星网锐捷（002396）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期星网锐捷（002396）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入191.57亿元，同比上升14.31%，归母净利润4.09亿元，同比上升1.05%。按单季度数据看，第四季度营业总收入49.88亿元，同比上升2.4%，第四季度归母净利润6446.11万元，同比下降54.55%。本报告期星网锐捷公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达795.57%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利8.06亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率32.24%，同比减5.36%，净利率4.39%，同比减5.61%，销售费用、管理费用、财务费用总计29.05亿元，三费占营收比15.17%，同比减15.1%，每股净资产11.91元，同比增4.94%，每股经营性现金流3.57元，同比增535.7%，每股收益0.71元，同比增1.35%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为140.24%,原因:（1）本期银行存款利息收入与借款利息支出均较上年同期减少，但利息收入的减少金额更多；（2）本期外币兑人民币的汇率波动形成汇兑损失，而上年同期为汇兑收益。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为532.55%,原因:本期销售商品、提供劳务收到的现金增加，与购买商品、接受劳务支付的现金所产生的现金流量净额较上年同期大幅增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为64.03%,原因:（1）本报告期新增购买理财产品、大额存单及定期存款等的投资款，与收回购买上述产品所产生的投资现金流量净支出金额较上年同期减少；（2）本期购建固定资产等长期资产的现金流出较上年同期减少。
4. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为161.79%,原因:（1）本报告期内经营活动与投资活动产生的现金流量净额均较上年同期增加；（2）本报告期筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少，但减少金额小于第（1）点所述的现金流量增加额。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.1%，资本回报率一般。去年的净利率为4.39%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.6%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为6.95%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.9%/12.1%/14.2%，净经营利润分别为7.15亿/7.8亿/8.41亿元，净经营资产分别为51.39亿/64.29亿/59.09亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.17/0.24/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为26.97亿/40.81亿/34.38亿元，营收分别为159.08亿/167.58亿/191.57亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为88.61%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达795.57%）

持有星网锐捷最多的基金为东方红睿丰LOF，目前规模为21.43亿元，最新净值2.134（3月27日），较上一交易日上涨0.0%，近一年上涨62.53%。该基金现任基金经理为刘辉。

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