德尔玛（301332）2025年中报财务分析：营收净利微增但现金流承压，应收账款高企需关注

近期德尔玛（301332）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

德尔玛（301332）2025年中报显示，公司实现营业总收入16.86亿元，同比增长3.99%；归母净利润为6868.06万元，同比增长1.08%；扣非净利润为6395.28万元，同比下降1.11%。整体盈利增速放缓，非经常性损益对利润有一定支撑作用。

第二季度单季营收为9.08亿元，同比增长0.33%；归母净利润为4505.75万元，同比增长1.04%；扣非净利润为4309.31万元，同比下降0.68%，显示二季度盈利能力略有承压。

盈利能力分析

公司毛利率为31.73%，同比下降1.18个百分点；净利率为4.03%，同比下降1.88个百分点，反映产品附加值或成本控制面临一定压力。三费合计占营收比重为21.48%，同比下降5.68个百分点，费用管控有所改善。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为5.27亿元，较上年同期增长35.27%，增幅显著。应收账款/利润比例已达370.36%，提示回款效率或信用政策可能存在风险点。

货币资金为10.94亿元，同比下降16.03%；有息负债为3746.26万元，同比大幅增长566.65%，主要因票据贴现借款增加所致。

现金流表现

每股经营性现金流为0.02元，同比减少78.69%。经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要原因为薪酬支出增加。投资活动现金流量净额同比增长30.75%，系购建长期资产支出减少；筹资活动现金流量净额同比增长31.45%，因票据贴现借款增加。

股东回报与估值指标

每股净资产为6.26元，同比增长2.84%；每股收益为0.15元，与去年同期持平。公司资本回报率（ROIC）去年为4.18%，历史中位数为14.41%，当前回报水平偏低。

主营业务结构

从收入构成看，家居环境类产品收入为6.77亿元，占总收入40.15%，毛利率为21.98%；水健康类产品收入为6.57亿元，占比38.97%，毛利率为39.61%；个护健康类产品收入为3.42亿元，占比20.30%，毛利率为36.50%。水健康类贡献了最高的利润占比（48.65%），是公司最核心的盈利板块。

按地区划分，境内销售收入为14.03亿元，占比83.25%；境外销售为2.82亿元，占比16.75%，境外市场持续拓展中。

经营与战略回顾

公司坚持“多品牌、多品类、全球化”战略，覆盖家居环境、水健康、个护健康三大品类，销售以国内为主，线上线下协同，并逐步扩大全球布局。智能制造基地投产提升自主生产能力，ITP变革推动研发效率提升。股权激励措施有助于核心团队稳定。

行业方面，小家电市场在“国补”政策和消费升级推动下呈现结构性增长，清洁类、净水类家电需求上升。公司所处行业竞争趋于集中化与多元化并存，智能化、绿色节能成为发展方向。

风险提示

• 应收账款增速远高于营收增速，回款风险需重点关注。
• 扣非净利润下滑，核心盈利能力面临挑战。
• 经营性现金流显著下降，营运资金压力上升。
• 净利率和ROIC处于较低水平，投资回报有待提升。

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