安井食品（603345）2025年增收不增利，盈利能力承压但现金流与资本结构改善

近期安井食品（603345）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

安井食品（603345）2025年实现营业总收入161.93亿元，同比增长7.05%；归母净利润为13.59亿元，同比下降8.46%；扣非净利润为12.44亿元，同比下降8.49%。公司呈现“增收不增利”的态势。

第四季度单季营收达48.22亿元，同比增长19.05%；归母净利润为4.1亿元，同比下降6.34%；扣非净利润为3.77亿元，同比增长5.12%，显示当季盈利能力有所分化，非经常性损益对利润形成拖累。

盈利能力分析

公司2025年毛利率为21.6%，同比下降7.28个百分点；净利率为8.46%，同比下降15.48个百分点，反映成本压力加大及费用结构调整影响整体盈利水平。每股收益为4.4元，同比下降13.39%；每股经营性现金流为6.95元，同比下降3.1%。

尽管盈利能力下滑，但公司三费合计为13.83亿元，三费占营收比为8.54%，同比下降8.98个百分点，表明费用控制取得成效。其中销售费用下降2.08%，主因外包促销员费用及广告支出减少；管理费用下降17.56%，系股份支付费用摊销减少所致；财务费用则上升101.91%，因汇兑损失增加、利息收入减少以及贷款利息上升。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为49.8亿元，同比增长79.20%，主要源于H股上市募集资金。应收账款为6.71亿元，同比增长7.24%；预付款项增长46.47%，系预付原材料和能源采购款增加。

经营活动产生的现金流量净额同比增长10.12%，得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资活动现金流量净额增长64.23%，因收回理财产品资金增加。筹资活动现金流量净额大幅增长224.19%，主要由于公司在香港联交所主板挂牌上市获得投资款。

资本结构与负债变化

公司有息负债为10.44亿元，同比大幅增长777.17%。短期借款增长701.52%，系流动资金借款增加；长期借款下降100.0%，因已偿还相关借款。租赁负债增长33.05%，使用权资产增长31.16%，一年内到期的非流动负债增长308.4%，反映租赁规模扩大带来的债务结构变化。

合同负债为预收货款增加，同比增长120.46%；应交税费增长38.32%，主要为企业所得税增加。其他应付款下降69.05%，因上年末计提的应付股利已完成支付。

研发与资产投入

研发费用同比下降5.29%，公司在提质增效背景下优化研发投入，职工薪酬、社保福利、材料及能耗等直接投入减少，但研发成果仍显著。在建工程增长63.06%，因多个项目持续投入；其他非流动资产增长148.64%，系预付设备款增加所致。

长期待摊费用增长132.32%，投资性房地产及其他非流动资产变动均受子公司江苏鼎味泰并表影响。商誉减值损失上升导致资产减值损失同比大增309.53%。

经营与战略动态

2025年公司完成对江苏鼎味泰及鼎益丰食品的并购，新增冷冻烘焙业务，并实现鼎味泰并表。同年7月，公司成功在港交所主板上市，成为国内首家“A+H”上市的速冻食品企业，进一步拓宽融资渠道。

公司坚持“三路并进”战略，聚焦速冻调制食品、菜肴制品与面米制品协同发展，推进“BC兼顾、全渠发力”渠道布局。2025年有40种产品年营收超1亿元，其中5种超5亿元，体现大单品战略成效。

采购端通过招投标机制淘汰低效供应商，实现采购成本显著下降。生产端全面上线EDI电子交换系统，提升运营效率。销售端覆盖经销、商超、特通、电商及新零售五大渠道，深化与百胜、海底捞、大润发、永辉等客户的合作。

投资回报与营运效率

公司2025年ROIC为8.78%，低于历史中位数12.67%。过去三年净经营资产收益率呈下行趋势，分别为19.2%（2023）、18.9%（2024）、15.1%（2025）。同期净经营利润分别为15.02亿元、15.14亿元、13.7亿元，净经营资产则从78.31亿元增至90.54亿元，显示资本投入增速快于利润增长。

营运资本占营收比例由0.12升至0.13，对应营运资本从18.61亿元增至21.76亿元，企业在经营活动中垫付的资金有所上升。

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