太平洋：给予金山办公买入评级

太平洋证券股份有限公司曹佩近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，产品全面AI化升级》，给予金山办公买入评级。

　　金山办公(688111)

　　事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入59.28亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%。

　　个人业务稳健增长，海外收入增速亮眼。WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%。截至2025年末，WPS Office全球月活设备数达6.78亿，同比增长7.29%；其中PC版月活设备数3.29亿，同比增长13.18%，移动版月活设备数3.49亿，同比增长2.28%。累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67%；WPS云文档数量已突破2,900亿份，用户粘性持续提升。其中，海外WPS个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%，累计年度付费个人用户数达285万，同比增长63.39%；PC版海外月活设备数达4,247万，同比增长53.78%。

　　WPS365收入高增长，WPS软件受益于信创复苏。WPS365业务实现收入7.20亿元，同比增长64.93%。公司持续推进WPS365升级迭代，针对医疗、教育、政务等垂直行业需求推出行业专属版本，并推出针对各行业的AI功能，新增中国移动、山东能源、海关总署、东方财富等标杆客户；WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%。公司积极参与中央及地方政企客户国产办公软件招标，流式及版式文档市场占有率持续保持行业领先。政务数字化项目落地进展顺利，多地一网协同、共享文档库等数字平台均采用公司核心产品。

　　AI月活增长强劲，功能持续升级迭代。截至2025年末，公司WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。WPS AI服务产生的日均Token调用量超过2000亿，同比增长超12倍。公司推出办公智能体“WPS灵犀”，并推出演示、表格、文档三大智能体。同期，WPS Office四大核心组件主流功能全面完成AI化升级。WPS365以AI为核心完成全域升级，依托WPS端与云文档底层技术，创新推出“知识增强生成（KAG）”框架，为企业严肃业务场景提供可靠AI支撑。此外，WPS365已正式接入OpenClaw能力，用户可实现会议预约、消息汇总、文档整理等高频协作操作的自动化执行。

　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为70.70/83.40/97.71亿元，归母净利润分别为22.01/25.85/31.28亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：AI技术发展不及预期，用户付费转化不及预期，信创推进不及预期，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为345.21。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。