天山铝业（002532）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期天山铝业（002532）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

(一)公司主要业务、产品和用途

    公司专注铝行业三十年,不断优化产业布局,在资源和能源富集的区域兴建产业基地,形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝箔研发制造的上下游一体化,并配套自备电厂和预焙阳极的完整铝产业链布局,具备较强的成本竞争优势和一体化竞争优势。随着广西本地的铝土矿及海外铝土矿项目逐步进入开发和开采阶段,江阴电池铝箔项目投产并逐步实现产能爬坡,公司产业链优势得以加强和完善,将实现从上游矿产资源到金属铝锭再到终端铝深加工产品的完整产业链布局,成为行业内垂直一体化程度和产能匹配度最高的企业之一。公司成本优势进一步巩固,抵御市场价格波动风险的能力进一步提高。同时,公司加速推进海外铝资源战略,在印尼投资建设200万吨氧化铝项目,以自有铝土矿为核心构建低成本供应链。印尼一体化产业基地的建成,将支撑公司产能扩张、强化全球竞争力,成为驱动增长的海外新引擎。

    1、公司在具备资源能源优势的区域布局生产基地,具有稳定的低成本优势和可持续发展的良好前景

    (1)电解铝生产基地

    位于国家级石河子经济技术开发区,天铝有限拥有140万吨电解铝产能。2025年公司对电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造,2026年改造项目全部完工,实际产能将提升至140万吨。生产产品中的铝锭大部分直接对外销售,部分铝液及铝锭将以原料形式直接供给高纯铝及铝箔生产部门进行内部销售。

    (2)自备电厂

    位于国家级石河子经济技术开发区,毗邻电解铝产线,天瑞能源拥有6台350MW自备发电机组,2025年发电量能满足自身电解铝生产85%90%的电力需求,全部用于电解铝生产,电力完全自发自用。

    (3)预焙阳极生产基地

    位于国家级石河子经济技术开发区,建成30万吨预焙阳极碳素产线;位于南疆阿拉尔经济技术开发区,建成30万吨预焙阳极碳素产线,合计建成年产能60万吨,可以满足现有电解铝产能所需的全部阳极碳素。公司除生产普通阳极碳素外,还具备高纯铝用碳素的生产能力,产品完全自产自用。

    (4)高纯铝生产基地

    位于国家级石河子经济技术开发区,毗邻电解铝产线,已建成6万吨高纯铝产能,产品主要对外销售给电子光箔及航空板制造厂商。

    (5)氧化铝生产基地

    位于广西百色国家生态型铝产业示范基地,建成250万吨氧化铝生产线,产品主要对外销售,同时,部分产品对内销售给电解铝生产部门作为原料。公司在广西已取得铝土矿资源及采矿权证,将进入实质开采阶段,同时公司将在广西及周边地区继续寻求其他资源项目收购或探矿权,继续获得更多本地资源保障。

    (6)下游铝箔深加工基地

    ①铝箔坯料生产线:位于石河子,利用电力、天然气等低成本能源优势将自产优质铝液直接转化为铸轧卷,节省铝锭熔铸及重熔成本,一体化成本优势非常显著,目前具备18万吨年产能,已进入规模生产阶段。

    ②铝箔深加工生产线:位于江阴,毗邻长江三角洲新能源产业聚集区,靠近铝箔终端用户,产品主要为动力电池铝箔、储能电池铝箔和双零、单零铝箔等,目前具备16万吨年产能,已进入规模生产阶段。

    (7)海外投资及项目

    ①印尼铝土矿:公司已间接获得三个铝土矿开采权。该等矿权位于印度尼西亚西加里曼丹省桑高区,矿区总占地面积合计约3万公顷,总勘探面积达25.90万公顷,目前正在进行三个矿区的详细勘探工作,并逐渐开展采矿作业,开采规模将根据公司项目进展或市场需求进行合理规划,为氧化铝项目提供充足的原材料供应保障,成本相较市场价格将有较大的优势。

    ②印尼氧化铝:公司境外子公司PTTIANSHANALUMINAINDONESIA计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线,分两期建设,其中一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单。项目已取得印尼环评审批并可享受投资企业所得税减免的优惠政策。目前项目各项工作有序推进中。

    ③几内亚铝土矿:目前该项目已进入生产开采阶段,所产铝土矿陆续发运回国,后续公司将逐步提升产能和运力,保障公司获得持续稳定且低成本的上游原料。

    2、公司对外销售的主要产品及用途

    (1)电解铝产品:主要生产A00标准铝锭,产品广泛应用于建筑、交通、电力、包装、家电等传统领域。同时,随着绿色能源、环保减排的要求日益提高,A00标准铝锭在轨道交通、新能源汽车、光伏电站、风电设备等新兴产业领域也正越来越多地被运用。

    (2)氧化铝产品:主要生产冶金级氧化铝,产品主要用于电解铝的生产原料。

    (3)高纯铝产品:主要生产含铝量为99.99%至99.996%的高纯铝,产品主要作为原料用于制造电子光箔、航空板材、高低压电解电容器、高性能导线、蓝宝石、半导体靶材等。

    (4)铝箔产品:主要生产单零箔及双零箔,制作锂离子电池正极集流体和钠离子正负极集流体,以及食品包装箔材,广泛应用于新能源汽车、储能电站、户用及工商业储能、电子产品、食品加工等领域。

    (二)公司主要经营模式

    1、采购模式

    公司已制定《采购管理制度》《合同管理制度》,生产原材料等由采购管理中心负责集中采购。电解铝生产的原材料主要是氧化铝、预焙阳极、电力;预焙阳极生产原材料主要是石油焦、煤沥青;电力生产原材料主要是煤炭,氧化铝生产的主要原材料是铝土矿、碱、石灰。上述原材料根据生产需要提前采购,采购为先款后货,价格根据合同签订时的定价方式以现货市场价或长单月均价来确定。

    2、生产模式

    公司根据产能和效益兼顾的原则,制定主要产品年度生产计划,并下达至生产部门。同时,公司根据年度生产计划、库存情况和生产周期,合理安排发电业务、预焙阳极的配套生产工作,提高生产效率。

    3、销售模式

    公司已制定《销售管理制度》《合同管理制度》,电解铝产品和氧化铝产品由销售物流中心负责产品的对外销售。

    公司销售主要采用签订长单合约以及现货合约的方式。公司与客户根据实际需求确定交货地点后,电解铝以上海长江有色现货均价、南储仓华南现货均价或铝期货价格作为结算基准价,结合市场实际的供需情况,按照市场化原则确定销售价格。铝锭销售主要采用“先款后货”的方式进行结算。氧化铝销售以“三网”(即中营网、百川资讯网和安泰科公布的国产现货氧化铝价格)均价中的南方地区月均价为结算基础。高纯铝和铝箔产品由生产企业对接市场客户进行销售。

    铝箔采用根据客户需求进行订单加工销售的方式。

    (三)报告期内公司经营业绩情况分析

    1、报告期内,公司生产经营再创佳绩,电解铝产量、氧化铝产量、自发电量、铝箔产量等再创历史新高。全年电解铝产量118.58万吨,同比增加约0.84%;氧化铝产量251.54万吨,同比增加10.38%;公司自发电机组运行良好,全年发电超139亿度,同比增加约1%;阳极碳素产量58.46万吨,同比增加6.5%;加工板块方面,高纯铝产量2.23万吨,同比减少20.64%;铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨,同比增加283.73%。

    2、报告期内,公司自产电解铝平均销售价格约为20600元/吨(含稅),同比上升约4%,毛利率为30.46%,自产氧化铝平均销售价格约为3400元/吨(含稅),同比下降约14%,毛利率为9.7%。

    3、报告期内,公司电解铝生产成本同比下降约7%,其中自发电成本同比下降约23%,外购电成本同比下降约17%,销售价格上涨叠加成本下降,电解铝板块盈利水平进一步提升。

    4、报告期内,公司氧化铝生产成本同比上升约9%,销售价格下降叠加生产成本上行致使氧化铝板块利润贡献同比下降。

    5、报告期内,由于公司自产氧化铝大部分直接对外销售,氧化铝本年售价下降幅度较大导致其可变现净值低于账面成本,公司对库存铝土矿及相关在产品、产成品计提存货跌价准备约1.19亿元,对当期净利润有所影响。

    6、报告期内,公司高纯铝销量同比上升约1.56%,主要归因于国内市场需求回升及新客户拓展顺利。

    7、公司石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地均已进入规模生产阶段,实现产量17.69万吨,同比增加284%,石河子铝箔坯料板块已实现盈利,铝箔深加工板块随良率及产量提升有望实现全面达产。

    8、报告期内,公司经营性净现金流同比增加54.26%,达到80.53亿元,财务费用同比下降33.59%,资产负债率降低至45.40%,比上一年末下降7个百分点,财务稳健性进一步提升。

    9、报告期内,公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分电解槽完成通电启槽,剩余部分计划2026年上半年投产,届时公司电解铝产能将提升至140万吨/年,铝液综合交流电耗将达到行业领先水平,绿色电力占比将进一步提升。

    10、报告期内,公司上游资源保障项目陆续推进,几内亚项目已采矿超100万吨,产能及运力仍在爬升中。广西铝土矿正在推进选矿厂及运矿道路的建设,即将进入实质性开采阶段。印尼铝土矿项目正在进行前期勘探并逐渐开展采矿作业,开采规模视氧化铝项目进展而定。

    (四)公司所处的行业地位

    2021年1月,天山铝业获批成为第一批符合新版《铝行业规范条件》的铝业企业,是目前国内具有合规产能单厂规模第二大的公司。

    2022年8月,新疆天展新材料科技有限公司成功入选工信部第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单。

    2023年2月,天铝有限入选国家工信部2022年度绿色工厂名单。

    2025年6月,天山铝业荣获证券时报投资者关系天马奖。

    2025年7月,天山铝业再次入选《财富》中国500强榜单,位列第465名。

    2025年8月,天铝有限再次荣登《中国民营企业500强榜单》,位列第482位,同时连续十年荣登《中国制造业民营企业500强榜单》,位列第322位。

    2025年9月,天铝有限获兵团工业和信息化局授予“兵团重点产业链链主企业”称号。

    2025年11月,靖西天桂入选广西民营企业100强榜单,位列第25位,同时入选广西民营企业制造业100强榜单,位列第18位。

    2025年11月,天山铝业荣获中国证券报ESG治理金牛奖、中国证券报金牛上市公司分红回报奖。

    2025年12月,天山铝业荣获证券时报主板上市公司价值100强。

    二、报告期内公司所处行业情况

    天山铝业的主营业务为电解铝、氧化铝、预焙阳极、高纯铝、铝深加工产品及材料的生产和销售,属于有色金属行业中的铝行业。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类》(2012年修订),天山铝业所属行业为有色金属冶炼和压延加工业(C32)。根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011),天山铝业属于第C32大类“有色金属冶炼和压延加工业”中第321类“常用有色金属冶炼”下第3216小类“铝冶炼”

    (一)铝行业的基本情况

    1、铝的性能及用途

    铝(Aluminium或Aluminum),为银白色轻金属,在自然界主要以铝硅酸盐矿石、铝土矿、冰晶石等形式存在。铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅,居第三位,是地壳中含量最丰富的金属元素。1886年,霍尔(Hall)和埃鲁(Heroult)同时发明了通过电解熔融的铝土矿和冰晶石的混合物提炼金属铝的工艺,奠定了今天大规模生产铝的基础。

    百余年来,全球原铝生产仍一直沿用着该生产工艺,但技术指标有了很大优化。

    铝具有密度低、表面光亮、质量轻、易加工、比强度高、抗冲击性好、耐腐蚀、导电导热性好、成形性好、可焊接、抗腐蚀、可回收再利用等诸多优良特性。目前,铝已广泛应用于国民经济各个领域,如汽车制造、建筑基建、交通运输、电网电力、包装容器、机械装备、耐用消费等,不但是制造业的主要基础材料,也是高新技术和国防建设领域关键的新材料,是用途最广的有色金属。

    2、铝行业产业链

    铝产业链包含铝土矿开采、氧化铝精炼、金属铝冶炼、铝合金生产、铝材加工以及终端产品制造六个产业环节。其中,铝土矿开采、氧化铝精炼以及金属铝冶炼为铝产业链上游环节;铝合金生产、铝材加工以及深加工为铝产业链的下游环节。

    用铝土矿生产氧化铝,氧化铝通过电解提炼出金属铝称为原铝或电解铝,原铝用于生产铝合金并加工成各类铝材和铝铸件。铝材的加工工艺方法包括轧制、挤压、拉拔、锻造、铸造等,生产出各类不同性能和用途的铝合金产品,如铝板带箔、铝挤压型材、铝铸件等。

    各类铝产品被广泛地运用于国民经济的各个领域,基础设施建设中的建筑用铝型材;电网建设中的铝制电缆桥架,特高压建设中的钢芯铝绞线;光伏发电站的太阳能电池板框架和衬垫材料;5G基站的塔架和储能装置;交通运输中的轨道交通车车体、集装箱货柜、新能源电动汽车车身及配件;包装消费领域中的铝制易拉罐、铝箔食品药品包装;航空航天及军工领域中的飞机、火箭及重型运载工具;电子电器产品领域的壳体和内部电解电容器等都大量地使用铝材。

    3、行业的周期性、季节性及区域性特性

    (1)周期性

    铝行业的周期性与宏观环境有相关性。铝行业产业链较长,进入壁垒较高、资本投入大。自2017年供给侧改革严格限制新增产能以来,无任何新增产能获批。未来,国内铝的产能增长非常有限。全球能源供应持续紧张导致除中国以外其他地区出现铝企停产、减产,铝供应形势持续偏紧。而与此同时,在经济复苏和新能源快速发展的趋势下,铝日益成为新能源领域的重要金属。国际国内铝的需求则保持快速增长态势,需求持续旺盛,未来发展前景广阔。过去产能无序扩张,铝的周期性受经济环境影响已经得到有效改善。

    响,

    (2)季节性

    铝行业无明显季节性特征,但铝行业上游产能布局受地域等条件的限制,可能因电力供应的季节性而受到一定的影一些产铝地区限产、减产、停产的风险加大,进而对行业供给造成一定影响。

    (3)区域性

    铝行业的生产和消费具有一定的区域性特征。从全球来看,根据美国地质调查局(USGS)2023年的数据统计,全球铝土矿储量约为300亿吨,主要集中在几内亚、越南、澳大利亚、巴西、牙买加、印度尼西亚等地;氧化铝、电解铝生产主要集中在中国、澳大利亚、巴西、俄罗斯和印度等国。从全球的铝消费情况看,中国的铝消费占全球消费总量的一半左右,其他主要集中在欧美、日韩等发达地区。

    从国内铝的产业链上下游布局看,氧化铝产能主要集中在有铝土矿资源的地区,如山西、河南、广西、贵州等地,以及主要依赖进口铝土矿的沿海地区,如山东等地,但国内的铝土矿主要产区由于过度开采导致资源破坏严重,铝硅比不断下降,开采难度和成本不断上升,矿的品位持续下滑,因此对进口矿的依赖度逐年升高。据阿拉丁统计,2025年中国铝土矿对外依存度超过70%,其中约70%铝土矿自几内亚进口。对外依存度高且来源过于集中使得铝土矿的保供风险有所提升,若进口环节受到限制将对氧化铝及铝价造成较大波动。国内的电解铝产能主要集中在西北、西南和山东等地区:铝加工产能主要分布于沿海经济发达地区和中部地区,如长三角地区、珠三角地区、山东、河南等地,靠近铝的终端消费市场。

    4、行业现状

    据安泰科统计,截至2025年12月底,中国电解铝建成产能4483万吨/年,较上年增加27万吨/年,已触及国家工信部设定的电解铝产能上限。2025年国内电解铝产量为4423万吨,较上年增加1.8%,产量增速较前一年度下滑超过两个百分点,显示出较强的供给刚性约束。2025年全球电解铝产量约为7423万吨,较上年增长1.7%,增速同样呈现出下滑的趋势。2025年全年,国内电解铝消费量为4629万吨,同比增长2.5%,其中光伏、新能源汽车、储能等新能源领域铝消费占比不断提升,“铝代铜”持续深入,电力电缆领域铝消费旺盛,需求增速仍大于电解铝产量增速,消费市场韧性十足。

    (二)最新行业相关政策及影响

    铝行业的行政主管部门为国家发改委、国家工信部、国家商务部等相关部门。国家发改委主要承担对行业发展进行宏观调控、制定产业政策并监督落实、指导行业结构调整等宏观管理职能;国家工信部主要职责包括研究并提出工业发展战略、拟定工业规划和产业政策并组织实施,指导行业标准和技术法规的拟订;商务部对加工贸易政策进行管理并监督特定原材料、产品和技术的进出口;住建部负责对项目用地进行审批;环保部门根据项目的环境影响程度实施分级分类管理,对环境影响较大的项目严格环评审批,并强化事中事后监管。

    2025年国家出台的与电解铝行业相关的政策如下:

    为了实现铝行业2030年碳达峰目标,需要巩固化解电解铝过剩产能成果,严格执行产能置换,严控新增产能。推进清洁能源替代,提高水电、风电、太阳能发电等应用比重。通过制定行业能效标杆水平和基准水平,分类推动项目提效达标,限期分批改造升级和淘汰落后产能以及阶梯电价方式,倒逼行业进行节能降碳技术改造,加快淘汰落后产能。

    三、核心竞争力分析

    1、不断完善的产业链一体化优势,使供应链和各生产要素具备较强的抗风险能力,确保业绩的持续稳定性公司拥有铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电、电解铝、高纯铝、铝深加工的全产业链生产环节,具有完整铝产业链一体化综合优势。公司已实现主要原材料氧化铝和预焙阳极的全部自给自足,公司的6台自发电机组可满足公司铝锭生产80%-90%左右的用电需求,随着公司国内及海外铝土矿项目进入全链条运营阶段,供应链的自主能力进一步增强。公司在下游布局的高纯铝和铝箔业务在产品竞争力方面拥有较强的成本优势和原料供应保障优势。公司在产业链一体化建设上更为完善,具备从上游资源到下游深加工的完整产业链,能够更好地抵御市场风险。在市场环境发生激烈变动情况下,这样的产业链一体化优势更加凸显,能有效规避生产要素市场变化而产生的巨大波动,确保公司业绩的持续稳定。

    2、良好的区位优势和资源保障,使公司产品具备低成本竞争优势

    公司在资源和能源富集的区域兴建产能,享受低成本竞争优势。在新疆兴建的电解铝产能配套6台350MW自备发电机组,当地煤炭储备丰富,价格处于全国最低水平,公司电解铝产品的电力成本长期稳定且低于行业平均水平,同时,新疆丰富的风光资源及绿色电力和公司稳定的电力需求实现优势互补,公司在实现电力低成本的同时,未来具备较大绿电提升潜力。其次,新疆丰富的石油资源为公司阳极碳素生产所需的原料石油焦提供低成本优势,低廉的天然气价格使得公司阳极碳素的生产成本进一步降低。第三,公司在广西建成的氧化铝项目拥有较完善的上游铝土矿资源保障,广西本地配套的铝土矿已取得采矿权证并进入开采阶段,几内亚项目铝土矿已陆续装运发往国内,产能与运力逐步爬坡,印尼铝土矿项目亦逐步开展采矿作业,完善的资源保障使公司氧化铝产品的成本稳定性更强,市场竞争优势更显著。第四,公司在石河子布局的铝箔坯料利用低能源成本及自身优质铝液,拥有较强的成本优势。

    3、立足高端制造及新能源行业向下游延伸铝深加工产业,拥有核心技术和市场竞争力

    公司引进国际领先的高纯铝偏析法生产技术及工艺,在石河子建成高纯铝生产线。下游客户涵盖行业中主要的电子光箔厂商、航空板厂商等,由于产业链的上下游高度融合,下游产品利用上游原材料铝液直接提纯,大大降低了深加工产品的能耗和生产成本,核心技术先进,公司在高纯铝领域具备领先的技术和成本竞争优势。

    在铝箔深加工领域,公司同样具有一体化和专业化的生产优势。除原料成本优势外,公司打造高端铝箔生产线,设备配置具备行业先进水平,已实现主流产品的批量生产并与下游重点客户签订战略合作协议,并积极拓宽销售渠道,进行新客户认证,涵盖锂离子电池、消费电子、食品软包等领域。今年将实现坯料及深加工产线达产,出货量将会明显提升。公司在上游产业链的竞争优势将支持下游加工企业不断拓宽市场和客户。

    4、具备先进生产工艺,环保科技领先的综合性铝业集团

    公司在上游生产环节,积极投入技术研发和改进,采用先进的工艺技术,降低能耗和排放,目前已采用的大型预焙电解槽工艺、大型管道化溶出拜耳法生产氧化铝技术、大气态污染源处理设施、废水处理系统、赤泥干法堆存技术等均属于国内较为先进的生产及环保技术。天铝有限入选国家工信部2022年度绿色工厂名单。公司技术中心被列为自治区认定企业技术中心、自治区级技术创新示范企业。2024年10月,天铝有限开展的《大型预焙电解槽节能降耗关键技术及工程应用》荣获新疆生产建设兵团科学技术进步二等奖,充分彰显了公司在电解铝生产领域节能降耗的先进水平。另外,公司与东北大学、石河子大学联合申报的“400KA级铝电解槽提高电流效率关键技术研发与应用”项目已获批兵团重大科技项目。在低碳转型方面,公司电解铝工厂是石河子当地新能源电力消纳大户,随着后续140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目完工,公司绿电消纳比例将进一步提升,铝液综合交流电耗达到行业领先水平。公司厂区配有铁路专用线,货物运输直达厂区,大幅减少汽车运输产生的污染物和温室气体排放。截至2025年12月31日,公司拥有271项专利和35项软件著作权。

    公司下属子公司天铝有限、天展新材、盈达碳素、南疆碳素、靖西天桂、新仁电池铝箔科技均为高新技术企业。

    5、管理团队具有丰富的行业建设和运营经验,决策机制高效,激励机制到位,相关经验具备海外复制基础公司管理团队专注铝行业超过30年,在铝全产业链的建设运营、生产、技术以及管理方面拥有丰富经验,对市场变化具有敏锐的判断,拥有经过时间检验的优秀业绩,决策灵活有效,在开发项目、引进技术和人才,优化经营管理等方面能立足长远,深谋远虑。在积极开拓进取的同时,公司也注重风险防范,逐步降低负债水平,提升财务稳定性。自成立以来,公司持续保持较强的盈利能力,产业链不断得以延伸和发展,核心竞争力不断增强。

    公司的管理团队具备铝行业的建设和运营经验,将助力公司布局海外,在印尼投资铝土矿开采和建设氧化铝项目。

    目前公司印尼项目团队已在印尼积极开展项目前期准备工作,为项目开工提供条件。

    6、持续改善的财务状况及良好的经营性净现金流为公司未来拓展及股东回报提供坚实保障

    公司始终将财务稳健性置于战略核心,通过系统性优化资本结构,持续压降有息负债规模,推动资产负债率与有息负债率双降,显著增强了对宏观经济周期波动的抵御能力与风险韧性。与此同时,公司主体信用等级获评最高等级AAA,可融资性水平大幅提升,资本市场认可度与信用资源配置能力跃上新台阶。

    财务质量的持续改善亦体现在现金流维度。公司经营性净现金流多年连续稳步改善,财务安全边际不断夯实,为后续战略拓展提供了坚实的资金保障,也为持续、稳定地向投资者回馈价值创造了有利条件,进一步验证了公司卓越的可持续经营能力与长期发展动能。2025年公司现金分红总额占当年实现的归母净利润的52.4%。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年全年,国内铝价呈现先抑后扬走势,SHFE铝三月期货平均价格为20698元/吨,同比上涨3.5%。氧化铝价格同比大幅下跌。在铝价上涨及成本下降的双重作用下,公司经营业绩创历史新高。全年电解铝产量118.58万吨,同比增加约0.84%,毛利率为30.46%;氧化铝产量251.54万吨,同比增加10.38%,毛利率为9.7%;公司自发电机组运行良好,全年发电超139亿度,同比增加约1%,自发电成本同比下降23%;阳极碳素产量58.46万吨,同比增加6.5%;加工板块方面,高纯铝产量2.23万吨,同比减少20.64%;铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨,同比增加283.73%。

    报告期内,公司实现营业收入295.02亿元;全年实现归属于上市公司股东的净利润48.18亿元,与去年同期相比归属于上市公司股东的净利润增长8.13%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润46.60亿元,与去年同期相比扣非后归属于上市公司股东的净利润增长8.15%,主要系电解铝价格上涨及成本下降所致。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    中国是全球最大的铝生产和消费国。随着国内供给侧结构性改革的推进,电解铝行业产能管控更加严格,市场供给端日益趋紧,合规产能“天花板”已经形成。铝的市场供需日益呈现紧平衡格局,行业基本面得以持续改善,长期发展更趋健康,因此具有能源和资源优势的产能将受益于良好的行业前景,有望保持较好的经济效益。

    铝行业的发展呈现如下新趋势:

    1、新能源、新基建领域的发展,给铝行业带来新的巨大发展机遇

    《2030年前碳达峰行动方案》提出,大力发展新能源。全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,加快建设新型电力系统,加速推进运输工具装备低碳转型,大力推广新能源汽车。随着风光发电及新能源汽车的快速发展,新基建领域如5G基站、特高压、轨道交通等领域的应用广泛,将进一步拉升用铝需求,预计单台电动汽车用铝量最高超过600公斤,光伏电站用铝达到19500吨/GW。铝在新能源领域的广泛应用将为铝企业带来巨大的发展机遇,为新能源领域配套生产各类铝加工产品,是传统铝企业向先进铝加工企业转型的重大契机。

    2、国内电解铝产能触及行业“天花板”,海外缺电导致电解铝增量有限

    截至2025年12月底,中国电解铝建成产能4483万吨/年,已非常接近行业“天花板”。近年来,随着电解铝产能逐步往西南地区水电大省迁移,水电的季节性特征带来的铝行业限产停产事件日益增多,为未来行业的供应增添扰动因素。电解铝行业的竞争主要是成本的竞争,尤其是电力成本的竞争。俄乌冲突导致欧洲能源价格高企,海外通胀仍未缓解,因成本高企而停产的海外铝企产能复产缓慢。另外,随着人工智能技术的迅猛发展,全球算力需求呈爆发式增长,数据中心作为AI基础设施的核心载体,其电力消耗急剧攀升,海外部分地区电力供应紧张局势加剧,电力需求猛增不仅推高了电价,也对当地高耗能产业形成挤出效应,电解铝等能源密集型产业面临电力成本上升和供应不稳定的双重压力。

    3、中国拥有较大的氧化铝生产能力,但国内铝土矿资源的相对匮乏使上游资源保障的重要性日益显现据安泰科统计,截至2025年底,中国氧化铝产能达到11480万吨/年,能够满足国内电解铝生产的需要,但氧化铝生产的原材料铝土矿,我国的资源比较匮乏,缺口部分主要从几内亚、澳大利亚、巴西等国家进口,2025年底对外依存度已超过70%。海外铝土矿供应国别较为集中,对单一国家依赖度高,其中几内亚等国政策变动、采矿许可调整等因素可能对铝土矿价格形成较大波动。因此,获得稳定且有成本优势的铝土矿资源,是氧化铝行业内企业可持续发展的前提和基础。

    4、双碳政策的推行使铝行业需要改变传统能源结构,走向绿色发展之路

    随着双碳政策的推出,节能降碳将成为铝行业新的发展要求。国内电解铝生产主要通过火电提供电力供应,这和电解铝生产工艺的要求是分不开的,火力发电具有更高的安全性和稳定性,同时也受到各地煤资源的限制和能耗排放的限制。2022年,由工信部牵头出台的《有色金属行业碳达峰实施方案》中提出,行业要提高可再生能源的使用比例,力争2025年、2030年电解铝使用可再生能源比例分别达到25%、30%以上。2024年7月出台的《电解铝行业节能降碳专项行动计划》更是提出,2024-2025年形成节能约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨。随着国家对相关行业降低碳排放的相关政策要求,逐步优化能源结构,降低碳排放总量,推进绿色低碳科技创新,节能降碳和绿色发展将成为铝行业未来长期发展主线。

    (二)公司发展战略

    公司以“让地球更轻盈更美丽”为使命,以打造在“成本、资源、创新、节能”上全面领先的大型铝业集团为目标。

    公司未来的发展战略是,全面打造产业链一体化的核心竞争优势,强化上游资源保障,巩固电解铝成本竞争优势;加快海外投资建设步伐,复制国内成功经验,形成国内外资源和产能互相促进和保障的双促格局,尤其是弥补国内在资源和产能上的局限,打开海外市场。公司将在印尼及其他海外地区发展铝土矿、氧化铝及下游一体化产业链,拓展资源开发和保障,力争5-10年内形成竞争力强具有规模优势的海外一体化产业基地。下游铝加工方面,公司将加大科技和技术的引进,牢牢把握高端装备制造和新能源产业发展的机遇,发挥全产业链协同效应,打造下游铝深加工产品生产基地,力争2-3年内成为国际领先的高纯铝及铝箔产品生产商,提高公司核心竞争力。积极开展节能减碳的工艺技术和绿色能源的应用,使公司全产业链的碳排放总量保持逐年下降。

    为此,公司围绕铝行业的发展趋势,主要从以下六个维度进行布局:

    1、持续巩固低成本竞争优势,做大做强电解铝主业

    公司电解铝产线位于新疆石河子,依托当地丰富的煤炭资源,自备电成本优势明显,且常年电力供应保持稳定。新疆风光资源丰富,绿电发展潜力巨大,未来绿电比例将持续提升。公司正在推进140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升项目,有效扩展电解铝板块增长空间,做大做强电解铝主业。同时积极响应国家双碳号召,对电解槽实施综合节能改造,使得铝液综合电耗达到行业领先水平。未来公司将继续深化绿色低碳转型,巩固成本优势,完善铝产业链协同布局,增强核心竞争力和可持续发展能力。

    2、复制国内成功经验,加快建设海外一体化铝产业园

    公司计划在印尼建设铝一体化产业链,打造铝土矿、氧化铝、电解铝、深加工和配套产业链的大型一体化铝工业园,形成资源优势、成本优势、技术优势和管理优势协同并进,面向全球铝市场,不断提高公司在铝行业中的规模和竞争力。

    公司已在当地拥有三个铝土矿权,已进入开采阶段,下一步将在印尼投资兴建200万吨氧化铝项目,目前该项目已被列入印尼国家战略项目清单,已完成可研报告和环评审批,进入项目设计、土建场平阶段。

    3、以资源保障为重点,拓展资源获取能力和上游产业的布局

    公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得矿产品独家购买权,该项目已进入大规模开采的全链条运营阶段,矿产品陆续发运回国。同时,公司广西自有铝土矿已取得广西壮族自治区自然资源厅颁发的采矿权证,项目己进入开采阶段。随着上述两个项目的推进,未来公司上游资源的保障度将大幅提高。另外,基于国内铝土矿对外依存度不断提高、优质资源获取难度日益加大的背景,公司项目团队继续在国内外探寻优质铝土矿资源,加大资源供给多元化,力争尽早实现铝土矿资源的自给自足。

    4、立足高端制造及新能源产业,打造具有产品技术和规模优势的下游高端铝深加工制造基地,形成新的盈利增长点

    高纯铝板块将以4N6产品为主力,满足人工智能发展对下游消费电子、汽车电子等领域的电子光箔需求。铝箔板块以电池箔作为主力产品,满足下游新能源汽车、储能、消费电子等领域的需求,同时,积极拓展产品种类,涵盖食品软包、机械制造等领域,提升设备的产能利用率,通过提升技术和管理水平,加大科技和研发,打磨产品品质,利用上游的原料供应和成本优势,为下游客户提供高品质铝箔产品,力争三年内成为行业内最大的铝箔生产商之一。

    5、优化能源结构,实现绿色发展

    公司将对生产全流程的能耗及碳排放进行管理,全方位多举措实现降碳和减排的总目标,实现绿色发展。在能源供应端,积极参与清洁能源项目的建设与开发,协调各方面能利用的电力资源,尽力提高清洁能源应用比重,优化现有能源结构;在能源使用端,公司未来将大力推进绿色低碳科技创新,积极规划新型电力系统投资,加快现役机组节能升级和灵活性改造,推动自备机组由单纯能源输出向基础保障性和系统调节性电源并重转型。

    6、加强人才队伍建设,完善多层级激励机制

    公司将多措并举,不断优化人才结构,提高人才素质和效能,将员工的工作能力、工作表现、贡献大小与个人薪酬、岗位晋升、职业发展紧密联系起来。完善和加强员工职业培训与岗位交流,提高员工适应新形势及新产品的职业能力。

    公司将制定人才引进计划,完善以股权激励或员工持股为核心的中长期激励机制,建立多层级激励方案,吸引更多优秀人才的加入,为公司长远可持续发展奠定扎实基础。

    (三)经营计划

    2026年,公司全年主要生产经营目标为:原铝产量135万吨、发电量130亿度、氧化铝产量260万吨、预焙阳极产量60万吨、高纯铝产量2万吨、铝箔及铝箔坯料产量25万吨。

    2026年主要开展如下工作:

    1、夯实安全环保工作,保障全年生产任务高效优质完成

    深入开展安全生产和环境保护工作,建立安全环保风险清单,进一步落实安全生产责任制、健全环境保护管控体系,加强安全评价和危险源管控、提高员工安全生产和环境保护意识,确保在安全环保的前提下高质量完成全年生产任务。

    2、完成140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升项目,释放电解铝增量空间

    本年度公司将完成140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升项目,全年电解铝产量稳步提升,释放增长潜力,充分抓住铝价高位运行的发展机遇。氧化铝、预焙阳极产量亦同步提升,保障一体化水平和原材料的自给自足能力,有效对冲原材料价格波动风险。随着新产能投建及技改项目推进,铝液综合交流电耗进一步下降至行业领先水平,绿电比例持续提升,能源结构不断优化。

    3、积极推动上游铝土矿项目提升产能和运力,加强资源保障能力

    随着几内亚项目进入全链条运营阶段,本年度项目产量与发运量预计将进一步提升,对各方面的保障能力提出更高要求。公司将与当地合作伙伴密切沟通,加大基建投入,打通各环节中的运力限制,尽力满足公司对铝土矿的原料需求、降低原料成本。同时,广西铝土矿项目本年将进入开采阶段,公司将基于资源可持续利用原则,依法依规落实开采各项要求,提升本地优质资源保障力度,进一步降低原料成本。

    4、推进印尼氧化铝项目建设工作

    印尼氧化铝项目已完成环评审批手续,并已被列入印尼国家战略项目清单。公司将推动项目设计及规划,逐步启动该项目的建设工作。另外,公司印尼铝土矿项目已完成股权交割,正在等待详勘结果,开采规模将根据相关项目需要或市场需求情况而定,所产矿石将作为后续氧化铝项目的原料保障。

    5、夯实铝加工领域的一体化优势,积极打造新的利润增长点

    天山铝业集团股份有限公司2025年年度报告全文

    加快推进铝箔深加工及铝箔坯料产线的增产增效,提升良率及产销量,同时积极推动下游客户包括锂电厂商、储能客户、食品软包厂商的认证和销售工作,扩大产品覆盖面。

    6、多渠道实施节能降碳,践行绿色发展理念

    公司将进一步提高清洁能源的使用,提升外购电中新能源绿色电力的消纳水平,同时公司正在研究与合作伙伴共建光伏电站的可能性。另外,以六系列电解铝车间为样本,研究打造绿色低碳铝产业模式,该车间电力完全使用绿色可再生能源,并积极推动相关认证和低碳证书的获取,这将有利于相关产品的可追溯及下游客户海外市场的销售。

    7、持续降低负债规模,提升财务稳定性和抗风险能力

    随着公司现金流的改善以及资本开支的减少,2026年公司将继续压降有息负债规模,通过债务置换、偿还贷款等方式持续优化负债结构,从而降低财务费用,修复资产负债表,进一步强化公司自身的财务稳定性,面对未来宏观环境变化时拥有更稳健的抗风险能力。

    8、夯实基础,对标一流,加强技术研发,持续完善ESG领域的工作

    继续对标行业领先企业,坚持专业化、精细化、高效化方向,深挖潜力,进一步降本增效。加快高附加值产品的研发,充分发挥科技创新在提质增效中的关键作用,建设高标准研发平台,完善科研成果转化机制,激发企业内在活力。

    另外,在现有基础上,完善公司内部ESG管理体系,落实行业领先的ESG相关实践,进一步优化ESG报告内容,提高相关领域的透明度和持续改善的能力。

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