中庆股份（01855.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中庆股份（01855.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

收益
      本集团的收益由二零二四年上半年的约人民币775.6百万元略减约1.8%或约人民币13.7百万元至二零二五年上半年的约人民币761.9百万元。二零二五年上半年收益略减主要是由于受宏观经济环境波动及行业竞争加剧影响,市场需求有所放缓,于二零二五年上半年新获批大型合约的数目及合约价值减少。
      城市更新服务
      本集团城市更新服务分部的收益由二零二四年上半年的约人民币613.0百万元减少至二零二五年上半年的约人民币580.5百万元,减幅约5.3%或约人民币32.5百万元,主要是由于二零二五年上半年新获批大型合约的数目及合约价值减少及就合约确认的平均收益有所下降。
      城市运营及维护服务
      本集团城市运营及维护服务分部的收益由二零二四年上半年的约人民币115.6百万元增加至二零二五年上半年的约人民币121.6百万元,增幅约5.2%或约人民币6.0百万元。有关分部收益增长主要归因于国家政策导向及行业发展趋势带动本集团承接的城市运维专案数量增加。
      城市规划设计服务
      本集团城市规划设计服务分部的收益由二零二四年上半年的约人民币39.0百万元增加至二零二五年上半年的约人民币42.8百万元,增幅约9.8%或约人民币3.8百万元,主要是由于二零二五年上半年在手订单按照项目进度平稳释放。
      文化旅游
      本集团文化旅游分部的收益由二零二四年上半年的约人民币8.0百万元增加至二零二五年上半年的约人民币17.0百万元,增幅约112.5%或约人民币9.0百万元,主要得益于集团透过加大线上营销、会员体系运营、数据驱动决策,致力提升获客效率、管理水平和客户体验。
      毛利及毛利率
      本集团的毛利由二零二四年上半年的约人民币175.4百万元减少约13.9%或约人民币24.4百万元至二零二五年上半年的约人民币151.0百万元。毛利下降主要是由于本集团因为市场需求放缓,行业竞争加剧,营业收入减少同时影响毛利下降。
      其他收入净额
      本集团的其他收入净额由二零二四年上半年的约人民币7.2百万元减少约47.2%或约人民币3.4百万元至二零二五年上半年的约人民币3.8百万元。减少的主要原因为利息收入降低。
      销售开支
      本集团的销售开支主要为就有关本集团的销售工作与营销活动所产生的开支。
      销售开支由二零二四年上半年的约人民币12.5百万元增加约17.6%或约人民币2.2百万元至二零二五年上半年的约人民币14.7百万元。增加的主要原因为由于集团为拓展市场份额及新业务如文旅等领域,公司加大市场推广及渠道建设的资源投入。
      行政开支
      本集团的行政开支主要为与本集团一般营运有关的开支。
      行政开支相对保持稳定,于二零二四年上半年及二零二五年上半年分别约为人民币38.0百万元及人民币37.4百万元。
      预期信贷亏损(‘预期信贷亏损’)模式下的减值亏损
      于二零二五年上半年,根据预期信贷亏损模式,贸易及其他应收款项以及合约资产的减值亏损约为人民币28.8百万元(二零二四年上半年:约人民币60.0百万元)。减少的主要原因为集团主要合作客户财务状况改善,回款速度加快;同时,本集团优化应收账款催收管理机制,以及提高合同预付比例,降低本集团面对的信贷风险。
      融资成本
      本集团的融资成本主要为银行及其他贷款的利息开支,由二零二四年上半年的约人民币25.0百万元增加约26.8%或约人民币6.7百万元至二零二五年上半年的约人民币31.7百万元,主要由于集团新增资金用于支持核心项目建设,补充经营现金流,影响银行及其他贷款的平均余额增加。
      分占联营公司(亏损)╱溢利
      本集团的分占联营公司溢利代表分占两间联营公司的溢利╱(亏损),分别为长春现邦市政园林有限责任公司(‘长春现邦’)及天津南港市政园林工程有限公司(‘天津南港’)。
      长春现邦于二零一七年在中国长春市成立,为一间项目公司,负责于二零一七年动工的经开区绿化景观提升维护及市政设施管理维护PPP项目(‘经开区项目’)的融资、开发、营运及维护。自长春现邦成立以来,本集团持有其50.0%的股权并(鉴于本集团并无控制其财务及经营政策的权力)以本集团联营公司进行入账处理。
      本集团亦于二零二二年二月十七日以约人民币4.72百万元的代价向一名独立第三方收购天津南港的20%权益,此代表本集团于一间联营公司的投资。天津南港定位为南港工业区(‘园区’)优质服务提供商,立足园区、整合各方优质资源,致力于为园区管委会提供公共事业服务,为区内企业提供咨询、建设、运维等服务的综合性平台公司。
      于二零二五年上半年,本集团的分占联营公司业绩由二零二四年上半年的分占溢利约人民币0.4百万元减少人民币2.2百万元至二零二五年上半年的分占亏损约人民币1.8百万元。
      分占一间合营企业溢利╱(亏损)
      本集团的分占一间合营企业溢利代表分占一间共同控制项目公司乌兰浩特市天骄天骏旅游开发有限公司(‘天骏旅游’)的溢利。天骏旅游在中国内蒙古注册,为一间项目公司,负责一个PPP项目(于二零一七年动工的神骏山生态修复及景观项目(‘神骏山项目’))的融资、开发、营运及维护。自天骏旅游注册成立以来,本集团拥有其75.0%的股权并(鉴于控制其财务及经营政策的权力乃由本集团及另一名股东共同持有)以本集团合营企业进行入账处理。
      于二零二五年上半年,本集团的分占一间合营企业溢利由二零二四年上半年的分占亏损约人民币0.3百万元增加约133.3%或约人民币0.4百万元至二零二五年上半年的分占溢利约人民币0.1百万元。该波动主因是该合营企业的预期信贷亏损减少。
      所得税
      本集团的所得税由二零二四年上半年的约人民币3.7百万元增加约人民币0.5百万元至二零二五年上半年的约人民币4.2百万元,主要由于本集团于二零二五年上半年的信贷亏损较二零二四年上半年有所减少,导致递延所得税抵减部分减少。
      流动资产净值
      本集团的流动资产净值由二零二四年十二月三十一日的约人民币321.4百万元增加约5.7%或约人民币18.4百万元至二零二五年六月三十日的约人民币339.8百万元,主要是由于本期盈利。
      流动资金及财务资源
      于二零二五年六月三十日,本集团现金及现金等价物约人民币47.2百万元(二零二四年十二月三十一日:约人民币122.8百万元)。于二零二五年六月三十日,本集团拥有借款约人民币889.5百万元(二零二四年十二月三十一日:约人民币884.6百万元),以人民币计值。根据贷款协议所载的计划还款期限,约人民币889.5百万元(二零二四年十二月三十一日:约人民币882.8百万元)的借款须于一年内偿还。部分借款由控股股东、贸易应收款项及合约资产以及本集团、关联方或第三方担保公司的银行存款作抵押及担保。
      于二零二五年六月三十日,本集团概无违反有关银行及其他贷款之贷款契约。
      资本负债比率
      资本负债比率(按银行及其他贷款除以总权益计算)由二零二四年十二月三十一日的1.11倍下降至二零二五年六月三十日的1.08倍。资本负债比率下降主要由于二零二五年上半年的保留盈利令权益价值增加。
      重大收购及出售
      本集团于二零二五年上半年概无重大收购及出售附属公司、联营公司及合营企业之事项。
      所持重大投资
      于二零二五年六月三十日,除本公告所述的本集团联营公司及合营企业外,本集团概无持有任何重大投资。
      有关本集团联营公司及合营企业之表现的讨论,请参阅本公告上文‘分占联营公司(亏损)╱溢利’及‘分占一间合营企业溢利╱(亏损)’各段。
      或然负债
      于二零二五年六月三十日,本集团已就乌兰浩特市天骄天骏旅游开发有限公司(‘天骏旅游’)(本集团的一间合营企业)获授之银行贷款发出担保。于二零一九年五月,天骏旅游已签订本金额为人民币410,000,000元的长期银行贷款合约,其中人民币310,000,000元(包括本金及利息)由本集团担保。于二零二五年六月三十日,银行贷款的结余为人民币270,000,000元(二零二四年十二月三十一日:人民币285,000,000元)。本集团提供的财务担保公平值初始估计为人民币28,015,000元,并确认为‘应计开支及其他应付款项-已发出财务担保’。截至二零一九年十二月三十一日止年度,尽管并无就授出的财务担保收取任何代价,但所授出担保的公平值入账作为对于一间合营企业的投资之出资,并确认为于一间合营企业的投资成本之一部分。于‘应计开支及其他应付款项’的已发出财务担保金额将在担保期内于损益中摊销为‘其他收入净额’。于二零二五年六月三十日,由本集团发出并计入‘应计开支及其他应付款项’的财务担保未摊销结余为人民币22,775,000元(二零二四年十二月三十一日:人民币24,000,000元)。
      于二零二五年六月三十日,本集团已就长春现邦市政园林有限责任公司(‘长春现邦’)(本集团的一间联营公司)获授之银行贷款发出担保。于二零一九年十一月,长春现邦已签订本金额为人民币300,000,000元的长期银行贷款合约,其中人民币330,000,000元(包括本金及利息)由本集团担保。于二零二五年六月三十日,银行贷款的结余为人民币106,500,000元(二零二四年十二月三十一日:人民币116,150,000元)。本集团提供的财务担保公平值初始估计为人民币12,685,000元而人民币2,692,000元确认为‘应计开支及其他应付款项-已发出财务担保’。截至二零一九年及二零二零年十二月三十一日止年度,尽管并无就提供的财务担保收取任何代价,但所提供担保的公平值入账作为对于一间联营公司的投资之出资,并确认为于一间联营公司的投资成本之一部分。于‘应计开支及其他应付款项’的已发出财务担保金额将在担保期内于损益中摊销为‘其他收入净额’。于二零二五年六月三十日,由本集团发出并计入‘应计开支及其他应付款项’的财务担保未摊销结余为人民币9,513,000元(二零二四年十二月三十一日:人民币10,600,000元)。
      已发出的财务担保
      于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日,本集团已发出的财务担保分别为约人民币32.3百万元及约人民币34.6百万元。于二零二五年六月三十日已发出的财务担保,代表本集团就长春现邦及天骏旅游的借款提供的担保,旨在为其项目提供财务支持,其参照同类服务公平交易收取的费用初步确认,并于初步确认后在担保期内于损益摊销。本集团发出的有关财务担保预期于长春现邦及天骏旅游所借银行贷款分别于二零二九年及二零三三年届满及悉数偿还后获解除。

业务展望：

二零二五年一月至二零二五年六月,本集团受宏观经济环境、地方财政、行业竞争加剧等多重因素影响,同时本集团重点聚焦有资金保障的优质项目,投标决策更趋谨慎,致使上半年新签订单数目及合约价值减少。
      二零二五年上半年,全球地缘局势依旧复杂,国内经济恢复面临需求不足、财政收紧等多重挑战。但在宏观政策持续加力背景下,中国经济展现出强大韧性。根据国家统计局数据,2025年1至6月中国GDP达66.05万亿元,同比增长5.3%;基础设施投资同比增长4.6%,其中城市更新、老旧小区改造等成为重点发力方向,在整体经济承压的背景下,基建投资继续发挥着经济‘稳定器’的关键作用。
      国家层面相继出台多个支持政策,包括加快专项债、超长期特别国债发行,持续推进‘城市更新行动’、系统化改造城中村和危旧房、优化城市生态基础设施建设等,为本集团业务提供了广阔发展空间和政策保障。
      展望二零二五年下半年,国际局势仍存不确定性,国内财政环境和投资节奏调整对行业项目推进节奏形成一定制约。但国家‘以发展促化债’的导向日益明确,随着地方债务优化及专项债逐步落地,本集团部分长期应收账款有望获得回收,财务压力将明显缓解,有助于资源聚焦于优质项目开发。
      同时,2025年5月中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》,明确推动城镇老旧社区、老旧厂区、城市生态系统等改造工程,有力支撑集团在城市更新领域的战略布局。未来本集团将依托专业能力、技术积淀与区域经验,继续聚焦‘城市生态+基础设施+文旅景观’三大方向,提升综合项目解决能力。
      本集团将继续秉持‘以客户为中心,以奋斗者为本’的核心价值,践行‘绿美中国?共创未来’的企业使命,加快业务创新,优化运营效率,强化技术赋能,全面提升企业核心竞争力与可持续发展能力。

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