民生证券：给予凯文教育买入评级

民生证券股份有限公司苏多永近期对凯文教育进行研究并发布了研究报告《公告点评：牵手智谱战略布局，AI+教育未来可期》，给予凯文教育买入评级。

　　凯文教育(002659)

　　事件：公司公告拟与北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱华章”）、北京鸿智睿师管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“鸿智睿师”）共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司（以下简称“启智文华”），注册资本金5000万元，其中公司、智谱华章和鸿智睿师分别持股65%、20%和15%。

　　政策支持“AI+”行动，AI+教育迎来东风。2024年10月北京教委等四部门联合印发《教育领域AI应用工作方案》，明确提出建设“AI+教育”示范应用基地，构建教育领域AI大模型训练数据集和AI大模型测试场，到2025年，打造100所AI应用场景标杆学校；到2027年，着力打造北京市“AI+教育”示范应用基地，产生数个符合中国教育特点、在技术创新上居于国际前列的AI教育行业大模型。2025年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出推行更富成效的学习方式，把AI融入教育教学全要素、全过程，创新智能学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式；构建智能化情景交互学习模式，推动开展方式更灵活、资源更丰富的自主学习，AI+教育迎来政策东风。

　　战略布局AI+教育，国资平台优势凸显。中国教育看北京，北京教育看海淀。作为海淀国资控股公司，公司将受益“AI+教育”等行动计划，平台价值日益凸显。2023年以来，公司与腾讯、百度、华为、小米等达成战略合作，在AI实训基地、专业共建、产教融合等领域开展合作，对公司布局AI+职教具有积极意义。当前，公司联合智谱华章等成立合资公司，重点开发和运营AI智能产品，面向客户提供AI智能化现代教育学习领域的产品和解决方案。我们预计在国家实施“AI+”行动计划和北京“AI+教育”示范基地建设大背景下，公司凭借海淀国资上市平台的天然优势和智谱华章的技术优势，有望受益“AI+教育”未来发展。

　　合资公司优势显著，AI+教育未来可期。启智文华由上市公司控股，实控人是海淀区国资委，有望在控股股东支持下，受益海淀“AI+教育”市场发展。智谱华章由清华大学计算机系技术成果转化设立，专注于新一代认知智能通用模型研发，自主研发GLM预训练架构，2021年成功训练百亿参数模型GLM-10B，并基于MoE（混合专家）架构推出万亿稀疏模型，技术实力居国内领先水平。智谱华章是启智文华二股东，主要提供技术支持，包括基础平台和大模型，助力启智文华开发和运营AI智能产品。鸿智睿师是员工持股平台，后续将按照国资管理要求设置员工持股的标准与方案，有利于吸引人才和留住人才。

　　投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，对应当前股价动态PE分别为97倍、44倍和34倍。公司牵手智谱华章，战略布局AI+教育，有望抢占AI智能产品市场，培养第二增长曲线，看好公司平台价值和成长性，维持“推荐”评级。

　　风险提示：教育政策变动、AI+教育项目落地缓慢、技术迭代升级等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.38。

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