通宝能源（600780）2025年中报财务分析：盈利能力显著提升，新能源布局持续推进但应收账款需关注

近期通宝能源（600780）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力持续增强

通宝能源（600780）2025年中报显示，公司盈利能力明显改善。报告期内，营业总收入达55.61亿元，同比增长5.65%；归母净利润为3.14亿元，同比增长24.87%；扣非净利润为3.13亿元，同比增长27.01%。第二季度单季实现营业总收入24.44亿元，同比增长1.21%；归母净利润1.46亿元，同比增长23.35%；扣非净利润1.45亿元，同比增长27.11%。

盈利能力指标方面，毛利率为8.6%，同比提升8.63%；净利率为5.64%，同比上升18.25%。每股收益为0.27元，同比增长24.87%；每股净资产为7.01元，同比增长8.24%；每股经营性现金流为0.62元，同比增长3.28%。

主营结构集中于电网配电

从业务构成来看，公司主营业务仍高度集中于电网配电领域。电网配电实现主营收入46.73亿元，占总收入的84.05%，贡献主营利润4.36亿元，占利润总额的91.17%，毛利率为9.33%。火力发电收入为8.86亿元，占比15.94%，利润占比8.64%，毛利率为4.66%。风力发电及其他分部收入合计不足百万元，占比极小，但毛利率高达97.64%。

地区分布上，所有收入均来自山西省内，地区集中度为100%。

资产与负债结构变化明显

资产端，货币资金为28.57亿元，较上年同期增长16.18%。应收账款为7.49亿元，同比下降3.13%。在建工程同比增长38.46%，主要因子公司工程建设进度增加。使用权资产同比下降50.0%，系租赁期限内折旧计提所致。

负债方面，有息负债为5.64亿元，同比增长36.93%。长期借款大幅增长182.04%，主要因新增项目贷款。长期应付款同比下降36.69%，系部分负债重分类至一年内到期的非流动负债。其他应付款同比增长112.1%，主要因收到代收代付的光伏补贴款。

现金流与费用变动情况

财务费用同比下降168.22%，主要因本期利息支出较同期减少。研发费用同比下降100.0%，系报告期内尚未开展研发项目。筹资活动产生的现金流量净额同比增长135.48%，主要因新增项目贷款支持建设。

行业背景与公司发展

2025年上半年，全国发电装机容量同比增长18.7%，新能源发展迅速，其中太阳能和风电装机分别增长54.2%和22.7%。山西总发电量同比下降0.8%，火电下降5%，风电增长22.7%，太阳能增长12.4%。公司在报告期内坚持“煤电与新能源一体化”战略，推进宁武盘道梁二期50MW风电全容量并网，朔州平鲁高家堰四期100MW风电开工，武乡200MW光伏项目处于前期推进阶段。

报告期内，公司实现发电量25.97亿千瓦时，售电量101.18亿千瓦时，利润总额3.99亿元，每股收益0.2741元。营收同比增长5.65%，利润总额增长25.87%。

风险提示

尽管公司现金状况健康，但需关注应收账款风险。财报体检工具提示，应收账款与利润的比值已达146.17%，表明应收账款规模相对净利润较高，可能影响未来现金流稳定性。此外，公司ROIC（投入资本回报率）去年为6.37%，历史中位数为5.11%，投资回报能力整体一般，2017年最低仅为2.03%。

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