国科恒泰（301370）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期国科恒泰（301370）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司所处行业情况

    1、医疗器械行业发展概况

    医疗器械行业是保障国民健康、支撑公共卫生体系的核心产业，兼具民生属性与科技属性。在国家“健康中国2030”战略指引下，长期看，行业受益于老龄化加速、技术创新等趋势，市场空间将持续扩容。在社会环境方面，我国老年人口数量持续增长。根据国家统计局发布数据，2024年末，中国60岁及以上人口达到3.1亿人，占全国人口的22.0%，其中65岁及以上人口2.2亿人，占全国人口的15.6%。中国人口老龄化程度进一步加深，已跨过国际公认的中度老龄化社会（60岁及以上人口比重超过20%或65岁及以上人口比重超过14%）门槛。且后续增长态势明显，根据国家卫健委预计，2035年左右中国60岁及以上老年人口将突破4亿，占总人口比例升至30%以上。根据中国老龄科学研究中心预测，按2010年价格计算，到2030年，中国老年人口消费总量约为12万亿元到15.5万亿元，约占全国GDP的8.3%~10.8%。受老龄化等因素驱动，未来涉及手术及住院相关的医疗消费需求预计将保持增长。《中国医疗器械蓝皮书（2025）》数据显示，受医疗新基建、国产替代政策及老龄化需求影响，2024年我国医疗器械市场规模约为10638亿，市场整体保持增长势头。

    政策支持是我国医疗器械行业发展的重要驱动力。2025年上半年国家出台了一系列政策，持续深化医疗器械监管改革，为医疗器械行业高质量发展提供了坚实保障。2025年1月国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》提出要加快构建药品医疗器械领域全国统一大市场，打造具有全球竞争力的创新生态，更好地满足人民群众对高质量药品医疗器械的需求。并明确到2027年建成与医药创新和产业发展相适应的监管体系，并对高端医疗器械实施“创新特别审查程序”，优化审评审批流程。

    综合来看，在各方面因素的共同作用下，中国医疗器械市场正在经历结构性变革，需求保持增长势头，长期向好的趋势依然明显，但短期内还要面临复杂的市场及宏观环境变化带来的挑战。数据显示，2020年以来中国医疗器械市场增长波动，目前增速回落至个位数，预计2025年至2030年末中国医疗器械市场规模的增速约为3%。（数据来源：IQVIA艾昆纬《2025年中国医疗器械行业动态趋势展望》）

    2、高值医用耗材行业发展概况

    近年来全球高值医用耗材市场规模保持稳健增长趋势。根据QYResearch预测数据，2031年全球高值医用耗材市场规模将达到3478亿美元，2025-2031年期间复合增长率仍将维持8.4%的较高增长势头。但受宏观经济环境影响，全球高值医用耗材市场发展面临原材料价格上涨、资本市场波动、地缘政治紧张带来的供应链中断等诸多挑战，产品创新、降本增效和供应链优化将是全球高值医用耗材市场未来几年的核心议题。

    在中国，受带量采购覆盖加速及降价影响，高值医用耗材市场显著承压，行业整体增速放缓。骨科、心血管等疾病患病率与人口年龄显著正相关，随着政策影响逐渐出清，叠加国内老年人口的持续增加，骨科、血管介入等为代表的高值医用耗材需求将不断释放，未来会有更大的市场空间。

    3、医疗器械流通行业发展概况

    在医疗器械产业链的复杂架构中，商业流通环节扮演着承上启下的关键角色，是连接医疗器械生产厂商与医疗机构的重要“桥梁”。随着医疗行业的不断发展与变革，流通环节作为这一关键纽带，也必然随之发展并发生相应的结构性变化，以适应新的行业需求和发展趋势。

    在政策层面，国家鼓励医疗器械流通行业朝着规模化、专业化、信息化与规范化方向迈进。传统上，我国医疗器械流通行业呈现出“多、小、散”的格局，流通环节错综复杂，企业规模普遍偏小，市场集中度较低。然而，随着医药体制改革的持续深入，尤其是带量采购政策的全面推行，行业整合加快。带量采购通过以量换价，大幅降低医疗器械采购成本，同时减少了中间流通环节，促使流通渠道逐渐扁平化。大型流通商凭借规模优势和集约化运营模式，在降低成本、提升运营效率方面展现出显著优势，吸引了更多上游生产厂商与之合作，进一步推动了行业集中化发展。

    在技术层面，物联网、大数据等技术实现了医疗器械从生产到销售全流程的信息实时监控与管理。企业借助这些技术优化库存管理，降低成本，提高运营效率，增强自身竞争力。通过大数据分析，企业能够精准把握市场需求，合理安排产品流通，提升服务质量，吸引更多客户，促进市场稳步发展。并且，先进的物流技术应用，也提升了医疗器械运输配送的效率与安全性，保障产品及时、准确地送达医院终端。

    目前，我国医疗器械流通行业企业数量众多，竞争较为激烈，但在政策引导及医疗器械经营环节合规的要求下，企业集约度正逐步提高。随着行业的日益成熟，医疗器械流通行业有望在进一步优化行业结构、扩大市场规模的基础上不断发展。

    （二）公司主营业务、提供的产品和服务

    国科恒泰致力于成为中国走在行业前沿的医疗器械数字化供应链综合服务商，目前主要从事医疗器械的分销和直销业务，并在业务开展过程中提供仓储物流配送、流通渠道管理、流通过程信息管理以及医院SPD运营管理等专业服务。

    1、主要产品

    公司主营医疗器械产品的分销与直销业务。医疗器械是指直接或者间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料以及其他类似或者相关的物品，包括所需要的计算机软件。其目的是疾病的诊断、预防、监护、治疗或者缓解；损伤的诊断、监护、治疗、缓解或者功能补偿；生理结构或者生理过程的检验、替代、调节或者支持；生命的支持或者维持；妊娠控制；通过对来自人体的样本进行检查，为医疗或者诊断目的提供信息。

    医疗器械行业细分领域众多，可以简单划分为高值医用耗材、低值医用耗材、医疗设备、体外诊断四大类。本公司以高值医用耗材领域为切入，逐渐向医疗器械全细分领域市场拓展。

    2、具体服务

    （1）仓储物流配送服务

    医疗器械流通企业发挥着连接上游医疗器械生产厂商与下游经销商以及终端医疗机构的作用。在销售环节中，这类企业起到承上启下的桥梁作用，通过构建规模化、专业化、信息化以及规范化的物流配送体系，极大地降低了医疗器械在流通环节的成本，显著提升了流通效率。这一举措不仅保障了人民群众的医疗需求，也带来了较大的社会效益。

    （2）渠道管理服务

    公司采取一站式产品分销平台模式，集约化承接多家生产厂商渠道管理职能，提供经销商“准入、运营管理、退出”全生命周期的渠道管理服务，解决了生产厂商销售过程中需要面对多个经销商客户，沟通效率低下，信息收集难度大、管理成本高的痛点。

    （3）信息管理服务

    在医疗器械传统的多级经销模式下，经销商规模较小，信息化建设投入不足，导致上下游信息不通畅，难以满足现代化全过程供应链管理及质量监管要求。

    公司致力于打造医疗器械数字化供应链，自主研发的信息系统核心运营模块，截至2025年6月30日，获得了发明专利9个；软件著作权38项。公司信息系统采取面向服务架构（SOA）的总线集成模式，搭建企业基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）、软件即服务（SaaS）三层服务体系，采用甲骨文（ORACLE）中间件产品，并以ORACLEERP系统作为核心运营系统，建设了订单管理系统（OMS）、物流仓储管理系统（WMS）、物流工具管理系统（TOOLS）、院端业务系统、物流配送运输管理系统（TMS）、质量管理系统、资金管理系统、税务管理系统、任务管理系统、采购中台系统、规则引擎系统等子系统，实现了业务全流程端到端的全面一体化及资金流、货物流、信息流的整合，并满足了全流程可视化及可追溯，提高了公司整体运营管理的精细化水平，提升了业务的流转效率，降低了经营过程中的风险，并为公司决策层提供了及时准确的信息决策支持。

    （4）医院SPD运营服务

    近年来，医用耗材供应链延伸服务（SPD）模式被越来越多的国内医院认可并引进，SPD模式以医院的医用物资管理部门为主导、以物流信息技术手段和智能设施设备为工具，让全院的医用物资在供应商、医院仓库、科室、患者之间实现一体化、精细化管理。

    在医保总额预付、医院耗材零加成及DRGs付费模式的多重政策要求下，药品和耗材逐渐内化成为医疗机构的运营成本，医疗机构自身降低药品及耗材采购价格、控制医疗成本的动力逐步加强。2019年以来，越来越多的医疗机构推行医用耗材集中配送供应商遴选及医用耗材供应链服务项目，遴选少数几家产品线丰富、实力雄厚、经营能力强的流通企业集中提供医用耗材供应链服务，通过这种专业化的分工，保障医院医用物资供应及时、安全；能够实现对供应链的最优化，显著降低耗材器械采购成本、物流成本、仓储管理成本，进一步降低医院的管理成本，提高医院的整体运营效率。

    公司依托自身雄厚的资金实力、完善的仓储物流网络、专业的精准配送服务能力搭建了“SPD平台数据+智能硬件”的综合服务体系，积极参与医院SPD项目。

    综上所述，公司通过应用信息技术、物联网技术，将现代供应链服务延伸到医院一级库、科室二级库的供应链使用末端，形成了完整的供应链闭环。此项服务模式，首先帮助医院实现了医院与供应商、配送商在采购订单、物流配送、消耗结算、开票支付等整个供应链环节的一体化协同，有效提升了医院供应效率和运营水平、降低了院内库存和运营成本。其次，为政府监管部门提供了全程实时的合规监管数据。第三，通过医院SPD运营服务的实施，提升了公司与终端医院的合作黏性，促进了与上游生产厂商的更深入合作，进一步整合产业链的上下游资源，提高产业链资源整合的核心竞争力。

    （三）公司市场地位

    公司以“一站式产品分销平台+院端服务平台”为依托，自成立以来保持业务规模的快速发展。目前公司已成为包括波士顿科学、美敦力、施乐辉、雅培等全球知名医疗器械生产厂商在中国大陆地区的固定合作伙伴，产品线覆盖骨科、心脏、神经外科、消化系统、口腔等多个科室。

    截至2025年6月30日，公司在全国31个省、市和自治区设有111家分、子公司，服务网络遍及全国主要城市，2小时配送半径覆盖全国80%以上的三级医院，2025年上半年，公司共实现手术配台8万台。公司在北京、上海、天津、武汉、沈阳、成都、西安、广州8个城市设立有9个三方仓，公司通过三方仓储配送网络能够有效对接上下游资源，完成自己的通路建设，最大程度实现资源共享，在整个供应链条上提升运行效率，降低运行成本，强化社会资源的有效使用。

    公司致力打造全产业数字化供应链，通过对流通环节物流、资金流、信息流的整合，形成全程可追溯的信息管理系统，打造一个服务于行业生态链的全新数字化生态平台，赋能于行业生态中的生产商、经销商、服务商、医院、保险机构及医生等市场参与者，提供完善的数字化供应链综合服务功能，提升上下游供应商及客户的业务黏性。

    公司“一站式产品分销平台+院端服务平台”的商业模式得到上游生产厂商与终端医疗机构的认可，公司营业规模不断扩大，市场地位逐步提升。未来公司将进一步丰富上游生产厂商的代理品牌及产品线，下游进一步提高对终端医疗机构服务覆盖的深度及广度，以进一步巩固与提高公司在医疗器械流通行业的市场地位。

    2024年，公司被中国物流与采购联合会医疗器械供应链分会评选为“医疗器械第三方物流三十家重点企业”“医疗器械流通重点企业”“SPD运营商重点企业”及“智慧物流赛道银奖”；在北京企业联合会、北京市企业家协会联合发布的“2024北京企业百强”中位列第90名、“北京服务企业百强”中列第41名、“2024京津冀企业百强”中位列第115名，并在由钛媒体集团主办的2024T-EDGE全球创新大会上荣膺“年度健康产业创新先锋”及“最佳投资者关系管理上市公司”，公司全资子公司国科恒兴（北京）医疗科技有限公司被评为“北京市专精特新中小企业”。2024年国科恒泰万得ESG评级由BBB级跃升至A级。

    （四）主要经营模式

    1、盈利模式

    公司系中国领先的医疗器械领域的供应链综合服务商，与多家全球知名医疗器械生产厂商合作，对生产厂商授权产品进行销售并在销售过程中提供仓储物流配送、流通渠道管理、流通过程信息管理以及医院SPD运营管理等专业服务。

    公司盈利来源为在医疗器械销售过程中所提供的综合服务产生的附加价值，具体体现为本公司产品购销价差。

    未来，公司将持续加大信息系统投入，打造数字化供应链综合服务，契合行业政策变化、市场发展趋势，持续延伸服务链条，进一步提高公司在产业链中的渠道价值，进而提升公司的盈利能力。

    2、采购模式

    （1）主要原材料及供应情况

    公司作为医疗器械的综合服务商，主要采购医疗器械中的高值医用耗材产品。目前，公司主要供应商为波士顿科学、柯惠、雅培、美敦力、施乐辉、威高骨科等国内外医疗器械生产厂商。

    （2）与生产厂商合作模式

    公司综合考虑下游经销商销售情况、库存水平、未来销售预期及生产厂商商业指标等因素，制定采购计划。公司业务部每月与生产厂商沟通，了解生产厂商下月对产品销售、返利等相关安排；公司运营部门根据该等商业指标，结合对公司库存情况的分析和下游经销商未来需求情况制订采购计划。同时，采购计划的制订遵循耗材分类原则，对采购耗材按照轻重缓急分为不同的等级，参考公司库存结构、库存月数、效期考量等综合指标，对重点物料或急需物料要确保优先安排采购，对于部分通用性较强的耗材，则适当安排一定数量的超前采购。

    3、销售模式

    公司充分考虑各类医疗器械的产品特点、经销商实际情况、生产厂商营销需求等因素，灵活采取分销、直销并存的销售模式，具体如下：

    （1）分销模式

    分销模式指公司向经销商开展销售行为，该等经销商通常直接面向终端医疗机构。分销模式具体可细分为批发、长期寄售及短期寄售三种模式，均属于买断式的销售业务。

    1）批发模式

    在批发模式下，公司直接向二级经销商进行医疗器械的买断式销售，主要采用先款后货的结算方式，即公司通常在收到客户全额预付款后才进行发货。同时，根据公司与经销商签订的经销协议，公司在按照合同约定向经销商交付商品，并取得客户签收后确认销售收入。

    2）长期寄售模式

    长期寄售模式下，公司与经销商签署长期寄售合同，将医疗器械寄存于医院或经销商仓库，医院或经销商根据实际需求，从仓库中随时自行取货使用。经销商按照合同向公司支付长期寄售押金，每完成一个销售周期，经销商根据消耗情况在系统中向公司上报销量并由系统生成销售清单，公司根据销售清单确认收入。与批发模式相比，长期寄售模式显著减小经销商资金占用压力，实现经销商零库存或小库存，帮助小型经销商顺利跨过进入生产厂商销售体系的门槛；对于生产厂商而言，长期寄售模式有助于扩大产品销售渠道，将产品通过经销商向偏远地区渗透；对于医院、患者而言，长期寄售模式又满足了快速、及时获取手术用高值医用耗材的需求，提高了患者治疗的及时性。

    3）短期寄售模式

    在短期寄售模式下，公司将库存产品存放于各地分子公司仓库，当医院需要进行手术时，向经销商发出配送指令，经销商通过电子订单系统向公司提出需求，由公司工作人员（或经销商自提）向医院配送相关产品及配套工具。手术完成后，公司工作人员或经销商对手术中所实际耗用的耗材数量进行清点，整理配套工具及未使用的耗材，将其重新入库。公司与经销商核对耗用明细后，经电子订单系统进行实际销售情况确认。短期寄售帮助经销商消除备货压力、降低其经营成本，同时也降低了生产企业渠道招募的门槛，为其提供安全、高效、稳定的产品供应。

    （2）直销模式

    直销模式指国科恒泰或其分子公司直接向终端医疗机构进行销售。随着耗材“两票制”“带量采购”等政策的逐步实施，依托公司较强的资金实力、一体化的运营能力、遍布全国的仓储物流及配送服务网络以及与各生产厂商紧密的合作关系，公司承担起医疗器械流通环节中对终端医疗机构的销售配送职能，面向更多终端医院客户进行销售。

    同时，公司利用多年高值耗材配台、跟台等院端服务的业务积累，在院端配送业务的基础上，积极推进手术跟台、医疗设备服务和其他院内服务多类型服务，并通过信息化、线上化的管理手段，为院端服务提效降本。

    （五）业务驱动因素

    1、产业政策驱动因素

    在带量采购提质扩面、医保支付方式改革深化的背景下，医疗器械流通行业向规模化、专业化、信息化、规范化发展，国科恒泰积极响应国家政策，同时医改政策的推进也是国科恒泰业务快速发展的驱动因素。

    2025年，国家医保局持续深化医保支付方式改革。2025年1月，国家医保局印发《按病种付费医疗保障经办管理规程（2025版）》的通知。明确完善“1+3+N”多层次医疗保障体系下的按病种付费经办管理，加强按病种付费与医疗服务价格改革、集中带量采购、医保目录谈判、商业健康保险、基金监管等工作的协同。做好与即时结算、直接结算、同步结算的协同推进。加强与公立医院高质量发展、紧密型县域医共体建设、推动检查检验互认等医改工作的协调联动。医保支付方式改革推动了医疗机构运营向精细化管理转变，通过信息化建设提升医院耗材供应链管理水平，确保医院耗材规范化、合理化使用是医院医用耗材管理的刚性需求。具备较高水平信息化能力，能为医疗机构提供供应链管理解决方案和服务，助力医疗机构实现供应链精细化运营的企业将在竞争中赢得更多的发展先机。

    2、行业发展驱动因素

    医疗器械行业不仅是国民经济的重要组成部分，也是保障人民健康、促进社会进步的关键领域。医疗器械总是以无微不至的方式参与到人们的生活中：血管支架重启生命的通路，人工关节支撑自由行动的希望。数十年来医疗器械科技创新不断推动人们生活得更健康、更幸福、更长久。技术革新是医疗器械行业发展的重要驱动力，人工智能、物联网、3D打印等新兴技术的应用，正在为医疗器械的设计、制造和使用带来革命性的变革，提升了产品的创新性和便利性。国家发展和改革委员会在2024年2月施行的《产业结构调整指导目录（2024年本）》提出在医药领域要鼓励高端医疗器械创新发展，高端植入介入产品等高端耗材及设备类被列入鼓励类目录。2024年8月，国家药监局发布《中华人民共和国医疗器械管理法（草案征求意见稿）》。这是我国医疗器械监管领域的一次重大立法进程，标志着我国医疗器械管理的最高法规将从行政法规层级上升到法律层级。征求意见稿中重点强调了要完善医疗器械创新体系，提高科技成果转化和产业化水平；鼓励企业与高等院校、科研院所、医疗机构等合作开展医疗器械的研制与创新。这些政策的实施，推动了行业向更具竞争力的方向发展。

    3、人口结构转变与城镇化发展驱动因素

    老龄化与城镇化将共同带动中国医疗器械需求持续增长。随着20世纪中期出生高峰的人口陆续迈入老年阶段，21世纪前期将是中国人口老龄化发展最快的时期。2024年中国65岁及以上老龄人口超2.2亿人，占全国人口的15.6%（数据来源：国家统计局）。中国将在2030年前后进入65岁及以上老年人口占比超20%的超级老龄化社会（数据来源：《银发经济蓝皮书：中国银发经济发展报告（2024）》）。老龄化加速发展下，心脑血管疾病、高血压、神经系统疾病等慢性病以及骨科疾病发病率将明显提升，疾病负担将增加对医疗器械的需求。

    此外，城镇化快速发展带来农村老年人群体的医疗需求预计也将持续释放。2024年末，中国常住人口城镇化率达到67%，仍处于快速发展区间，相较于欧美发达国家平均80%的城镇化率水平，未来提升潜力巨大。

    4、创新的模式驱动

    （1）创新的商业模式

    公司借鉴海外医疗器械流通行业的发展经验，以高值医用耗材业务为切入点，基于“短链+数字化赋能”的设计理念，依托自身专业服务，整合行业上下游资源，在国内创新性地打造“一站式产品分销平台+院端服务平台”，合理压缩流通环节，提高医疗器械流通过程的规模化、专业化、信息化及规范化水平，提升行业交易效率，降低渠道运营成本，并通过持续的信息化平台建设实现流通过程中“货物流、资金流、信息流”的整合，为本行业提供从生产厂商到手术室的一站式供应链服务，解决了过去传统经销商服务中“多、小、散”的问题，确保带量采购后医疗器械临床供应的稳定性，成为国家医改政策落地的抓手和条件保障。同时，提升生产厂商的渠道控制力、降低渠道运营成本、满足医疗救治的时效性和精准配送的要求，协助监管机构逐步实现全过程可追溯质量监管要求。

    （2）统一的集团管控体系驱动

    公司通过集团化统一管控，在全国搭建了高效、协同的医疗器械供应链服务网络，公司在全国31个省、市、自治区建设了108个物流分仓，形成了2小时送达全国80%以上三级医院的双向物流服务能力，特别是对时效性和复杂性要求极高的骨科手术，公司提供一对一的精准手术配台服务，2025年上半年，公司共实现手术配台8万台。公司将10余年的行业运营经验流程化、标准化，实现了非标服务的标准化，保障了公司在全国范围内服务质量的稳定、可靠。依托公司全国一体化的管控，标准化的流程，以及创新的系统与公司自2018年就引入和推行的精益管理，确保全国范围内服务质量的一致性。

    （3）强大的数字化供应链能力

    经过10余年的经验积累和不断的迭代升级，公司基于覆盖全链条、全领域、全国的供应链真实服务场景，自研建设完成符合医疗器械运营特点的业务系统，对内实现了百分百的业务流程线上化管理，对外成功打造出面向厂家、经销商、医院的数字化解决方案，形成了独特的“线上+线下”一体化服务优势。

    公司自主研发了信息系统核心运营模块，形成业内领先的信息管理系统。内外部信息平台信息实时交互实现了业务全程可视化与全程追溯，提高了业务的流转效率，降低了经营过程中的操作风险，满足产业链条各方参与者日常经营管理需求、业务开展需求。降低了生产厂商、经销商的信息管理成本的同时，亦可满足主管部门全过程可追溯的监管需求。

    公司打造的医疗器械供应链数字化生态平台根据业务经营的实际经验及产业链参与者包括上游生产厂商、渠道商、终端医疗机构、政府监管部门及患者等多方需求自主开发完成，公司开发的供应链数字化生态平台贯穿于公司业务开展的全流程，实现了供应链的全程可视、全链追溯及供应链系统CPFR功能，对公司业务规模化、专业化、信息化及规范化的发展形成有效支撑。

    在医疗器械企业利润压缩，经销商销售动力减弱，终端市场控制风险上升的情况下，公司推出数字化核心产品“聚械通”，为生产企业提供了一套MTL（市场到线索）、LTO（线索到合同）、OTC（合同到收款）渠道营销及供应链综合解决方案。解决生产企业招商难、运营成本高、库存管控难、销售流向追溯难、数字化全局动态掌握不全等难题。“聚械通”支持医械生产企业渠道招商、精准营销、交易协同、终端医院院端服务的全流程自动化业务场景，创新性地利用AI、大数据、物联网等新型互联网技术打造具有医疗器械行业特点的标准化业务中台。

    在供应链数字化方面，公司能帮助生产企业打通与经销商之间的订单、仓储物流、结算协同、发票整个环节的协同。基于数据驱动全渠道业务管理，订单无缝衔接渠道运营的折扣、返利等多种商业政策，及时校验下单，匹配政策策略，核算订单应收金额，实现进度可跟踪。线下依托公司强资金、强运营的优势，打造一站式供应链服务，包括仓储、运输配送、工具管理、SPD、国际物流及三方货主软件服务。

    在医院端，“聚械通”能够帮助生产厂商自定义医院端服务场景的分工和管理流程，线下公司及分子公司在医院端提供货物管理、库存盘点、发票开具、结算对账、医院应收跟催、回款管理等服务，降低客户在医院端的人员及运营成本投入，降低合规风险、应收风险，提升医院客户服务满意度。

    二、核心竞争力分析

    公司的竞争优势主要体现在全国一体化的仓储、物流及配送能力与行业先进的信息化系统支持能力上。

    公司自设立以来便秉承全国一体化的经营思路，以国科恒泰为中心，通过中心仓及在全国各地的分仓进行仓储、物流及配送的扁平化管理，有效提升了货物调拨的效率，降低了运营成本。从上游供应商的角度来看，全国一体化的经营思路能够有效承接供应商的渠道管理职能，由传统的生产厂商一对多省/市经销商的模式转变为生产厂商对国科恒泰的一对一管理模式，大大降低了生产厂商的渠道管理难度。从与上游生产厂商的合作模式来看，传统模式仍以单个省级及区域的代理公司向生产厂商提供渠道服务，与公司全国一体化仓储物流调拨协调服务相比存在较大差异。而承接上游生产厂商全国区域的渠道管理职能，有赖于公司布局全国的仓储、物流及配送体系与专业化的管理能力。同时医疗器械具有货值高、终端不备货、双向物流、出入库频次快、批量小、规格庞杂、配送时限及精准度要求高等特点，与药品的渠道配送存在本质差别。进行全国一体化的配送还需要强大的信息化系统进行支撑，公司投入数亿元自主研发打造的医疗器械供应链数字化系统，在国内医疗器械流通行业专业信息化系统领域处于先进地位。

    综上，公司在经营思路、全国一体化的仓储物流及配送能力布局、专业化的管控能力以及信息化系统的建设等方面，具备差异化优势。具体分析如下：

    （1）覆盖全国的仓储物流配送能力，以及丰富的上游资源

    在医疗器械，尤其是高值医用耗材流通的环节，能否快速响应经销商和医院的采购和临床需求，是衡量分销商竞争优势的重要标准之一。公司已经建立高效完善的物流网络体系，报告期内，公司在全国31个省、市、自治区，建立了108个物流分仓，其中9个分仓可以开展第三方仓储物流业务，形成了覆盖全国的仓储物流配送网络，满足生产厂商、经销商及客户多批次、多品规、小批量、高频出入库的要求。在此基础上，2024年，公司在天津获批设立公用型保税仓，将供应链服务进一步延伸到海关进口场景，一方面改变传统模式下，合作企业进口货物后必须一次性缴纳税款的痛点，进入保税仓库存储可以暂缓缴纳进口环节的税款，有效减少医疗器械企业流动资金的占用，从而降低运营成本。另一方面，公用型保税仓的建立便于供应链上下游企业贸易往来，从而大大缩短货物的周转时间，这对于时效要求高的医疗器械产品来说，是重要利好。日趋完善的仓储及配送网络成为公司获取生产厂商产品授权合作的基础，从而带动了公司业务的稳健发展。2025年4月，公司位于天津的公用型保税仓库顺利完成首单货物入仓，标志着公司在拓展医疗器械供应链服务能力方面又迈出了重要一步。

    公司已经与国内外百余家上游生产厂商建立长期合作关系，公司致力于为上游供应商提供全方位的服务。经过多年的诚信经营与业务积累，与众多国内外知名医疗器械生产厂商建立并保持了长期、稳定的合作关系。并且，公司创新的线上、线下一体化服务模式，为生产厂商提供从合规准入到签约授权过程中全面线上化部门协同和全生命周期管理，极大提高了生产企业运营效率，减少人力投入成本，全面推动医械生产企业数字化转型，帮助生产企业降本增效，实现业务增长。

    （2）行业领先的信息化系统

    公司采用业内领先的云计算基础架构，以及分布式计算、分布式存储、分布式大数据架构以及主流互联网中台架构体系，同时积极引用区块链及人工智能技术，搭建业务中台、技术中台、数据中台和AI中台四套中台支撑架构，并整合医疗行业全产业链的应用需求，上至供应商（含进出口业务服务），下至医院终端或患者，提供全面的自主知识产权的供应链前台应用服务、大数据服务、智能化物流服务，努力创建符合行业特点的、服务于医疗全行业的行业云服务。

    公司已经形成业内领先的信息管理系统，自主研发了信息系统核心运营模块。内外部信息平台信息实时交互实现了业务全程可视化与全程追溯，提高了业务的流转效率，降低了经营过程中的操作风险，满足产业链条各方参与者日常经营管理需求、业务开展需求，降低了生产厂商、经销商的信息管理成本的同时，亦可满足主管部门全过程可追溯监管需求。公司将利用数字化系统和大数据技术，赋能线下业务，推动“线上线下”一体化协同发展，进一步拓展数智化业务，全力推动医疗器械供应链产业数字化转型和升级。

    自2024年起，公司在数字化方面与监管机构开展合作，举办了面向经营性企业的合规培训，助力国家医疗健康产业政策落地和行业透明化。2025年公司与国家药品监督管理局信息中心联合开展“医疗器械生产和经营质量管理线上培训”，助力企业合规执行法规、提升质量管理水平。在技术创新方面，公司启动经营质量管理AI专家、渠道培训AI等创新应用研发，推动行业数字化转型。随着产业互联网平台的持续完善，公司将提供更丰富的行业大数据分析、政府监管数据支撑等一系列的高价值服务，为整个行业模式创新、价值提升以及健康发展带来巨大贡献。

    （3）专业化管理及人才优势

    医疗器械供应链管理有非常强的专业性，具体体现在：1、产品复杂型号多，对仓储管理专业性的要求高；2、通常医院不备货，要求针对每个病人，每台手术进行接单和精拣配台；加之产品型号多，对接单的时效管理和配台专业性的要求高；3、医院不备货，为满足手术的要求，对配送时效管理专业性的要求高；4、医疗器械事关病人生命，对产品质量追溯管理的专业性要求高。在这些高专业性要求下，从业人员从入行到精通，需要较长时间的学习与经验积累。

    公司主要管理团队在医疗器械领域任职超过10年，具有扎实的专业知识与丰富的从业经验，对行业具有深刻理解，市场敏锐度高。在经营理念、内部管理、产品分析、生产厂商资源整合等方面确保了公司在行业内的领先地位。

    公司通过配备专业化的仓储设备和物流人员实现对复杂库存的有效管理、精准配台服务。在保持较低的物流成本和较高运行效率的条件下，出错率大幅降低，服务的群体范围大幅增加，有力支撑公司业务的稳步增长。

    （4）一体化的管控优势

    公司拥有健全、规范的管理制度，在资金管理、信息管理、物流控制、工作流程等方面积累了丰富的经验，能够在保持规模领先的同时，确保全国分支机构低风险、高效率运营，从而提高获利能力。公司营销和服务网络覆盖全国，物流、资金流调度频繁，公司以管理团队为核心，以完善的管理制度为基础，实现了跨部门信息的有效沟通和物流、资金流的统一监控，实现了协同商务、协同管理。

    全国一体化的管控能力，实现全国范围内存货的高效调拨，降低运营成本。一体化的管控能力充分体现在公司一站式分销平台+院端服务平台商业模式上，依托全国一体化的管控能力，一站式分销平台能够完全承接原由上游生产厂商一对多模式下的渠道管理职能，同时对布局全国范围内入院子公司提供物流支持，实现上游生产厂商→国科恒泰→终端医疗机构的端对端货物流通架构。

    综上，公司的创新性仓储物流配送体系、信息系统、专业团队及一体化的管控能力是公司的核心竞争力，基于核心竞争能力公司逐步构筑了丰富的上游生产厂商资源、存货规模以及终端医疗机构资源等多方面的竞争壁垒。公司储备了医疗器械流通环节的上、下游核心资源并基于自身规模化、规范化与专业化的服务能力，为公司的发展奠定了坚实基础。

    三、主营业务分析

    概述

    2025年上半年，在国内经济弱复苏、宏观预期持续承压的背景下，医疗器械行业需求增长趋向平稳态势，企业在产品、运营方面的精益管理将成为驱动行业持续增长的关键。在医疗需求方面，中国医疗消费呈现减弱态势，根据国家卫健委统计信息中心6月公布的数据，2024年1-11月全国三级公立医院次均住院费用为12031.3元,与去年同期比较,按当年价格下降6.6%,按可比价格下降6.9%。

    针对市场需求变化，公司主动调整产品结构，对产品线进行优化配置，通过持续引入新产品线并主动退出部分周转较慢、盈利能力较低的产品线，增强市场适应能力，在竞争中保持优势。报告期内公司产品结构优化初见成效，营业收入达36.79亿元，同比微增0.54%。受行业整体增速放缓及新业务投入加大等因素综合影响，报告期内归属上市公司股东的净利润达5209.54万元，同比下降17.20%。公司坚持高质量经营，不断加强企业资本管理和风险控制，经营性现金流保持强劲势头。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达3.87亿元，同比增长11.21%。

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