新药械和大健康品类布局；深化业态创新，构建差异化竞争优势。

    （二）可能面对的风险

    1.政策风险

    2025年10月，医保局发布《关于全面推进医保基金即时结算工作的通知》，要求在落实医疗机构采购结算主体责任的情况下，针对集采、国谈产品推行与医药公司即时结算，提出2025年底全国所有统筹区开展即时结算工作，2026年底即时结算资金要占到本地医保基金月结算资金的80%以上，开通即时结算的定点医疗机构占比同样要达到80%以上。医保直接与医药公司即时结算，短期影响医院资金周转，公司与医院的历史应收账款坏账风险有所增加，非集采、非国谈品种的账期有可能受到即时结算品种资金虹吸效应，应收账款周期进一步延长。

    2.市场竞争风险

    （1）医药流通行业增速放缓，头部企业存量竞争加剧，行业整体毛利率下行；政策调整下医药供应链上下游进一步蚕食流通链条利润，企业面临销售承压、应收账款周期延长、盈利空间被压缩的挑战。若公司未能加强数字化应用能力、加快创新转型、强化专业化服务能力，提升运营效率、降低运营管理成本，打造差异化竞争优势，将面临在行业竞争中被淘汰的风险。

    （2）以人工智能为代表的新一代信息技术飞速发展，驱动传统行业深层次变革，AI大模型在大健康领域的垂直应用也促使多元健康需求场景落地，带来行业升级的新机遇，若公司未能抓住数字化转型机遇、加快AI新技术应用，将面临在效率竞争中落后的风险。

    （3）传统零售药房持续出清，行业进入存量竞争阶段，实体药店提供的产品和服务趋于同质化，内卷式低价竞争压低企业盈利能力，若公司无法通过精细化管理提升运营效率、通过多元化布局提升毛利空间、通过优化专业服务提高客户粘性，公司将面临亏损关店的风险。

    （4）互联网巨头通过自身技术、流量及生态协同优势进入医药行业，争夺全渠道医药健康服务机会，医药零售面临跨界竞争风险。消费者购药渠道多元化，驱动O2O业务快速发展，冲击实体药房线下客流，也对传统零售药房的线上运营能力、数字化营销能力提出更高要求。

    3.合规风险

    （1）政策监管趋严，法律法规不断完善，企业合规成本增加，亟待建立系统化合规管理体系。公司现行合规管理规范存在多源化、碎片化现象，管理体系的系统性有待加强；针对不同层级、不同业务场景的合规履职标准与培训机制有待进一步完善，部分重点岗位人员的合规能力建设未能完全满足业务发展需求。

    （2）法律合规工作一体化管理待加强，当前市场环境更迭迅速，各类新业务模式与交易结构层出不穷，公司运营面临着诸多以往未曾遭遇的复杂法律问题。为切实保障公司稳健发展，有效降低法律风险，需强化法律合规工作的一体化管理。

    （三）公司经营计划

    2026年是公司“十五五”规划启动之年，公司深入研究国家政策和行业变化趋势，深刻认识到当前面临的复杂严峻形势和企业发展重任，并紧密结合国家政策导向及行业新形势、新挑战，保持战略定力，持续坚持以高质量发展为中心，以“核心人才梯队建设+组织结构优化”为抓手，聚焦“开源、节流、提效”，通过“合规经营、政企关系、大安全体系、业绩观”保障“十五五”顺利开局。

    分销板块：首先聚焦制约业务发展的准入和应收账款两大重点难题，构建准入突破、金融资源赋能、政府关系深化三大核心体系。建强准入能力，打造创新药械服务体系；制定管控标准，通过多元化金融渠道赋能核心市场增长；强化与政府监管主管部门、核心医院和医学学术高地的政府事务能力建设，构建业务驱动型政务体系，系统化打造差异化竞争优势。同时差异化配置资源，优化业务结构。聚焦重点医院、重点供应商和重点品类，保障资源投入，提升核心区域市场份额；紧盯应收账款风险，守住头部医院，严格管控调控地区风险。在品种结构优化方面，抓住政策机遇，拓展医保直接结算品种布局，聚焦创新药械增长，加强新品规划引进，搭建渠道转化与赋能平台；持续做强港澳药械通业务，打造进口特色业务。重点推动创新业态与服务模式双转型。深化营销体系建设、细化重点项目运营，提升营销业务竞争力；深入挖掘数据资产，推动SPD业务向数据驱动型的精细化药耗供应链管理转型；持续拓展物流第三方业务。在专业药房板块，聚焦患者服务和医生服务，建强专业药事服务能力，推动执业药师向临床药学转型；抓住创新药和商保发展机遇，拓展输注中心等创新服务；提升专业药房数字化程度，构建医保、医院、企业、患者全链条专业药房发展体系。向内坚持一切成本皆可控，优化供应链成本，通过精细化管理优化仓储物流成本、降低管理费用。持续推动组织变革，释放一线活力，激发内生型发展动能，构建上下同欲、目标一致的组织管理体系。

    零售板块：公司将围绕“聚焦主业、调整结构、提质增效、转型升级”四个方面，推动零售业务高质量发展。在聚焦主业方面，通过聚焦核心业务、核心区域、核心指标，筑牢直营常规业务基本盘；通过会员管理、慢病管理、市场营销，提升单店经营质量，提升经营能力。在调整结构方面，调整优化区域布局，巩固领先核心市场，培育创新增量区域，战略退出低效区域；同时推动品类结构优化，巩固核心品销售基础，提升自有品牌占比，强化中药饮片及非药业务，减少医保依赖；强化新零售业务盈利水平管控，提升毛利水平。在提质增效方面，持续推动降本增效，深化亏损治理，巩固亏损治理成果。在转型升级方面，国大药房将紧密围绕国家促进药品零售行业高质量发展意见，由传统零售终端向“国药健康驿站”转型，通过加快数字化应用，提升健康服务体验，优化构建以自有品牌为核心的产品力、以满足顾客需求为中心的专业服务能力体系，促使国大药房品牌力转型升级，筑牢国大药房核心竞争优势。

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