海致科技集团（02706.HK）IPO概览

2月5日海致科技集团（02706.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及2803.02万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

北京海致科技集團股份有限公司（简称“海致科技”）是中国领先的企业级人工智能解决方案提供商，专注于通过图模融合技术开发并提供Atlas图谱解决方案及产业级智能体。

根据招股书内容，其核心技术架构围绕两大核心能力展开：

• 知识图谱（Knowledge Graph）：一种结构化数据模型，将实体、关系和属性以网络形式呈现，用于复杂关系挖掘与可视化分析。
• 大语言模型（LLM）：基于海量文本训练的AI模型，具备自然语言理解与生成能力。

公司通过“图模融合技术”，将知识图谱的准确性、可解释性与大语言模型的强大推理能力相结合，构建出具有深度认知与自主决策能力的智能系统。

核心产品线包括：

该系列产品已广泛应用于政府、金融、通信等行业，服务于公共安全、风险控制、智慧城市等关键领域。

2. 商业模式与研运能力

商业模式

海致科技采用典型的B2B企业服务模式，主要客户为政府部门、国有企业及大型金融机构。收入来源主要包括：- 定制化软件解决方案销售- 技术服务与运维支持- AI智能体部署与授权使用

其商业模式强调场景化落地能力，即针对特定行业痛点提供端到端的技术集成方案，而非单纯出售通用AI模型。

研发与运营能力

• 公司高度重视技术研发投入，在往绩记录期间持续进行高强度研发投入。
• 已建立完整的AI基础设施体系，涵盖数据治理、模型训练、图计算引擎与应用层接口。
• 在技术词彙表中提及多项前沿技术，如Transformer架构、RAG（检索增强生成）、RLHF（基于人类反馈的强化学习）、GNN（图神经网络）等，显示其技术储备较为深厚。
• 使用开源软件的同时，亦注重专有技术积累，尤其在“图相关”的核心算法上形成差异化优势。

3. 行业地位与市场前景

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年营业收入计：- 海致科技在中国产业级AI智能体提供商中排名第五；- 市场份额为2.8%；- 同时位列中国以图为核心的AI解决方案供应商前列。

尽管市场份额尚属中小规模，但公司在细分赛道中已建立起明确的竞争定位。随着国家对数字经济、智慧政务、金融科技等领域政策支持力度加大，产业级人工智能需求将持续增长。

据招股书披露，公司正积极拓展海外市场，并计划深化知识图谱与大语言模型的融合，进一步打开成长空间。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势

1. 技术融合创新：率先提出“图模融合”路径，结合符号逻辑与深度学习优势，提升AI系统的可靠性与可解释性，契合企业级客户对结果可控性的高要求。
2. 垂直场景深耕：已在政府监管、金融风控等高壁垒行业形成成功案例，具备较强的客户粘性与项目复制能力。
3. 国产替代机遇：作为本土AI企业，在数据合规、本地化服务方面更具优势，符合当前信创趋势下的采购偏好。

主要风险因素（来自招股书“风险因素”章节）

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

注：本次发售股份全部为新发行H股，同时公司将申请将372,400,480股非上市股份转换为H股，该部分股份将于上市后一年内不得买卖。

2. 承销与保荐团队

本次IPO由多家知名投行联合承销，显示出较强的机构背书。

主要中介机构名单如下：

此外，招银国际融资有限公司、中银国际亚洲有限公司及申万宏源证券（香港）有限公司担任全球发售的整体协调人。

强大的承销团阵容有助于提升发行成功率，并吸引专业投资者参与认购。

3. 重要时间节点

特别提醒：若截至2026年2月11日中午12:00仍未敲定发售价，则全球发售将告失效。

三、投资价值评估

1. 投资亮点 / 驱动因素

• 技术路线清晰且具前瞻性：公司聚焦“图+大模型”融合路径，在解决AI幻觉、提升决策透明度方面具备独特优势，契合政企客户对可信AI的核心诉求。
• 已有标杆客户验证：在市场监管、金融反欺诈、电信安全等领域已有实际落地案例，证明其技术可行性与商业价值。
• 细分赛道卡位良好：在中国产业级AI智能体市场排名第五，虽整体份额不高，但在图谱驱动型AI领域具备先发优势。
• 政策红利受益者：国家推动数字政府、新型工业化、信创替代等战略，有利于本土AI企业在关键行业渗透。
• 国际化拓展潜力：明确提出扩展至海外市场的战略方向，未来有望打开新的增长曲线。

2. 风险提示与应对分析

尽管公司在多个风险项下提出了初步应对策略（如加强客户协同、优化交付流程、参加专业培训等），但多数属于常规性管理动作，缺乏系统性风险隔离机制。

四、总结性评论

海致科技集团此次赴港上市，是一次典型的硬科技企业资本化尝试。其核心看点在于：- 在国内较早探索“知识图谱+大语言模型”的融合路径；- 已在多个高价值政企场景中完成商业化验证；- 获得一线投行联合保荐，发行结构成熟。

然而，投资者也应清醒认识到其面临的现实挑战：- 盈利能力尚未显现，经营性现金流长期为负；- 市场份额相对较小，面临来自头部AI厂商与传统IT服务商的双重挤压；- 技术护城河虽有一定基础，但是否足以抵御快速变化的AI生态仍待观察。

总体而言，本次IPO展现了中国产业级人工智能发展的阶段性成果，也为港股市场增添了一家专注于可信AI与图计算融合创新的标的。对于关注AI落地、信创替代与政府数字化转型主题的投资者而言，值得纳入研究视野。

特别声明

本报告基于《海致科技集团（02706.HK）招股说明书》公开信息整理分析，所有数据均来源于该文件原文，未作任何推测或补充。

本报告仅为信息分享之目的，不构成任何形式的投资建议。投资者应自行审阅完整招股文件，结合自身风险承受能力做出独立判断。

投资涉及风险，包括但不限于市场波动、政策变动、技术失败、流动性不足等，可能导致本金损失，请谨慎决策。

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