东吴证券：给予天工股份增持评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对天工股份进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：乘势消费电子，发力高端下游市场》，给予天工股份增持评级。

　　天工股份(920068)

　　事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收为6.31亿元，同比减少21.25%，归母净利润为1.40亿元，同比减少18.83%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计总派发金额为6556万元。

　　投资要点

　　业绩韧性凸显，现金流同比增10.34%，超额完成业绩承诺：2025年公司资产总额16.0亿元，同比增长31.47%，归属于上市公司股东的净资产13.42亿元，同比增长30.74%，资产负债率仅为14.99%，财务结构稳健。尽管受消费电子需求阶段性下滑影响，营业收入为6.31亿元、归母净利润1.40亿元同比分别下降21.25%和18.83%，但核心经营指标表现亮眼：经营活动现金流量净额3.33亿元，同比增长10.34%；归母净利润完成率达101.47%，略超额兑现业绩承诺，展现出强抗风险能力。

　　消费电子驱动需求增长，行业高端化国产化提速：2023年起，头部手机厂商开始积极推动钛合金在高端机型中应用，2024年全球手机机型出货量中，含钛机型名列前茅，钛合金铰链成为关键增量市场。钛合金铰链是折叠机型中的关键部件，同时2025年全球折叠屏智能手机出货量预测达到2060万台，同比增长10%，在消费电子领域为钛材产业。注入核心增长动力。2024年我国钛加工材产量17.2万吨同比增长8.1%、消费量15.1万吨，同比增长1.6%，消费电子用钛量突破1.1万吨。行业内高端产品毛利率远超中低端产品，而公司聚焦消费电子、航空航天等高端领域，处于盈利能力更好的赛道。

　　研发与产能并重，技术突破与产线落地筑牢高端钛材壁垒：2025年公司研发投入2388万元，占营收3.78%，累计拥有专利50项，其中发明专利16项，同比增加2项，攻克铝/氢/氧元素控制技术实现高纯钛合金稳定量产，完成ISO、AS、GJB三标融合认证，通过GE等客户审核，首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单交付实现进口替代；同时产能布局落地见效，年产3000吨高端钛材棒丝材募投项目进度达38%，二号EB炉热试成功可回收废料降本，合资公司天工钛晶启动1000吨/年高端钛合金粉末产线建设（规划总产能3000吨/年），并通过ISO13485医疗器械认证，研发与产能协同筑牢高端钛材壁垒。

　　盈利预测与投资评级：公司经营业绩经历了2025年的短暂下滑后，有望迎来消费电子、航天等领域的高端需求催化，获得恢复性增长。我们长期看好公司发展，预计公司2026-2028年归母净利润预测至2.18（不变）/2.84（不变）/3.32（新增）亿元，对应PE分别61.84/47.57/40.66倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：存货减值风险，原材料价格波动风险，核心技术人员流失风险，钛材在消费电子行业应用的风险。

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