香山股份（002870）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期香山股份（002870）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入60.3亿元，同比上升2.17%，归母净利润9493.15万元，同比下降38.86%。按单季度数据看，第四季度营业总收入15.61亿元，同比上升4.02%，第四季度归母净利润439.47万元，同比下降85.36%。本报告期香山股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1318.36%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.75亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率22.97%，同比减4.99%，净利率2.24%，同比减44.27%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.83亿元，三费占营收比12.99%，同比增7.21%，每股净资产12.57元，同比增3.44%，每股经营性现金流4.04元，同比减25.08%，每股收益0.72元，同比减38.98%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.28%，资本回报率不强。去年的净利率为2.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.64%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为-7.55%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.3%/4.5%/1.2%，净经营利润分别为3.19亿/1.94亿/5340.2万元，净经营资产分别为43.74亿/43.34亿/43.87亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.14/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.9亿/8.33亿/7.99亿元，营收分别为57.88亿/59.02亿/60.3亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为42.38%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达34.23%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1318.36%）

持有香山股份最多的基金为中邮先进制造混合发起式A，目前规模为0.16亿元，最新净值0.8992（3月31日），较上一交易日下跌1.51%。该基金现任基金经理为沈路遥。

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