天风证券：给予浙江正特中性评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对浙江正特进行研究并发布了研究报告《体现差异化制造（产品）逻辑》，给予浙江正特中性评级。

逻辑》研报附件原文摘录）
　　浙江正特(001238)

　　公司发布半年报

　　25Q2公司营收5亿同增36%，归母净利0.3亿同增25%。25H1营收10亿同增39%，归母净利0.7亿同增56%。营收增长系公司战略大单品星空篷进入Costco多家线下门店销售。

　　户外休闲家具及用品行业是现代生活升级的重要体现，产品广泛应用于别墅、酒店等场景，是家具行业最活跃的细分领域之一。欧美地区作为核心消费市场，当前呈现“需求分层、供给重构”特征：

　　需求端：北美产品更换周期缩短至18-24个月（来源：Casual Living MarketResearch），场景化、模块化需求增长，多元化偏好加速企业创新迭代。供给端：欧美品牌研发投入下降导致创新乏力（来源：IBISWorld），渠道商面临新品短缺，消费者购买意愿降低。此格局为创新型企业创造重大机遇。中国凭借产业链与成本优势，成为全球主要生产基地，但行业集中度低、品牌建设薄弱。

　　未来，市场集中度提升与消费者品牌意识增强将推动行业向“品牌化、价值导向”转型，实现高质量发展。

　　深化爆品战略，形成差异化竞争优势

　　产品创新上，公司聚焦核心SKU，创新开发新品，打造行业爆品。

　　坚持“好看、好用、高价值”的产品创新理念，在2025年德国红点设计奖评选中，Mirador储物箱、Sky系列星空篷和Novara吊伞三款爆品，从全球众多参赛作品中强势突围，揽获这一工业设计界的至高荣誉。

　　其中Novara吊伞更是凭借其突破性的设计和卓越的产品质量，获得评审团的一致认可，摘得“best of the best”。此次获奖充分彰显了公司在产品创新和设计美学领域的国际竞争力。

　　客户营销上，2B端服务欧美大客户（如Walmart、Costco、Sam's），提供灵活交付方案，提升服务体验。2C端通过自营跨境电商团队直达终端消费者，强化本土物流与客服能力。

　　制造交付上，公司提升自动化、数字化能力，构建垂直一体化产线，优化交期与库存。

　　公司经营模式以“产品创新→客户营销→制造交付”高效协同为核心国内市场全方位协同发力，构筑差异化竞争优势。

　　KA客户拓展

　　1）星空篷成功进入Costco北美多家线下门店进行销售，零售终端覆盖率持续提升。

　　（2）星空篷成功登陆Sams线上平台。这是继星空篷进入Costco后，公司在北美主流渠道布局又一重大突破。此次成功入选，得益公司在产品品质、交付能力及品牌影响力等方面的长期积累。

　　（3）创新品类户外家具进入Costco线上平台，凭借优质设计与稳定品质，取得亮眼销售业绩，获得Costco高度认可，并将进入其线下门店开展测试销售。这不仅是公司产品创新力的有力印证，更是公司精准研发户外家具品类、深耕北美市场的重要里程碑。

　　（4）创新品类露营车成功进入Walmart多家线下门店，标志着公司在露营品类开拓方面迈出关键一步。

　　跨境电商发力：聚焦亚马逊、Wayfair及独立站建设，自主运营能力持续提升，星空篷多款登顶亚马逊“Best Seller”。

　　调整盈利预测，维持“持有”评级

　　25H1公司海外线下渠道拓展顺利，我们上调盈利预测，预计公司25-27年营收17/24/32亿（前值为17/22/29亿），归母净利为1/1.3/1.7亿（前值为0.8/1.1/1.4亿），EPS分别为0.9/1.2/1.6元，对应PE分别为55/42/32x。

　　风险提示：消费需求疲软；新品开拓不及预期；市场竞争加剧等风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为55.0。

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