国金证券：给予牧原股份买入评级

国金证券股份有限公司张子阳近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《龙头稳健经营，分红彰显长期价值》，给予牧原股份买入评级。

　　牧原股份(002714)

　　2026年3月27日公司披露2025年年报，全年实现营业收入1,441.45亿元，同比增长4.49%；利润总额达到158.10亿元，同比减少16.33%；实现归母净利润154.87亿元，同比减少13.39%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元，分红总额24.35亿元（含税）。

　　经营分析

　　出栏计划稳中求进，养殖成本持续优化：公司2025年销售商品猪7,798.1万头，2026年计划出栏量维持在7,500万-8,100万头的区间，公司积极响应国家号召，整体供应规模保持稳定。公司2025年养殖完全成本为12元/公斤，同比下降2.0元/kg，稳步完成去年成本目标。目前原材料成本出现波动，公司积极提升各项生产指标，2026年计划全年实现11.5元/公斤的完全成本，实现生产效率的进一步优化，构筑核心护城河。

　　屠宰业务量利齐升，海外业务积极探索：公司2025年屠宰生猪2,866万头，同比大幅增长129%，产能利用率高达98.8%，毛利率同比提升1.65%至2.67%，首次实现年度盈利。屠宰业务的快速放量与实现盈利，进一步体现了公司的全产业链优势，预计2026年公司屠宰量与利润均有望实现稳健增长。此外，公司积极探索海外市场，以越南为第一站迈出出海第一步，未来有望成为新的增长点。

　　经营质量持续夯实，稳健度过底部周期：公司2025年经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，截至25年底公司资产负债率为54.15%，较年初下降4.53pct，财务结构显著优化。同时公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）；若股东会审议通过，全年现金分红总额将达74.38亿元（含税），占归母净利润比例为48.0%，公司重视股东回报。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司养殖成本行业领先，经营质量持续优化，在周期底部可以实现稳健发展，目前产业产能持续去化，公司有望受益新一轮周期上行，充分受益猪价上涨弹性。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润57/341/278亿元，对应EPS1.00/5.91/4.80元，对应PE估值为49.9/8.4/10.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为59.43。

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