瑞凌股份（300154）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费占比大幅上升，现金流改善但应收账款风险需关注

近期瑞凌股份（300154）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现

瑞凌股份（300154）2025年中报显示，公司营业总收入为4.77亿元，同比下降13.44%；归母净利润为4977.49万元，同比下降12.63%；扣非净利润为2640.02万元，同比下降40.39%。整体盈利能力有所下滑，尤其是扣非净利润降幅显著。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.52亿元，同比下降10.84%；第二季度归母净利润为555.72万元，同比下降78.75%；第二季度扣非净利润为762.04万元，同比下降48.98%，表明二季度经营压力进一步加大。

毛利率为23.81%，同比上升6.99%；净利率为10.14%，同比下降5.84%。尽管毛利率有所提升，但净利率下滑反映出成本和费用压力对最终盈利的侵蚀。

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比为12.52%，同比增长57.91%，费用控制面临挑战。其中财务费用同比大幅上升157.36%，主要原因为汇兑损失增加。

每股收益为0.11元，同比下降15.38%；每股净资产为3.88元，同比增长4.36%；每股经营性现金流为0.1元，同比增长44.76%，显示公司经营活动现金回款能力有所增强。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为8.95亿元，同比增长9.77%；有息负债为3.65亿元，同比增长15.00%；应收账款为2.41亿元，同比下降8.83%。虽然应收账款有所下降，但应收账款与利润的比值已达160.1%，提示回款周期或资产质量存在一定风险。

经营活动产生的现金流量净额同比增长44.45%，主要得益于销售收款同比增加；投资活动产生的现金流量净额同比下降249.13%，主要因在建工程投入增加及交易性金融资产净买入增加；筹资活动产生的现金流量净额同比增长25.38%，主要由于取得的银行借款增加。

现金及现金等价物净增加额同比下降52.92%，主要受投资支付现金增加影响。

主营业务结构

从主营收入构成来看，逆变电焊机与配件实现主营收入4.68亿元，占总收入的98.04%，是公司核心业务；其毛利率为22.92%。国外销售实现收入7547.27万元，占15.82%，毛利率为33.91%，高于国内销售的20.80%，显示海外市场盈利能力更强。

经营与战略动态

报告期内，公司在研项目持续推进，“天工”3.0芯片已适配多款产品，“天工”4.0芯片处于测试阶段；应用碳化硅场管优化产品性能，并结合IOT技术推动智能化升级。制造端推行精益生产，提升交付能力，同时加强新能源汽车、船舶等领域的直销项目布局，推进电商渠道和直播带货等数字化营销。

在建工程同比增长253.08%，主要因高端装备智能制造产业园项目投入增加；长期借款同比增长19.55%，反映项目融资需求上升。交易性金融资产增长11.22%，系购入证券投资产品所致。

综合评价

公司资本回报率（ROIC）为6.04%，历史中位数为4.08%，投资回报处于一般水平。尽管毛利率提升、现金流改善，但营收与净利润双降、三费占比显著上升、扣非净利润大幅下滑，叠加应收账款与利润比偏高，提示需关注盈利质量和费用管控风险。

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