国金证券：给予英维克买入评级

国金证券股份有限公司张真桢近期对英维克进行研究并发布了研究报告《盈利水平环比改善，液冷龙头出海》，给予英维克买入评级。

　　英维克(002837)

　　2025年10月13日，公司发布2025年三季度报告。2025年1-9月实现营收40.28亿元，同比+40.19%；实现归母净利润3.99亿

　　元，同比+13.13%。Q3单季度实现营收14.53亿元，同比+25.34%；实现归母净利润1.83亿元，同比+8.35%。

　　经营分析

　　收入增速略低于市场预期，我们认为与项目制订单交付、验收节奏有关：公司3Q25收入40.3亿元，同比+25%，但环比2Q25下滑11%。同时从在手订单看，公司三季度末存货规模达12.32亿元，较年初增长39.32%，但相较2Q环比-0.56%。我们认为公司收入、存货规模增长不及预期主要系：1）2Q有部分1Q的项目确收延迟，基数相对较高；2）项目从招标到交付、验收有一定的时间差。我们认为在下游算力投资和数据中心高景气驱动下，液冷市场快速扩张，公司未来业绩放量的确定性仍然较高。

　　盈利水平持续改善，毛利率环比修复：3Q25公司毛利率29.4%，环比+3.4pct/同比-3.4pct，我们认为2Q毛利率承压主要系销售组合变化、国内市场竞争加剧等影响，而伴随液冷产品在AI数据中心的放量，3Q毛利率已有所修复。费用方面，公司3Q25销售、管理、研发费用率环比分别+0.8pct/+0.7pct/+0.7pct，但同比-2.2pct/-0.1pct/-0.2pct，费用管控水平较好。

　　与CSP大厂紧密合作，作为液冷平台型公司将充分受益于AI浪潮：公司将在OCP大会上，展出与谷歌联合研发的Dechutes5CDU，新增谷歌大客户预期；同时也将展出为英伟达MGX设计的快接头。AI浪潮下液冷想象空间极大。英伟达GB200及GB300系列、Meta ASIC系列机柜均采用液冷设计，且GB300机柜快接头用量翻倍，单机柜液冷价值量更高。我们看好公司凭借“端到端、全链条”的液冷产品平台化布局实现收入利润双升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为63.34/88.87/117.48亿元，归母净利润为9.14/13.52/19.60亿元，公司股票现价对应PE估值为83.35/56.34/38.87倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　AI服务器需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.27%，其预测2025年度归属净利润为盈利7.02亿，根据现价换算的预测PE为82.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为81.87。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。