宝胜国际（03813.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期宝胜国际（03813.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

业务环境
      于二零二五年,中国大陆的零售格局仍然瞬息万变。促销活动渐成常态,实体人流持续下滑,而消费者购买决策更趋理性。随着直播带货多维度融合人工智能技术,加之即时零售快速发展,满足消费者对便利性日益增长的需求,推动线上零售持续成为行业增长引擎,进一步加剧市场竞争态势。尽管如此,整体消费数据部分受到扩大的「以旧换新」政策挹注有所改善,根据中国国家统计局数据显示,中国大陆二零二五年国内生产总值同比增长5.0%,社会消费品零售总额同比增长3.7%,惟下半年相关增速呈逐季放缓趋势。鞋服市场未在直接受惠行列中,销售增长落后于整体消费。
      整体而言,中国大陆市场消费信心低迷,行业库存水平偏高,以致折价竞争严峻,进而影响本集团的营收表现。本集团因应市况动态调整折扣促销策略,高效调配商品资源,积极把握各大平台节庆大促销售动能,以纾缓实体零售不振的影响。尽管本集团持续谨慎控管库存、优化库龄、加强数位化实力、严谨费用管控及调整组织架构,惟折扣压力及销售规模下降导致的经营反杠杆,显着影响本集团的获利表现。
      为精准布局长期增长与持续的价值创造,本集团逐步精简营运架构,打通实体区部运作,按照职能统整为两大部门,分别负责线上及线下业务的管理,从而强化全域营运的一体化管理。借由重组策略提升综效,在中国大陆高度竞争的电商环境下,本集团持续致力提升其线上渠道实力,凭藉高度敏捷灵活的决策模式,系统性打造线上格局,其数位销售势头持续稳健。本集团多个电商平台表现良好,直播销售于二零二五年更录得超过70%增长。
      与此同时,本集团继续透过动态管理店舖组合、优化单店效益,着重提升其直营实体店(「实体店」)销售转换率及当季正价销售,加深与消费者的互动及服务,并扩大与品牌及平台伙伴的合作,以健康而平衡的销售为先,同时加强会员计划及库存整合,吸引更广泛的消费群体。
      综合渠道管理-实体店
      经济环境持续变化,客流量疲弱,同店销售录得10%至20%中段跌幅,本集团零售网络的销售动能进一步放缓。尽管本集团透过加盟伙伴持续多元地域覆盖,平衡各级城市的销售,惟低线城市客流量不振,大幅影响其加盟渠道的表现。
      于二零二五年,本集团继续推进其精致化零售策略,借由选择性调整或升级店舖,改善成本竞争力并提升单店效益,同时继续一盘棋规划开设现有品牌及新品牌之新店:为改善投资报酬率,本集团整体规划各业务区块发展,优先考虑曾创营运佳绩及具备潜力的地区,并以利润率及业务体质为先,于开店前进行全面评估。于二零二五年十二月三十一日,本集团于大中华地区共有3,310间直营店舖。
      于截至以下日期止年度,直营店舖数目的变动:
      对于希望探索新品、享有运动产品和服务的独特个性化及无缝购物体验的大中华地区消费者而言,实体店的零售渠道仍然是至关重要且不可替代的销售触点。在二零二五年多变的消费环境下,本集团持续优化门店格局并提升数位化能力,将其泛微店生态圈、高度整合的会员计划和其他数位服务及工具和实体店网络整合,进而丰富消费者体验。于二零二五年,本集团亦进一步拓展自有渠道-多品牌奥莱店「胜道仓」,为消费者提供物超所值的优质商品及一站购足的多元化体验。更重要的是,本集团亦重新检视了各区营运架构,研拟效益提升行动方案,致力优化实体店舖的进店率、成交率、复购率及高利润率的当季销售。
      综合渠道管理-线上渠道
      于二零二五年,本集团进一步加强其数位赋能,藉其差异化的多维度营运矩阵,加深与不同消费族群的互动,增强营运效率。在平台店群计划及泛微店生态圈的带动下,数位销售势头持续稳健,对销售总额贡献提升至超过30%,部分抵销本集团实体店客流量不振的影响,并有助高效库存管理。
      此外,泛微店生态圈继续作为本集团实体店网络的延伸场景,凭藉优质、个性化、全面而有温度的客户服务推动转换率,为线下直营销售额作出贡献。本集团亦进一步结合抖音直播蚂蚁雄兵及达播促销的高效运作,升级区部级与店舖级在地化营运,透过全国库存打通,并加强与品牌伙伴的合作。此外,本集团亦继续为泛微店生态圈引入更多增值服务、多元化内容及会员专属福利,实现有品质的销售及带动复购。
      加强与业务伙伴的策略同盟
      本集团以顶级及多元化的购物体验及提升消费者触达为先,进一步加深与业务伙伴的策略合作。本集团于大中华地区透过YYsports微信小程序及直播持续赋能布局数位会员整合计划,同时提供多元化的内容、互动功能及其他相关服务,以支持深度会员管理及促进优质无缝的线上线下消费者体验。本集团并透过加强与品牌伙伴会员计划的整合和抖音号授权的扩大,进一步带动会员增长及增加当季销售。
      本集团亦持续加强其共同营销平台(「共同营销平台」),进一步提升商品调拨及物流管理效率,并扩大与品牌伙伴推出的库存整合计划,以更有效地跨越不同平台渠道共享产品及服务,借以优化库龄及加速销售流转。
      数位化转型强化卓越营运
      于二零二五年,本集团推进数位化转型进程,进一步深化其SAP系统的整合及升级,借由其多功能模组实现业财整合及优化,提升管理阶层战略决策效益。透过其全面整合商业智能系统的不断升级,本集团能以数位云端财务大屏更高效的督导经营全局。本集团亦继续优化其他数位化管理工具及仪表板,尤其在店内实时效率、资源优化及数位化赋能会员服务等方面,致力打造卓越零售。

业务展望：

根据尼尔森IQ发布的《通往2026:中国消费零售市场十大关键趋势》报告指出,中国消费者愈趋理性消费,追求价格与品质的双重平衡,并更愿意为能提供独特情绪价值的产品及服务买单。而中国商务部国际贸易经济合作研究院发布的《即时零售行业发展报告(2025)》预测,二零二六年中国大陆即时零售市场规模将突破人民币1万亿元大关,并预计到二零三零年将达人民币2万亿元。即时零售模式结合下沉市场将成为增长动力。为此,本集团将继续致力卓越营运及推动数位化转型策略,其亦将继续强化商业模式、多元化拓展渠道组合、提升营运效率、策略动态库存管理,打造全域一站式零售运营。
      线下业务方面,本集团将继续推进精致化零售策略,提供卓越的数位化门店体验,提升客户体验。同时,其亦将继续动态管理、整合实体网络及线上渠道业务版图,紧贴市场趋势,扩大运动品类及结合新零售业态。这包括透过为Dynafit开设户外垂类店,结合直营电商网络,进一步开拓快速增长的户外市场。本集团亦开设多间Pony1972单品店,携手人气明星任嘉伦出任品牌大使,并将加重线上及加盟布局,拓展其休闲户外赛道的布局。同时,透过现有优质而极具潜力品牌开展细分市场,进一步完善品牌组合矩阵。本集团亦将强化其自有渠道-多品牌奥莱店「胜道仓」,现已扩展至10间店舖,除作为去化库存的高效渠道,兼具孵化新品牌的平台,更能为消费者提供物超所值的商品。此外,本集团正优化策略,布局多品城市奥莱店网络,并进一步携手加盟商伙伴,加强下沉市场渗透及扩散。
      线上业务方面,紧贴不断变化的消费者需求及喜好,本集团将继续加强其线上渠道实力,包括进一步优化抖音直播团队营运架构、加强平台店群计划,同时结合抖音直播库存打通,及持续加强选品备货、把握新品上架速度。本集团计划将多个区域微店整合为全国店,以提升效益,同时推进内容电商如小红书种草营销拓新专案、团队自播等多维度营运模式,加强线下业务与线上社群紧密结合,优化线上业务盈利能力。本集团亦将继续把握即时零售商机,智能配对商品及店舖以快速交付及高效配送。同时,透过现有零售网络布局,本集团亦将以多维度线上营运矩阵,致力提升其在中国大陆拥有独家总经销权的韩国瑜伽品牌XEXYMIX之线上销售贡献。
      本集团将继续扩大与业务伙伴的策略合作,包括深化库存共享及与品牌伙伴合作的会员整合计划,让消费者可享有与品牌于大中华地区直营店舖所提供一致的会员专属优质产品、优惠及体验。本集团亦将继续扩大其与特选品牌合作的抖音YYsports专卖店,进一步增强布局,打造爆款并叠加高质创收渠道。
      同时,本集团将继续推进其SAP系统整合与优化,借由其多工模组及业财整合优势,高效辅助决策。本集团亦将善用升级的商业智能系统,以云端财务大屏及其他数位化赋能工具即时督导经营全局,进一步提升其营运效率并加强卓越零售。此外,本集团将继续透过共同营销平台、更灵活调拨的采购策略及库存管理来加强其当季销售、过季清货及稳健利润率。
      尽管短期面临挑战及不确定性,但大中华地区的运动行业前景依然可期。随着中国大陆政府继续致力于优质体育发展,预期产业价值规模于二零三零年将扩大至逾人民币7万亿元。冬奥会及国际足总世界杯等即将举行的全球重大赛事,将进一步推动体育用品消费增长。上述趋势将继续推动本集团的永续成长,同时提升其长远经营业绩,以稳固其派息能力。

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