嘉事堂（002462）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流改善但应收账款风险仍存

近期嘉事堂（002462）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

嘉事堂（002462）2025年中报显示，公司营业总收入为96.99亿元，同比下降24.45%；归母净利润为1.07亿元，同比下降36.24%；扣非净利润为9626.24万元，同比下降9.84%。尽管盈利能力下滑，但第二季度扣非净利润达5056.58万元，同比上升36.06%，显示出非经常性损益之外的经营改善迹象。

盈利能力分析

公司毛利率为6.32%，同比上升4.03个百分点；净利率为1.68%，同比下降14.88个百分点。每股收益为0.37元，同比下降36.21%。尽管毛利率有所提升，但净利率和净利润显著下滑，反映出成本控制或费用结构变化对利润端造成压力。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为3.22亿元，三费占营收比为3.32%，同比下降13.01%。货币资金为22.3亿元，同比增长30.16%；有息负债为23.57亿元，同比下降18.37%。应收账款为65.12亿元，同比下降15.51%，较上年有所改善。

现金流与偿债能力

每股经营性现金流为1.55元，同比大幅增长314.45%，主要原因为经营活动现金流出的减少大于流入的减少。现金及现金等价物净增加额同比增长106.2%，得益于经营、投资和筹资活动现金流净额的整体改善。然而，财报体检工具提示，货币资金/流动负债为69.79%，近3年经营性现金流均值/流动负债为16.82%，短期偿债能力需持续关注。

主营业务结构

医药批发业务为主营核心，实现收入93.23亿元，占总收入的96.12%，毛利率为5.89%。医药连锁收入3.08亿元，占比3.18%，毛利率14.16%；医药物流收入6797.95万元，占比0.70%，毛利率达30.85%。区域上，北京地区收入49.05亿元，占比50.57%；其他地区收入47.95亿元，占比49.43%，利润贡献更高，达59.01%。

风险提示

财报分析工具指出，应收账款/利润比高达4053.3%，表明公司利润质量受应收账款影响较大，存在回款风险。此外，公司ROIC为4.54%，低于历史中位数9.42%，资本回报能力偏弱。虽然当前现金状况健康，但需警惕高应收账款对长期现金流的潜在压力。

经营动因解析

营业收入下降主要由于批发业务减少；销售费用下降47.74%，因市场推广及办公费用减少；财务费用下降25.44%，因外部融资减少导致利息支出下降。经营活动现金流量净额增长314.45%，投资活动现金流量净额增长79.69%，系上年同期子公司收购少数股东股权导致基数较低；筹资活动现金流量净额增长37.35%，因上期分红及吸收投资金额较高所致。

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