森麒麟（002984）增收不增利，盈利能力与现金流显著下滑

近期森麒麟（002984）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

森麒麟（002984）2025年中报显示，公司实现营业总收入41.19亿元，同比增长0.24%，但归母净利润为6.72亿元，同比下降37.64%；扣非净利润为6.67亿元，同比下降36.98%，呈现明显的增收不增利现象。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为20.63亿元，同比增长3.45%；归母净利润为3.11亿元，同比下降45.85%；扣非净利润为3.13亿元，同比下降44.4%，盈利能力持续承压。

盈利能力指标分析

公司毛利率为24.6%，同比下降25.99%；净利率为16.31%，同比下降37.78%。销售费用、管理费用和财务费用合计1.72亿元，三费占营收比为4.16%，同比上升116.21%，成本压力显著增加。

每股收益为0.65元，同比下降49.22%；每股净资产为13.07元，同比增长10.95%；每股经营性现金流为0.02元，同比下降96.32%，经营性现金流几乎停滞。

资产与负债状况

货币资金为15.47亿元，较2024年中报的27.8亿元下降44.33%；应收账款为12.2亿元，同比增长9.36%；有息负债为26.08亿元，同比增长29.18%，债务负担有所上升。

主营业务结构

轮胎产品为主营核心，主营收入为41.13亿元，占总收入的99.83%，毛利率为24.47%。地区收入方面，出口及境外收入达37.43亿元，占总收入的90.87%，毛利率为24.70%；国内收入为3.69亿元，占比8.96%，毛利率为22.14%。

经营活动现金流变动原因

经营活动产生的现金流量净额同比下降96.3%，主要原因为摩洛哥工厂投产导致原材料采购款支付增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长62.05%，因海外工厂建设投资支出减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增长158.38%，主要由于短期借款增加。

其他重要财务变动

• 存货同比增长47.25%，因原材料和库存商品增加。
• 使用权资产同比下降67.07%，因计提折旧影响。
• 交易性金融资产同比增长648.03%，因本期购买理财产品。
• 预付款项同比增长142.33%，因预付原材料采购款增加。
• 一年内到期的非流动负债同比增长125.02%，因应付债券利息增加。
• 财务费用同比增长102.63%，主要受汇兑损益变动影响。
• 公允价值变动收益同比下降250.09%，因交易性金融资产/负债期末公允价值变动。
• 所得税费用同比下降41.82%，因利润减少。

行业与产能背景

2025年上半年，中国橡胶轮胎外胎产量同比增长2.0%，出口同比增长5.5%。森麒麟完成轮胎产量1556.95万条，同比下降3.21%；销量1487.03万条，同比下降1.5%。其中全钢轮胎产销量同比分别增长7.72%和3.11%，半钢轮胎产销量同比分别下降3.56%和1.65%。公司持续推进“黄金三角”产能布局，销售覆盖150多个国家和地区，已进入多家主流整车厂配套体系。

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