中邮证券：给予宝丰能源买入评级

中邮证券有限责任公司刘海荣,刘隆基近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《2025年业绩符合预期，煤制烯烃路线成本优势凸显》，给予宝丰能源买入评级。

　　宝丰能源(600989)

　　l事件

　　2026年3月13日，公司发布2025年年度报告，实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%，实现归属于上市公司股东的净利润113.50亿元，同比增长79.09%，实现扣除非经常性损益归母净利润115.20亿元，同比增长69.91%。其中2025Q4，公司实现营收124.93亿元，同比增长43.46%，环比降低1.83%；实现归母净利润24.00亿元，同比增长33.29%，环比降低25.74%，实现扣除非经常性损益归母净利润25.48亿元，同比增长36.02%，环比降低24.87%。

　　l烯烃板块量利大幅增长，驱动2025年整体业绩高增

　　公司业绩高速增长主要得益于内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，聚烯烃产销量实现大幅跃升。其中聚乙烯产量254.92万吨，同比增长125.00%；聚丙烯产量247.52万吨，同比增长110.95%；EVA/LDPE产量23.01万吨，同比增长42.58%；焦炭产量696.07万吨，同比下降1.12%。销量方面，聚乙烯销量253.46万吨，同比增长123.27%；聚丙烯销量246.05万吨，同比增长111.22%；EVA/LDPE销量22.76万吨，同比增长47.00%；焦炭销量692.59万吨，同比下降2.26%。

　　l地缘冲突推升国际油价，煤制烯烃成本优势凸显

　　2026年3月以来，中东局势急剧升温，美伊军事冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油期货价格大幅拉升，布伦特原油近100美元/桶大关，油价快速上行使得油制烯烃生产成本同步上行，油煤价差进一步扩大，煤制烯烃成本优势凸显，公司聚烯烃板块价差同步扩大，增厚公司业绩。

　　l宁东四期等新项目加快推进，成长动能持续蓄积

　　内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目已全面投产，2025年末公司烯烃产能达520万吨/年，跃居全国煤制烯烃行业第一位，占全国煤制烯烃产能约34%，规模效应持续释放。公司宁东四期25万吨/年聚乙烯+25万吨/年聚丙烯项目建设进展顺利，甲醇及动力项目土建工程进入收尾阶段、钢结构及设备已开始安装，烯烃装置土建施工进入高峰期，计划于2026年底建成投产。新疆准东煤基新材料项目已取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见，依托当地丰富低成本原料煤资源，新疆基地的推进将再次为公司打开重大成长空间。

　　l风险提示：

　　宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为40.11。

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