国金证券：给予麦加芯彩买入评级

国金证券股份有限公司李阳,陈伟豪近期对麦加芯彩进行研究并发布了研究报告《风电新高、结构优化，新业务进入收获年》，给予麦加芯彩买入评级。

　　麦加芯彩(603062)

　　业绩简评

　　2026年3月30日，公司披露2025年报，2025年收入17.1亿元，同比-20.0%，归母净利润2.1亿元，同比-0.3%，扣非净利润1.8亿元，同比+1.6%。其中，单Q4收入3.6亿元，同比-51.3%，归母净利润0.4亿元，同比-36.8%，扣非净利润0.4亿元，同比-39.3%，在集装箱涂料受行业周期性冲击的背景下（尤其Q4高基数），公司依靠风电涂料的强劲增长和内部结构优化，实现业绩稳定。

　　经营分析

　　风电涂料突破新高，收入结构优化。分板块看，2025年新能源行业涂料收入6.5亿元，同比+66.4%，实现历史新高，快于风电新增装机增幅（根据GWEC、国家能源局和BloombergNEF，全球+44%，国内+50%）；海洋装备行业涂料收入10.5亿元，同比-39.2%，主要系集装箱行业周期波动影响。价格方面，2025年新能源行业涂料、海洋装备行业涂料均价同比-2.2%、-2.5%，环比前三季度均价分别-0.2%、-1.6%，已有企稳趋势。高附加值的风电涂料占比提升，推动公司综合毛利率同比+3.1pct至23.8%。

　　船舶/光伏/变压器等业务进入收获之年。根据公司财报，（1）船舶涂料：2025年是“认证收获年”，取得中国、美国、挪威三家船级社认证，并实现了境内境外销售进展，2026年计划实现境内外市场的批量销售；（2）光伏玻璃涂层：经过2025年的产线建设、产品打磨、客户导入之后，争取在2026年实现境内外市场批量销售；（3）变压器涂料：2025年启动，研发和销售团队快速反应，目前已经实现客户导入，2026年继续增加客户导入，实现批量销售。经营质量高，股东回报稳定。2025年公司经营性现金流净额2.2亿元，同比+1.7亿元，净现比1.06。截至年末，货币资金+交易性金融资产12.9亿元，有息负债（短期借款+长期借款）0.4亿元，珠海工厂转固后短期预计不会有大规模的资本开支。公司具备较好的股东回报能力，2025年拟现金分红1.8亿元（包含中期分红的0.7亿元），过去两年的股利支付率分别为82%、87%。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司风电涂料正从国内龙头迈向全球，集装箱涂料全球前二地位稳固；船舶涂料、光伏涂料、变压器涂料等新兴业务齐头并进。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.9、3.9、5.1亿元，当前股价对应PE为18.5、13.7、10.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；风电与集装箱行业周期性波动；新业务拓展不及预期；限售股解禁的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.19。

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