华电能源（600726）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企与债务压力凸显

近期华电能源（600726）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

华电能源（600726）2025年中报显示，公司经营业绩同比下滑。截至报告期末，营业总收入为82.84亿元，同比下降10.87%；归母净利润为4.58亿元，同比下降27.24%；扣非净利润为3.73亿元，同比下降14.61%。盈利能力指标方面，毛利率为21.04%，同比减少14.82个百分点；净利率为9.6%，同比减少26.77个百分点。

单季度数据显示，第二季度表现更为疲弱：营业总收入为31.28亿元，同比下降20.61%；归母净利润为-1891.21万元，同比下降109.13%；扣非净利润为-8979.09万元，同比下降237.9%。

盈利能力与费用结构

公司每股收益为0.06元，同比下降25.0%；每股净资产为0.54元，同比增长0.66%；每股经营性现金流为0.11元，同比增长6.88%。三费合计为4.68亿元，占营收比重为5.65%，同比增长3.95%。其中，销售费用同比下降5.21%，管理费用同比下降9.89%，财务费用同比下降7.27%，主要因融资结构优化及贷款利率下调所致。

资产与负债状况

截至本报告期，公司货币资金为27.55亿元，同比增长3.60%；应收账款为15.71亿元，同比增长16.18%；有息负债为203.14亿元，同比增长8.30%。值得注意的是，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达949.38%，显示回款压力较大。

资产负债结构方面，有息资产负债率为54.84%，处于较高水平。货币资金与流动负债之比为26.54%，流动性压力需关注。长期借款同比增长39.43%，主要因信用借款增加；租赁负债同比增长221.77%，因融资租赁资产增加所致；应付票据同比增长63.01%，因票据支付煤款增加。

主营业务构成

从收入结构看，电力销售为主营核心，实现收入37.52亿元，占总收入的45.29%，毛利率为15.94%；煤炭销售收入为27.17亿元，占比32.79%，毛利率高达51.85%，贡献利润占比达80.83%；热力销售实现收入17.3亿元，占比20.89%，但毛利率为-18.94%，出现亏损；工程施工及其他业务收入为8571.2万元，毛利率为74.38%。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比增长6.88%，主要因采购燃料支出减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降47.46%，因基建和技改投资增加；筹资活动产生的现金流量净额同比增长45.47%，因基建项目新增借款所致。

在建工程同比增长36.02%，因基建项目支出增加；其他非流动资产同比增长51.18%，因预付基建工程款和设备款增加。合同负债同比下降77.35%，因预收热费确认收入；其他流动负债同比下降64.36%，因合同负债对应的销项税减少。

经营与战略动态

2025年上半年，公司全资及控股电厂完成发电量101.01亿千瓦时，上网电量86.31亿千瓦时，机组含税平均电价为480.4元/兆瓦时，平均利用小时为1575小时。煤炭产量为567.31万吨，销量为574.20万吨。公司通过降低入炉煤单价至842.53元/吨，实现节支2.28亿元，并获得容量电费2.58亿元、深调收益2.35亿元。同时，获批专项债资金2.14亿元、再贷款资金2.13亿元，取得贴息55.78万元。

公司持续推进绿色转型，加快“上大压小”热电联产及70万千瓦新能源项目建设，推进智能化建设与科技创新体制改革。

风险提示

• 应收账款规模较大，占归母净利润比例高达949.38%，存在回款风险。
• 有息资产负债率达54.84%，债务负担较重，财务结构承压。
• 货币资金对流动负债覆盖能力较弱，仅为26.54%，短期偿债能力需警惕。
• 热力销售业务持续亏损，毛利率为-18.94%，拖累整体盈利能力。
• 第二季度净利润转负，经营波动性加大。

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