卧安机器人（06600.HK）IPO概览

12月18日卧安机器人（06600.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及2222.23万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

卧安机器人（OneRobotics (Shenzhen) Co., Ltd.）是一家专注于智能家庭机器人领域的高科技企业，致力于通过人工智能、机器人学和物联网技术，打造能够模拟人类“手、脚、脑”功能的先进家庭机器人系统。

根据招股书定义，其产品主要分为两大类：

• 普通家庭机器人：指仅具备通信连接功能但无本地算力的设备，如基础智能音箱、摄像头等。
• 家庭机器人系统：公司的核心战略方向。该系统具备本地计算能力（边缘智能），能实现自主学习、动态决策与复杂任务执行，真正实现拟人化操作。

核心产品线包括：- 灵活型技巧机器人：模拟人类“手指”与“手腕”动作，执行按压、拨动、旋转等精细物理交互，典型产品为手指机器人、门锁机器人、窗帘机器人。- 增强型移动机器人：模拟人类“足部”运动，结合多功能模块（如全屋巡逻+加湿补水），拓展家庭自动化场景。- 增强型执行机器人：综合运用运动控制与机械工程技术，模拟人类“手足”行为，作为家庭机器人的运动执行单元，与感知决策系统协同完成复杂家务。

公司强调其技术融合了AI视觉控制、分式神经控制网络、扩散模型、元学习等前沿算法，旨在构建一个可学习、适应住户生活习惯的“情境感知型家庭助手”。

2. 商业模式与研运能力

商业模式：公司采用典型的科技硬件+软件生态模式，通过研发、生产并销售高附加值的智能机器人产品获取收入。其产品已销往全球90多个国家和地区，形成了以中国内地为核心、辐射海外的国际化销售网络。

研发与运营能力：- 研发投入持续增长：从财务数据看，公司高度重视研发。2022年至2024年，研发开支分别为人民币6,176万元、8,919万元、1.12亿元，占收入比例显著，体现了对技术创新的长期承诺。- 管理团队背景深厚：联合创始人李志晨先生（董事长兼CEO）与潘阳先生（CTO）为公司核心技术驱动者。非执行董事李泽湘教授、高秉强教授均为知名学者及松山湖机器人生态的重要人物，为公司在技术研发与产业资源上提供了强大支持。- 运营挑战显现：公司面临存货管理压力。截至2025年6月30日，存货结余达人民币2.027亿元，占流动资产约35.8%；平均存货周转天数为90.5天，高于2023年的76.8天，显示库存效率有所下降，存在滞销或减值风险。

3. 行业地位与市场前景

行业定位：公司定位于“家庭机器人系统”这一高端细分赛道，区别于传统单体智能家居设备。招股书引用弗若斯特沙利文报告指出，该领域正处于快速发展阶段，受AI技术突破、消费升级及老龄化社会需求推动。

市场前景：- 全球家庭机器人市场潜力巨大，尤其在北美、欧洲及亚太地区，消费者对自动化生活解决方案接受度不断提高。- 公司产品覆盖安防、清洁、交互控制等多个应用场景，具备横向扩展能力。- 作为中国本土创新企业，有望借助国内成熟的供应链体系和快速迭代能力，在国际市场上形成差异化竞争。

尽管未提供具体市场份额数据，但从其融资背景（多轮知名机构投资）及全球化布局来看，公司在行业中已具备一定影响力。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势

• 技术整合能力突出：公司在AI视觉控制、边缘计算、仿生通讯协议等方面拥有自主研发能力，构建了“感知-决策-执行”一体化的技术闭环。
• 创始团队与股东资源强大：背靠李泽湘教授领衔的“松山湖机器人派系”，在人才孵化、技术转化和资本对接方面具有独特优势。
• 全球化布局早：产品进入90多个国家，具备较强的海外渠道建设和品牌出海经验。

主要风险因素（基于招股书披露）

1. 持续亏损风险：尽管收入快速增长（2022年2.75亿 → 2024年6.10亿人民币），但公司尚未盈利。2022至2024年分别录得年内亏损人民币8,698万元、1,638万元、307万元，虽呈收窄趋势，但仍处于亏损状态。2025年上半年净利润为2,790万元，首次转盈，但可持续性有待观察。
2. 存货管理风险：存货规模持续上升，2025年6月底达2.027亿元，占流动资产比重较高，若市场需求不及预期，可能引发存货减值及促销压力。
3. 外汇风险管理有效性存疑：公司使用外汇衍生工具对冲日元等外币风险，但招股书明确提示该策略可能无效，并可能导致财务亏损。
4. 贸易政策变动风险：产品出口至全球90余国，若主要市场实施进口限制或加征关税（如中美贸易摩擦加剧），将对公司经营造成重大不利影响。
5. 包销商终止责任风险：联席保荐人及整体协调人有权在上市日前全权酌情决定终止包销责任，存在发行失败的可能性。
6. 管理层留驻豁免：公司申请并获联交所批准豁免“至少两名执行董事常居香港”的规定，日常管理集中于内地，可能影响与监管机构的沟通效率与投资者关系维护。

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

注：香港公开发售占初步发售规模约10%，最终比例可根据认购情况在国际与香港市场间重新分配。

2. 承销与保荐团队

本次IPO由多家头部金融机构联合承销，阵容强大，显示出市场对项目的认可度较高。

• 联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人（按字母顺序）：
• 国泰君安融资有限公司
• 华泰金融控股(香港)有限公司
• 联席账簿管理人及联席牵头经办人：
• 中国银河国际证券(香港)有限公司
• 中银国际亚洲有限公司
• 富途证券国际(香港)有限公司

该银团组合兼具中资券商的产业理解力与互联网券商的零售分销能力，有助于实现广泛的投资者覆盖。

3. 重要时间节点（预期时间表）

特别提示：所有流程均采用全电子化申请程序，不设纸质招股章程及实体申请渠道。投资者需通过白表eIPO服务（www.eipo.com.hk）或香港结算EIPO渠道进行认购。

三、投资价值评估

投资亮点 / 驱动因素

1. 切入高成长性赛道：家庭机器人系统是AI与硬件深度融合的前沿领域，代表未来智能家居的发展方向，具备长期增长潜力。
2. 技术壁垒清晰：公司在AI视觉控制、边缘智能、分式神经控制网络等方面具备自主研发能力，技术路线清晰，产品差异化明显。
3. 核心团队背景卓越：创始团队兼具技术实力与商业视野，且获得李泽湘教授等产业领袖支持，在产学研协同方面优势显著。
4. 国际化布局领先：产品销往90多个国家，已建立初步的全球品牌认知，具备成为国际级智能硬件品牌的潜质。
5. 首次实现季度盈利：2025年上半年净利润达2,790万元，标志公司经营效率提升，有望进入盈利拐点。

风险提示与应对（基于招股书信息）

四、总结性评论

本次卧安机器人（06600.HK）IPO的主要看点在于其精准卡位“家庭机器人系统”这一高潜力赛道，依托强大的技术积累与明星股东背景，展现出成为中国版“家用机器人领军企业”的雄心。

公司近年来收入高速增长，2025年上半年首次实现盈利，标志着其商业模式正逐步走向成熟。强大的保荐与承销阵容也为发行成功提供了有力保障。其全球化销售网络和技术整合能力构成了核心竞争力。

然而，投资者也必须高度关注其持续多年的累计亏损历史、不断攀升的存货水平以及对外部贸易环境的高度敏感性。尽管近期盈利改善，但其可持续性仍需后续财报验证。此外，管理层未常居香港的安排虽获联交所豁免，但在信息披露及时性与投资者沟通便利性方面可能存在潜在隐忧。

总体而言，这是一次高成长性与高风险并存的IPO。对于看好AI+机器人长期趋势、愿意承担阶段性亏损与市场波动的投资者而言，该公司具备一定的配置价值。但对于追求稳健收益、重视短期盈利能力的投资者，则需保持谨慎。

重要声明：
本报告基于《卧安机器人（06600.HK）招股说明书》公开信息整理分析，力求客观、准确，但不构成任何形式的投资建议。投资者应自行审阅完整招股文件，特别是“风险因素”章节，并咨询独立专业顾问意见后再作出投资决策。股市有风险，入市需谨慎。

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