华金证券：给予森麒麟买入评级

华金证券股份有限公司骆红永近期对森麒麟进行研究并发布了研究报告《成本上升叠加贸易摩擦拖累业绩，静候摩洛哥工厂放量》，给予森麒麟买入评级。

　　森麒麟(002984)

　　投资要点

　　事件：森麒麟发布2025年半年报，2025H1公司实现营收41.19亿元，同比增长0.24%；归母净利润6.72亿元，同比下降37.64%；扣非归母净利润6.67亿元，同比下降36.98%；毛利率24.60%，同比下滑8.64pct；净利率16.31%，同比下滑9.90pct。单季度看，25Q2实现营收20.63亿元，同比增长3.45%，环比增长0.35%；归母净利润3.11亿元，同比下降45.85%，环比下降14.01%；扣非归母净利润3.13亿，同比下降44.40%，环比下降11.85%；毛利率26.45%，同比下滑8.82pct，环比提升3.70pct；净利率15.05%，同比下滑13.71pct，环比下滑2.52pct。

　　轮胎产销量同比下降，25H1公司业绩承压。2025H1，轮胎行业面临原材料同比涨幅较大、轮胎行业竞争加剧、国际贸易政策特别是特朗普“2.0”时代全球关税政策不确定性加剧的挑战。2025年1-6月，公司完成轮胎产量1556.95万条，较上年同期减少3.21%；其中，半钢轮胎产量1504.05万条，较上年同期减少3.56%；全钢轮胎产量52.9万条，较上年同期增长7.72%。完成轮胎销售1487.03万条，较上年同期减少1.5%；其中，半钢轮胎销量1437.03万条，较上年同期减少1.65%；全钢轮胎销量50万条，较上年同期增长3.11%。但是，较低的售价及优秀的成本控制能力使得海外市场订单供不应求，长期来看，关税将最终完全转嫁至终端消费市场。未来，公司将充分发挥全球化智能工厂的布局优势，持续开拓全球市场份额，创造更高的企业价值。

　　摩洛哥新产能即将放量，持续深化全球化布局。公司不断推进全球化布局，在泰国建立生产基地并已投产运行；2025年，公司在摩洛哥的生产项目将实现大规模投产放量。森麒麟的中国、泰国、摩洛哥全球产能“黄金三角”布局为公司参与全球化竞争提供了坚强的后盾。同时公司拥有完善的境外替换市场销售体系，海外市场覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等区域，产品远销150多个国家和地区，提升公司的整体竞争能力和盈利能力，符合公司及全体股东的长远、稳定、可持续发展需求。

　　响应国家号召，重视绿色发展。公司高度重视新能源“绿色轮胎”的研发制造，持续致力于实现全球高端新能源汽车轮胎领航者的发展目标。公司自主创新研发的超高性能新能源汽车专用轮胎QirinEV，滚阻相较于普通燃油轮胎降低12%，相较于国际一线同类产品降低6%左右，续航里程相较于国际一线同类产品增加12%，耗电节省5%，全生命周期续航周期耗电节约440度，减少345kg二氧化碳排放。公司持续将优质产品呈现给消费者，为消费者提供高端、优质的产品和绿色、舒适的生活体验。

　　投资建议：森麒麟持续巩固智能制造优势，摩洛哥工厂放量在即，持续推进全球化产能布局，多措并举应对贸易摩擦风险。由于贸易摩擦及行业景气变化，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为103.69/116.37/133.49亿元，同比分别增长21.8%/12.2%/14.7%，归母净利润分别为21.27/24.54/28.53亿元，同比分别增长-2.7%/15.4%/16.2%，对应PE分别为9.7x/8.4x/7.5x；维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；贸易摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。