东吴证券：给予捷昌驱动买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋,司鑫尧近期对捷昌驱动进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：符合市场预期，机器人业务进展顺利》，给予捷昌驱动买入评级。

　　捷昌驱动(603583)

　　投资要点

　　事件：公司25H1营收20.1亿元，同比+27.3%，归母净利润2.7亿元，同比+43.3%，毛利率30.2%，同比-0.1pct，归母净利率13.5%，同比+1.5pct；其中25Q2营收10.5亿元，同比+20.5％，归母净利润1.6亿元，同比+32.3%，毛利率32.3%，同比+1.9pct，归母净利率15.2%，同比+1.4pct。业绩符合市场预期。

　　全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务保持稳健增长。25H1公司线性驱动业务实现营收20亿元，同比+27%，毛利率30.26亿元，同比-0.03pct，收入稳健增长，毛利率保持稳定。其中公司聚集海外市场，25H1海外营收13.92亿元，占比69%，毛利率31.98%，相较去年全年仍有提升。北美、欧洲是公司海外最主要的市场，25H1美国子公司营收5.22亿元，同比+34%，需求旺盛；欧洲物流及生产基地一期基本建设完毕，该基地将与捷昌德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同，进一步提升公司在欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力。对关税问题，公司依托全球化的产能布局，有望在较大程度上减少影响。展望25H2，我们预计公司线性驱动业务有望保持同比20-30%的稳健增长。

　　机器人零部件进展顺利，有望成为第二增长曲线。25H1公司机器人执行器事业中心已完成空心杯电机的量产落地，旋转模组通过了可靠性验证并进入下游整机厂测试，反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新，推动线性执行器的完善落地。公司十分重视机器人业务的发展，新增对浙江灵巧智能1000万投资，持股比例1.67%，通过股权+合资公司的形式，有望加速公司空心杯电机在灵巧手中的应用和量产，成为公司重要的第二增长曲线。

　　费用管控效果显著，存货&合同负债显著增长。公司25H1期间费用3亿元，同-0.5%，费用率15.1%，同-4.2pct，费用管控效果显著；25H1经营性现金流净流入3.6亿元，同比+50.7%；25H1末存货9.2亿元，同比+24%，合同负债0.44亿元，同比+30%，均保持显著增长，后期增长确定性强。

　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司25-27年归母净利润分别为3.92/4.97/6.40亿元，同比+39%/27%/29%，现价对应PE分别为38x、30x、23x，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外需求不及预期，人形机器人业务不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。