工业富联（601138）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期工业富联（601138）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入9028.87亿元，同比上升48.22%，归母净利润352.86亿元，同比上升51.98%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2989.56亿元，同比上升73.04%，第四季度归母净利润127.99亿元，同比上升58.49%。本报告期工业富联公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达313.84%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利353.28亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率6.98%，同比减4.12%，净利率3.91%，同比增2.49%，销售费用、管理费用、财务费用总计88.51亿元，三费占营收比0.98%，同比增7.86%，每股净资产8.4元，同比增9.28%，每股经营性现金流0.26元，同比减78.0%，每股收益1.78元，同比增52.14%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-78.01%,原因:AI服务器市场持续增长，客户需求强劲，公司备货增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-172.96%,原因:公司根据需求扩大产能布局，固定资产购建增加及公司定期存款增加。
3. 营业收入变动幅度为48.22%,原因:受AI服务器市场持续扩张，公司在主要客户的市场份额稳步提升，以及云服务商业务表现优异，推动整体营业收入增长。
4. 营业成本变动幅度为48.7%,原因:报告期营业收入增长。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为16.86%，资本回报率强。然而去年的净利率为3.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.79%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为10.75%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20%/22.4%/25.5%，净经营利润分别为210.18亿/232.55亿/353.29亿元，净经营资产分别为1050.09亿/1037.01亿/1384.55亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.19/0.14/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为901.94亿/859.47亿/1210.2亿元，营收分别为4763.4亿/6091.35亿/9028.87亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为77.44%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.88%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达23.19%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达313.84%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在648.7亿元，每股收益均值在3.25元。

该公司被9位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是易方达基金的萧楠，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为272.61亿元，已累计从业13年167天，擅长挖掘成长股。

持有工业富联最多的基金为国泰中证全指通信设备ETF，目前规模为136.38亿元，最新净值1.1023（3月11日），较上一交易日上涨0.25%，近一年上涨145.63%。该基金现任基金经理为艾小军。

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