万润科技（002654）2025年中报财务分析：营收增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需关注

近期万润科技（002654）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

万润科技（002654）2025年中报显示，公司营业总收入为25.48亿元，同比增长27.44%，表现出较强的收入扩张能力。然而，归母净利润为1553.52万元，同比下降46.07%；扣非净利润为1073.44万元，同比下降23.42%，反映出盈利能力显著弱化。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达13.61亿元，同比增长25.69%；归母净利润为1737.17万元，同比增长1.07%；扣非净利润为1538.3万元，同比增长22.61%。二季度盈利指标同比改善，显示经营趋势有所回暖。

盈利能力分析

公司毛利率为9.15%，同比下降21.54%；净利率为0.26%，同比下降63.25%，表明产品或服务的盈利能力持续下滑。尽管三费合计为1.59亿元，三费占营收比为6.25%，同比下降21.91%，成本控制有所改善，但仍未能抵消毛利率下滑对净利润的冲击。

每股收益为0.02元，同比下降33.33%；每股净资产为1.84元，同比增长3.29%；每股经营性现金流为-0.08元，同比上升21.69%，显示现金流压力略有缓解，但仍未转正。

资产与负债状况

应收账款为15.09亿元，较2024年同期的12.93亿元增长16.71%，占最新年报归母净利润的比例高达2405.86%，存在较大的回款风险。货币资金为3.54亿元，同比增长6.94%；有息负债为16.53亿元，同比增长30.93%，有息资产负债率达25.69%。

财务费用同比增长32.83%，主要因利息支出增加所致。合同负债为较大幅度上升90.75%，反映预收客户款项增加，短期订单需求较为旺盛。

主营业务结构

从业务分部看，广告传媒分部主营收入为15.54亿元，占总收入的61.00%，毛利率为4.91%；新一代信息技术分部收入为9.21亿元，占比36.13%，毛利率为12.81%；能源分部收入为7396.74万元，占比2.90%，毛利率高达53.42%，显示出较强的盈利能力。

从地区分布看，境内收入为23.65亿元，占比92.84%；境外收入为1.82亿元，占比7.16%，毛利率为20.10%，显著高于境内业务。

现金流与投资活动

投资活动产生的现金流量净额同比下降54.6%，主要因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。现金及现金等价物净增加额同比增长335.04%，受经营活动、投资活动与筹资活动综合影响。

存货同比增长40.46%，主要因新一代信息技术业务拓展备货所致；使用权资产同比下降26.01%，因摊销影响；租赁负债同比下降39.47%，亦为摊销所致。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注以下风险：

• 现金流状况：货币资金/总资产为8.57%，货币资金/流动负债为21.3%，近3年经营性现金流均值/流动负债为0.71%，流动性压力较大。
• 债务状况：有息负债总额/近3年经营性现金流均值为89.32%，偿债能力承压。
• 财务费用负担：财务费用/近3年经营性现金流均值达398.85%，财务成本高企。
• 应收账款风险：应收账款/利润比达2405.86%，存在较大坏账隐患。

经营业绩驱动因素

营业收入增长主要得益于市场需求上升及客户订单增加；营业成本同比增长31.06%，随收入同步上升。万润半导体报告期内营收同比增长444.58%，推动新一代信息技术业务快速发展，同时公司设立深圳万润存储科技有限公司，推进先进存储制造项目。

公司优化组织架构，设立海外事业部，推进国际化布局，并在安全生产与资产盘活方面加强管理。

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