精华制药（002349）2025年中报财务分析：营收微增但净利下滑，三费占比显著上升

近期精华制药（002349）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

精华制药（002349）2025年中报显示，公司实现营业总收入7.31亿元，同比增长1.54%；归母净利润为1.31亿元，同比下降3.54%；扣非净利润为1.27亿元，同比下降1.14%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为3.68亿元，同比增长4.16%；归母净利润为6842.47万元，同比增长6.33%；扣非净利润为6627.26万元，同比增长6.43%。二季度盈利能力较上年同期有所改善。

盈利能力分析

公司毛利率为53.61%，同比提升5.43个百分点；净利率为20.74%，同比下降3.57个百分点。尽管产品毛利率上升，但净利率下滑，反映出成本或费用压力对利润形成挤压。

每股收益为0.16元，同比下降3.49%；每股净资产为3.2元，同比增长3.94%；每股经营性现金流为0.15元，同比增长29.4%。经营性现金流表现优于净利润，显示盈利质量有所提升。

费用与资产结构

销售、管理、财务费用合计为1.78亿元，三费占营收比为24.35%，同比上升20.41%，费用压力明显增加。

货币资金为7.95亿元，较上年同期的9.95亿元下降20.13%，主要因公司增加理财产品投资。有息负债由2719.5万元大幅下降至6.87万元，偿债压力极低，财务结构趋于稳健。

应收账款为3.23亿元，较上年同期的3.12亿元增长3.72%，已达到归母净利润的151.98%（按财报体检工具提示），需关注回款风险。

主营业务构成

从业务板块看，中药制剂为主力产品，实现收入2.87亿元，占总收入的39.22%，毛利率高达77.21%，贡献了56.49%的利润。化工医药中间体收入1.72亿元，占比23.51%；化学原料药及医药中间体收入1.52亿元，占比20.79%。中药材及中药饮片收入1.16亿元，占比15.80%，但毛利率仅为15.37%。其他业务收入495.29万元，毛利率为-1.75%，存在亏损。

从地区分布看，国内市场收入6.48亿元，占比88.61%；国际市场收入8327.21万元，占比11.38%，海外业务占比较低但具备一定盈利能力（毛利率51.54%）。

经营与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比增长31.87%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资活动产生的现金流量净额同比下降544.2%，因公司加大理财产品配置及购买大额存单。筹资活动产生的现金流量净额同比增长56.64%，主要系公司收到股权激励对象的缴款。

综合评价

公司资本回报率（ROIC）为7.07%，历史中位数为6.98%，投资回报能力整体偏弱。净利率为17.65%，产品附加值较高，但业绩增长依赖营销驱动，需关注其可持续性。公司现金状况健康，有息负债极低，具备较强抗风险能力。然而，应收账款与利润之比较高，提示潜在回款压力，建议持续关注其信用政策与账期管理。

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