五洲特纸：10月25日接受机构调研，信达证券、东方基金等多家机构参与

证券之星消息，2025年10月27日五洲特纸（605007）发布公告称公司于2025年10月25日接受机构调研，信达证券、东方基金、华夏久盈资管、中信证券资管、兴全基金、睿郡投资、西部利得、国华兴益、国泰基金、信泰人寿、前海联合、国投瑞银基金、中信自营、红土创新、汇安基金、农银汇理、国海证券、东北证券、浙商证券、华福证券、上海景林资管、恒越基金、鑫元基金参与。

具体内容如下：
　　2025年三季度经营情况：
　　产量与销量：三季度完成机制纸产量57.4万吨，销量59.8万吨，产销比超过100%；销量环比二季度的53.8万吨增长约6万吨。
　　销量增长来源：主要来自湖北基地新产线的工业包装纸，三季度湖北基地工业包装纸销量31.3万吨，环比二季度的26.5万吨增长约5万吨；其他的白纸类产品销量增减略有变化。
　　收入与利润：Q3主营业务收入22.8亿元，环比增长1.5亿元；总规模净利润约5900万元，环比二季度增长约300万元，整体稳中略涨。
　　各产品价格&毛利率变化：
　　食品包装纸：销售均价环比稳定，受益于用浆成本（针叶&阔叶）下降，毛利率提升。
　　格拉辛纸：H1比较坚挺。Q3由于成本下降幅度小于售价下降幅度，毛利率有所下降。
　　数码转印纸：销售价格Q3环比反弹400元/吨左右，毛利率提升。
　　工业配套纸：因衢州基地新增工业配套纸产品，毛利率从二季度的10%提升到三季度的17%。
　　文化纸：售价和成本基本下降幅度一致，毛利率维持原本水平。
　　工业包装纸：受废纸原材料价格上涨带动产品出厂价格上涨，毛利率与二季度基本稳定，维持在7%左右。
　　全年销量预期：预计全年销量能够达到220万吨左右，若10月投产的湖北基地两条白纸特种纸产线能在四季度快速爬坡消缺，销量预计会有所增加。
　　四季度产品价格预测：部分产品稳中略有上涨。
　　纸浆价格判断：四季度针叶浆和阔叶浆现货价格僵持难涨难跌，后市主要看纸厂销售和利润情况。
　　新增产能贡献：湖北基地两条白纸特种纸产线于10月投产，若四季度能快速爬坡消缺，将贡献一部分产销量及利润。

　　1、在纸浆价格500美金左右的水平下，中国造纸企业快速扩张纸浆产能，未来纸浆产能的优势及盈利是否值得大规模投资？
　　中国企业在困境中的奋斗能力强大，国内木片资源来源呈网络状分布，目前公司木片很小部分需进口。国内龙头企业拥有自有浆线具有重要战略意义，可避免被卡脖子并获得回旋余地。

　　2、白卡价格在四季度是否会反弹？目前价格落地情况如何？
　　白卡在四季度预计有100到200元的价格反弹，落地概率较大。

　　3、格拉辛纸机的投产进度、产品结构调整及成本优势如何？
　　湖北基地格拉辛纸机目前处于设备消缺过程，该纸机柔性化设计可切换生产其他品类，将根据市场情况调整格拉辛与其他产品的生产结构。格拉辛在湖北、江西、浙江三个基地均有生产，预计湖北基地格拉辛最具成本优势。

　　4、 60万吨化学浆的投产规划是否有变化？未来还有哪些潜在产能规划及落地时间？
　　60万吨化学浆目前在建，预计27年上半年投产。江西基地19号文化纸机（产能约十几万吨）将于明年第一季度投产，该纸机可以受益于江西自有配套浆及27年投产的化学浆项目。湖北基地已投两条特纸产线，未来各个基地另有规划但尚未完全确定。

　　5、今年木片成本上涨的核心驱动因素是什么？未来价格上涨是否还有动力？
　　木片成本需分品类看待，杨木整体自年初以来有所上涨，化机浆生产中木片结构多元化，不同企业因木片混合比例不同，成本情况存在差异。

　　6、公司自制浆的成本大概维持在什么水平？与二季度相比是否有变化？
　　三季度整体浆生产成本与二季度相比有所下降。

　　7、今年一二三季度公司原材料成本的走势如何？四季度成本是否会比三季度更高？
　　原材料成本逐季度下降。四季度浆价预计不会有大的变化，因为当前浆价本身波动不像前几年那样波动很大，且公司可通过调整木片品类等方式进行平衡。

　　8、白卡和文化纸都面临供给增加的情况，但白卡价格已开始上涨而文化纸仍在下跌，核心差异是什么？是需求增长导致的吗？
　　白卡和文化纸均面临较大竞争压力，新增产能与需求不完全匹配。两者价格走势差异的核心原因较为复杂，需求只是一方面。长远看拥有自有浆的企业在白卡和文化纸业务上仍有优势，中小企业较为困难。

　　9、食品卡纸与普通白卡相比，这一轮提价幅度是否更高？
　　食品卡纸与普通白卡的提价幅度差不多，不会有明显差异。

　　10、三季度公司包装纸业务的价格提升幅度、成本提升幅度及毛利率具体变化幅度是多少？
　　Q3与Q2相比，因原材料价格上涨，包装纸出厂价格同步上涨，两者联动紧密。毛利率方面，Q2和Q3基本相近，大概在六点几到7个点左右，两个季度没有大的变化。

　　11、包装纸原材料涨价后，多长时间能反映到报表上？公司原材料库存大概是几个月？
　　包装纸因产量大（如汉川基地、湖北基地月产量在10万吨到11万吨之间），原材料需求量也大（10万吨产量需采购甚至超过10万吨原材料）库存量对应的体量很大，没有太多库存加权平均的影响，基本上是随到随用，因此原材料价格变动能较快反映到报表上。

　　12、文化纸未来需求是否存在改善可能？目前能否从供给端观察到产能清退迹象？
　　文化纸目前供给压力较大，主要源于头部企业在释放产能，因其具备资金、能源及规模效应等优势，挤压中小企业市场空间。行业整体在走向集中，若供需竞争持续，胜出者将是有成本优势的头部企业。单个纸种毛利可能不佳，但头部企业因基地产能大，可平摊综合成本，仍能保持一定盈利，后续需关注供需何时达到平衡状态。

　　13、公司应收账款周转天数持续下滑的原因是什么？是产品结构调整、行业竞争加剧还是造纸环节话语权变化导致的？
　　应收账款周转天数下滑主要与产品结构调整有关。特种纸类存在账期，而工业包装纸基本为现货现款交易，湖北基地工业包装纸投产后，其收入占比提升，从而优化了整体应收账款周转。

　　14、公司在细分小品种纸（如标签类用纸）的开发情况如何？
　　公司在果袋纸、硅油纸、防油纸等小品类纸方面已小批量供应市场，但尚未形成规模。

五洲特纸（605007）主营业务：特种纸的研发、生产和销售。

五洲特纸2025年三季报显示，公司主营收入64.57亿元，同比上升18.13%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.66%；扣非净利润1.69亿元，同比下降46.38%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入23.35亿元，同比上升14.77%；单季度归母净利润5927.84万元，同比下降37.55%；单季度扣非净利润5454.25万元，同比下降40.52%；负债率70.06%，投资收益-1185.81万元，财务费用1.45亿元，毛利率7.99%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

以下是详细的盈利预测信息：

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