国金证券：给予广发证券买入评级

国金证券股份有限公司夏昌盛,舒思勤,洪希柠,方丽近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《经纪、投资业务增长强劲》，给予广发证券买入评级。

　　广发证券(000776)

　　业绩简评

　　2025年10月30日，广发证券发布前三季度业绩公告。25Q1-3广发证券实现营业收入261.6亿元，同比增长41.0%；归母净利润109.3亿元，同比增长61.6%；加权平均净资产收益率8.18%（未年化），同比增加2.92pct。25Q3实现归母净利润44.6亿元，同比增长85.9%，环比增长20.3%，单季增长强劲，业绩略超预期。分业务条线来看，25Q1-3公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为75%/-3%/11%/23%/57%，占比分别为27%/2%/22%/6%/36%。

　　经营分析

　　经纪及两融业务：25Q1-3公司经纪净收入69.8亿元，同比增长75%，25Q3同比增长149%、环比增长63%，主要受益于25Q1-3市场日均股基成交额同比增长110%至1.93万亿元。除代理买卖证券业务外，预计代销收入亦取得不错增速，25Q3末母公司口径投顾人数4,755人，排名行业第三。25Q1-3公司利息净收入16.9亿元，同比增长11%，25Q3同比增长32%、环比增长6%，判断系25Q3两融收入高增所致，25Q3末公司融出资金环比增长26%。

　　投行业务：25Q1-3公司投行净收入5.2亿元，同比减少3%。根据wind数据，公司25Q1-3股权、债权承销规模（上市日口径）分别为184/2,779亿元，同比增长123%/2%，市占率分比为2.1%/2.3%，环比均持平。

　　资管业务：25Q1-3公司资管净收入56.6亿元，同比增长11%。截至2025年10月30日，易方达基金、广发基金管理规模为25,508/16,168亿元，较25H1末增长18%/7%，排名行业第1、3。其中，易方达基金ETF管理规模8,458亿元，排名行业第2。25H1，易方达、广发基金对广发证券的利润贡献度为16.5%，贡献度在头部券商（25H1利润前十名）中最高。

　　投资业务：25Q1-3公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）93.0亿元，同比增长57%，25Q3单季同比增长69%/24%，预计得益于公司加仓权益、减仓债券。25Q3末，公司交易性金融资产、债权投资分别同比+22%/-98%。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司25Q3归母净利润同比、环比均实现亮眼增速，长期受益于基金被动化产品发展、国际化业务拓展。预计2025-2027年归母净利润增速为47%/10%/7%，BPS为17.39/18.97/20.68元，现价对应PB为1.35/1.24/1.14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.83。

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