华鑫证券：给予柳工买入评级

华鑫证券有限责任公司尤少炜近期对柳工进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：十五五规划清晰，增长动力充足》，给予柳工买入评级。

　　柳工(000528)

　　投资要点

　　业务结构优化，主业与新兴业务协同发力

　　工程机械主业（挖掘机、装载机）量利齐升，新兴业务（高空机械、矿山机械）快速突破，海外市场成为增长“压舱石”。工程机械主业领跑，2025年上半年挖掘机业务收入同比增长25.1%，净利润同比增长超90%，国内销量增速领先竞品，占有率同比提升1.6个百分点，海外销量同比增长22.1%；装载机内外销收入同比增长均超20%，电动装载机全球销量同比增长193%，出口占行业电装出口总量50%以上，欧洲、印度市场先发优势显著。新兴业务高增破局，高空机械销量、收入及净利润均实现显著提升，净利润增长突破100%，跻身Access M20榜单全球高空作业设备制造商前22强；2025年上半年矿山机械海外销量同比增长42%，188吨宽体车、200吨挖掘机等大型化产品落地，长期成长潜力可期。弱周期业务平滑波动，预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5%，自主研发2100MPa超高强度拉索技术应用于世界级桥梁项目；工业车辆业务销量、收入、净利润均实现两位数增长，首台16T重型电动叉车成功下线。

　　全球化纵深推进，海外成增长核心支撑

　　海外从“销售网络布局”向“本地化运营”升级，新兴市场需求爆发与成熟市场突破并举，海外收入占比持续提升，成为抵御国内行业周期波动的核心支撑。海外收入规模与质量双升，2025年前三季度亚太、印尼、南亚、拉美、非洲、中东中亚等新兴市场收入增长均超20%，海外毛利率持续提升，品牌价值与产品竞争力凸显。区域与渠道拓展成效，经销商网络突破400家，服务网点超1300个，全产品线渠道覆盖度显著提升；大客户收入增长15%以上，行业客户合作深化，“产品组合+全面解决方案”双轮驱动海外份额提升。

　　十五五战略引领，增长动力充足

　　十五五战略明确长期发展蓝图，矿山机械等新兴业务作为战略落地核心抓手，凭借产品创新与大客户合作深化，成为长期增长重要引擎，二者形成战略引领与业务落地的协同效应。柳工十五五战略规划目标为2030年实现营业收入不低于600亿元，其中国际收入占比不低于60%，销售利润率不低于8%，目标进入全球工程机械前十强，打造全球知名高价值品牌。柳工战略落地路径清晰，制定分产品线、分市场战略规划，年度预算动态调整；矿山机械以“绿色能源先、服务能力优、产品组合全、营销模式新、国际市场强”五大创新为核心，推出200吨超大型矿用挖掘机9200F，与国内多家大型矿业集团深度合作，海外矿山大客户订单金额逐年创新高。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年收入分别为348.63、396.57、444.50亿元，EPS分别为0.77、1.06、1.34元，当前股价对应PE分别为16.3、11.9、9.4倍，考虑柳工十五五战略规划指引清晰，收入与净利率均有增长空间，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为14.55。

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