民生证券：给予新泉股份买入评级

民生证券股份有限公司崔琰,白如近期对新泉股份进行研究并发布了研究报告《系列点评八：2025Q2业绩短期承压 剑指全球内外饰龙头》，给予新泉股份买入评级。

　　新泉股份(603179)

　　事件：公司披露2025半年报：2025H1实现营收74.6亿元，同比+21.0%；归母净利4.7亿元，同比+0.3%；扣非归母净利4.2亿元，同比+2.8%。

　　2025Q2业绩短期承压海外业务进展顺利。公司2025Q2实现营收39.4亿元，同比+26.4%/环比+12.0%；归母净利2.1亿元，同比+1.2%/环比-2.0%；扣非归母净利2.1亿元，同比+2.0%/环比+1.5%。分析原因主要系：1）客户销量增长：国内重点客户奇瑞、吉利、上汽、国际知名品牌电动车企业销量持续提升，带动公司收入向上；2）海外量产顺利：2025H1墨西哥及美国子公司分别实现营收9.6亿元/0.1亿元，同比增长196.0%/21.3%，新增斯洛伐克子公司收入3.2亿元，未来展望海外产能持续爬坡上量；3）外延扩张：2025H公司收购安徽瑞琪70%股权，进入汽车座椅领域，积极外延扩张。

　　公司2025Q2毛利率达16.8%，同比-3.0pct/环比-2.7pct，毛利率短期承压。费用方面，2025Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-1.0pct/+0.7pct/+0.6pct/-1.7pct至0.6%/5.1%/4.3%/-0.1%。

　　产品&客户双拓展市占率稳步向上。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。产品+：公司从内饰件拓展到外饰件、座椅总成，单车配套价值有望过万元。中长期看，全球车企降本压力加大催化内外饰进口替代加速，预计公司有望凭借高性价比和响应能力加速抢占份额。

　　全球化战略布局海外基地持续拓展。公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足现有客户新增车型及潜在客户的配套需求。2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025年4月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略。

　　投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2025-2027年营业收入为170.71/203.15/239.71亿元，归母净利润为12.06/15.37/18.58亿元，对应EPS为2.47/3.15/3.81元，对应2025年8月29日49.95元/股的收盘价，PE分别为20/16/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：乘用车销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料成本提升等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为57.63。

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