天风证券：给予可靠股份买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对可靠股份进行研究并发布了研究报告《拓展产品品类，形成丰富的产品线梯队》，给予可靠股份买入评级。

　　可靠股份(301009)

　　公司发布2025年半年报

　　25Q2公司营收2.7亿，同增13%，归母净利0.1亿，同增98%。25H1营收5.5亿同增5%，归母净利0.28亿同增22%。

　　2025H1公司成人失禁用品营收2.9亿，同增5%，毛利率24.46%，同增3.65pct。婴儿护理用品营收2.1亿，同增6%，毛利率21.98%，同增0.3pct。宠物卫生用品营收0.34亿，同降1%，毛利率26%，同增5pct。

　　长期深耕于健康护理行业，国内成人失禁领域第一，品牌效应显著

　　公司专注于健康护理行业，从为日本、美国等全球头部企业代工到发展自有品牌业务，逐步成为国内成人失禁护理领域的领军企业，根据欧睿数据，公司已连续多年位居国内成人失禁领域市占率第1位，品牌效应明显。

　　以纸尿裤为代表的失禁产品，在国内婴幼儿领域已经走过了认识、使用、普及产品及关注品牌及品质的整个过程，但在成人领域，由于“耻感”的存在而导致渗透率比较低，行业还处于品类普及和品牌关注的转换期。

　　公司创业24年来，为该产品在国内的使用、推广做出了很大的贡献，奠定了国内成人失禁领域龙头企业的地位。今后公司将通过拓展产业链打造总成本领先优势，并在此基础上，以用户为中心，结合用户使用中的痛点进行产品创新，如消臭、抗菌、透气、康养等，从而形成差异化竞争优势，深化品牌效应。

　　扩展产品品类，形成丰富产品线梯队

　　得益于持续研发投入，公司在自主品牌领域现已形成品类丰富、产品结构优良且具有良好市场前景产品梯队。公司不断对产品结构进行优化调整，加大中高端产品的研发和营销拓展力度，满足用户逐步升级的消费理念。

　　公司“成人纸尿裤、护理垫”产品被纳入杭州市优质产品推荐目录；公司“柔感抱抱裤”产品被纳入2024年度十大类纺织创新产品。在重点发力中重度失禁市场的同时，针对不断觉醒的轻度失禁群体消费意识，公司推出了专为亚洲女性设计的轻度失禁用品隐形吸水巾和隐形出行裤，并推出了专业男士吸水巾等，进一步扩展了产品品类，带动自主品牌业务发展。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　基于25H1公司业绩表现，考虑公司持续扩充产品矩阵、优化产品结构，盈利能力稳步提升，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为0.36/0.43/0.5亿元（前值0.34/0.37/0.42亿元）。

　　风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动风险等

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为16.84。

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