开源证券：给予禾昌聚合增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对禾昌聚合进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：新能源车/家电双轮驱动+战投赋能高端布局，2025年归母净利润同比+36.33%》，给予禾昌聚合增持评级。

　　禾昌聚合(920089)

　　2025年营收19.88亿元，同比+23.23%，归母净利润1.65亿元，同比+36.33%

　　公司发布2025年业绩快报，经过初步核算，公司2025年实现营收19.88亿元，同比增长23.23%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长36.33%。公司2025年营业收入和净利润均实现稳健增长，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.65（原1.54）/2.07（原1.60）/2.43（原1.88）亿元，EPS分别为1.10/1.37/1.62元，当前股价对应PE分别为18.4/14.7/12.5倍。我们看好公司产能持续释放以及下游需求恢复带来的业绩增长，维持“增持”评级。

　　需求增长+成本降低，汽车与家电业务双轮驱动助力公司盈利能力改善

　　2025年公司营业收入和净利润均实现稳健增长，主要得益于下游汽车、家电两大领域的需求持续增长，行业景气度上行，公司产品销量提升。在汽车领域，随着新能源汽车渗透率不断提升，向轻量化、智能化发展趋势，带动了高性能复合材料需求增长；家电领域，在产品升级的推动下，家电行业整体需求稳步恢复，带动了公司订单量的增长。除了行业因素外，公司持续增加研发投入，加大市场开拓力度，同时叠加原材料价格同比下降，促使整体盈利能力不断改善，最终实现营收与利润双增长。

　　引入战略投资者赋能公司产品高端化，积极推进产业升级打造第二增长曲线

　　2025年12月，公司发布公告，控股股东及其一致行动人通过股份协议转让的方式引入战略投资者，通过实现“资源赋能+业务联动+价值认同”的深度结合，协助公司持续推动业务升级、提升核心竞争力；旨在依托战略投资者的行业资源推动公司切入半导体、机器人、无人机等前沿高端领域。公司现有的汽车、家电业务经营稳定，盈利能力不断得到改善，并且积极布局半导体、机器人、无人机等新兴领域，深耕下游新市场，拓展新业务；通过研发高端化、差异化产品，打造公司第二增长曲线。

　　风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

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