盘古智能（301456）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期盘古智能（301456）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司从事的主要业务、主要产品及用途

    公司是一家集研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业，产品定位高端，技术实力卓越，致力于发展具有自主知识产权与核心竞争力的润滑技术、液压技术，愿景是“成为世界一流的润滑与液压系统制造商”，为国内外客户提供有竞争力的整体解决方案。

    作为一家专注于自主研发的高新技术企业，公司拥有多项国家发明专利，成功打破了相关产品长期依赖进口的局面，实现了高端进口替代。依托强大的技术优势，公司不仅持续推动已有产品的优化升级和迭代更新，还积极拓展产品线，构建了包括集中润滑系统、齿轮箱润滑系统、液压站、液压变桨系统、液压偏航系统、膜片联轴器及润滑油脂等在内的产品序列。目前，公司产品主要应用于风电领域，同时公司也积极拓展非风电领域市场，已将集中润滑系统等核心产品的应用领域扩展至工程机械、矿山机械、盾构机、工业机床、轨道交通、港口起重机等多个行业领域。产品序列的不断丰富和应用领域的持续拓展，为公司未来发展开辟了更广阔的市场空间，注入了强劲的发展动力。

    1、集中润滑系统

    公司深耕集中润滑系统领域多年，在其结构设计、精密加工、产品检测等生产环节积累了丰富的制造经验和工艺技术优势。公司生产的集中润滑系统具有稳定性高、可靠性强、密封性好、输出压力高等特点，可对机械摩擦点位进行定点、定时、定量、定序的油脂润滑，提高设备使用寿命，降低维修成本。公司提供的集中润滑系统产品系列丰富，包括递进式润滑系统、单线式润滑系统、双线式润滑系统、多线式润滑系统、机床润滑系统、轮缘润滑系统以及智能润滑系统等多种类型，可覆盖风力发电、工程机械、矿山机械、盾构机、工业机床、轨道交通、港口起重机等多个应用领域的机械润滑需求。

    报告期内，公司集中润滑系统主要应用于风电领域。针对风电机组分布范围广、所处环境恶劣、检修难度较大、设备价格昂贵等行业痛点，以及风机在日常运行中需承受高强度机械负载的实际情况，公司秉承为客户提供最优质解决方案和服务的宗旨，提供的集中润滑系统能够自动定时、定量且多点精准地为风机各个轴承、齿面等部位加注润滑脂，助力机舱和轮毂中的关键部件达到峰值性能。该系统有效避免了风机因润滑不合理而导致的机器故障，使风机的运行更加安全、稳定、可靠，同时有效提升风机的工作效率并延长其使用寿命，充分满足了运营商对风力发电更高效率的要求。公司集中润滑系统可为风机中的发电机轴承、主轴轴承、偏航轴承及齿面、变桨轴承及齿面等核心部位提供自动润滑。

    2、液压系统

    液压系统具有体积小、重量轻、精度高、响应快、驱动力大等显著优势，国内中高端液压部件长期依赖进口。公司生产的集中润滑系统和液压系统在制造原理上均属于液压技术范畴，公司依托多年研发制造经验，已将液压系统产品应用于风力发电领域。针对风电设备的独特运行需求，公司精心研发设计了高效、可靠的风电液压系统解决方案。该方案融合了前沿的液压技术和国产优质元件，不仅打破了国际技术垄断，还显著提升了产品性能，同时大幅降低了制造成本并缩短了交货周期。公司始终致力于提供高品质的液压产品，确保风电设备在极端复杂环境下仍能保持稳定运行，从而有效降低运维成本，提高风电设备的发电效率。

    报告期内，公司风机液压系统产品主要有液压站、齿轮箱润滑系统、液压变桨系统、液压偏航系统，具体如下：

    （1）液压站

    公司液压站主要为风电系统的偏航刹车、锁销、转子制动、变桨油缸等提供清洁、可靠、稳定的动力源。公司定制化液压站由电机、泵、过滤器和各类阀组构成，其中大部分阀组、蓄能器、减压阀、溢流阀等核心元件由公司自主研发和制造，具有成本低、性能高、可定制化等特点。

    （2）齿轮箱润滑系统

    公司针对风机齿轮箱的润滑需求推出了齿轮箱润滑系统，该系统高度集成了润滑、冷却、过滤等多重功能，不仅通过高效润滑有效减轻了齿轮间的摩擦和磨损，降低备件的消耗，而且能够及时带走齿轮箱运行过程中产生的热量，确保齿轮箱在适宜的温度范围内稳定运行。该系统特别配备了高度集成的滤芯组，借助多级过滤精准提升润滑油清洁度，进而降低功率损耗，显著减少了齿轮箱的磨损和故障发生率，延长了设备的使用寿命。

    公司自主研发的齿轮箱润滑系统凭借卓越的技术性能，顺利通过维斯塔斯、金风科技等头部风机制造厂商的验收评审，成功进入其合格供应商名录，并已实现规模化量产与交付。报告期内，液压站与齿轮箱润滑系统共同构成公司液压系统板块的核心营收支柱，其中齿轮箱润滑系统作为该板块营业收入增量的主要贡献体，对板块业绩增长形成显著正向拉动。未来，公司将持续加大齿轮箱润滑系统的市场开发力度，加速培育其成为公司新的重要利润增长点。

    （3）液压变桨系统

    液压变桨系统采用液压泵作为动力源，以液压油为传递介质，并以电磁阀（比例电磁阀）为控制元件，通过将油缸活塞杆的直线运动转换为桨叶的圆周运动，从而实现对桨叶变桨距的精确控制。凭借更高的控制精度和精确的位置反馈，液压变桨系统能够快速准确地调整桨叶角度，以适应不断变化的风速条件，进而更精准地控制风机的输出功率，显著提升风机发电的稳定性和发电质量。液压变桨系统还具备自我缓冲保护功能，当桨叶受到冲击载荷时，液压油缸能够实现高效缓冲，从而减少风力发电机组在运行过程中承受的冲击与振动，进而在一定程度上延长机组的使用寿命。

    公司液压变桨系统已实现自主研发和制造，在研发升级过程中大幅减少了高压管路和管接头的数量，采用高性能、高性价比智能元件，核心元件皆由公司自制，有效提升了风机的运行可靠性，降低了风机的综合成本。公司与北京鉴衡认证中心共同编写了《风电机组液压变桨技术白皮书》，为保障风电机组稳定高效运行和风电设备的技术降本提供了创新思路。

    （4）液压偏航系统

    公司的风电液压偏航系统采用创新性设计，巧妙融合了液压技术的强劲动力与电控技术的精准调控优势，高效地将液压系统的压力能转化为机械能，以其强大的驱动力和稳定的性能，确保了风电机组能够快速、平稳地对准风向。液压偏航系统以其高同步性、高功率密度、强过载保护能力及耐冲击特性，为风电机组提供了稳定可靠的强劲动力保障。同时，系统配备的先进电控系统，能结合智能算法和应用经验，精准控制机组的对风，实现对机舱位置精准控制。这一创新设计不仅克服了传统电机偏航系统的效率瓶颈、噪音振动、刹车不稳定以及电机不同步导致的偏载等挑战，还可以实现主动偏航、被动偏航等多种控制模式，同时集成主轴制动、偏航制动等功能，简化了结构，并降低了制造成本。液压偏航系统以其精确的控制、均衡的负载、卓越的柔性缓冲与稳定阻尼特性，确保了风电机组在极端多变的风况下，仍能保持高效、平稳、可靠的运行状态，显著提升风电机组的运行效率与稳定性。

    3、膜片联轴器

    膜片联轴器是双馈风力发电机组中的重要组成部分，其主要功能是连接风机的齿轮箱和发电机，具有强纠偏能力和高功率密度，可补偿径向、角向、轴向偏差，在高速旋转的齿轮箱和发电机之间传递动力，并且能够起到减少振动、磨损和噪声的作用，实现电网故障（如高低穿越等载荷、发电机短路）时对齿轮箱的保护，确保风力发电设备在长时间、高风速运行下能够保持稳定、高效的能源输出，从而延长设备使用寿命。膜片联轴器相较于其他类型的联轴器，轴向尺寸较小，可以在相对较小的空间内完成较大的轴向位移，并能以自身的弹性吸收一定程度的轴向位移，具有较好的缓冲作用，让机械系统运行得更加平稳，同时具有优异的绝缘能力，能在高温环境下稳定工作。公司膜片联轴器成功赢得了客户的验收认可，顺利进入多家客户的供应商名录，已经批量向客户交付。

    4、润滑油脂

    润滑油脂作为风电设备中起润滑、密封和防腐保护作用的关键材料，主要应用于风机核心部位，包括轴承系统（主轴轴承、偏航轴承、发电机轴承、变桨轴承）和齿轮系统（变桨齿轮、偏航齿轮）等。润滑油脂的性能直接影响部件的运行稳定性与使用寿命，是保障风电设备高效、安全运转的核心要素。由于不同部件对润滑性能需求存在差异，需基于具体工况匹配润滑油脂类型。此外，由于风机常面临强风沙、高湿度及剧烈温差等严苛环境，对油脂的耐候性和长效性也提出更高的要求，因此普遍采用高端润滑脂以确保设备长期稳定运行。

    当前全球风电润滑油脂市场仍由国际化工巨头主导，国内在高端润滑脂方面对进口的依存度较高。随着全球风电装机容量持续扩张，风电润滑市场呈现强劲增长态势，风电润滑油脂市场规模极为可观。为突破风电润滑油脂进口替代的瓶颈，公司通过战略投资众城石化，深化产业协同，旨在以股权投资为纽带，推动双方在润滑油脂领域的深度合作，加快完善公司在润滑油脂领域的布局。双方已陆续开展多项技术研发合作，推动风机润滑油脂领域的产品研发，推进国产化替代进程。

    （二）公司经营模式

    1、采购模式

    公司主要采用“以产定采”的采购模式，实行以采购风险管控为核心的统一管理。相关部门制定生产所需物资的采购计划；技术部门负责制定重要物资的采购技术文件和重要物资清单；采购部负责建立合格供应商档案，组织对供应商的开发、考核与评价，并负责按采购计划实施采购；质量部负责对采购产品进行检验，并参与供应商评价。

    2、生产模式

    公司的集中润滑系统和液压系统等各类产品采取“以销定产”的方式，由公司的生产部结合市场部的销售情况制定生产计划并进行自主生产。公司产品的主要核心元件如泵芯、分配器、注油器等则根据生产部的生产计划进行自主生产，部分工艺环节如表面处理、热处理等工序采用外协方式进行。

    3、销售模式

    报告期内，公司集中润滑系统和液压系统等各类产品的主要客户群体为风机整机制造商，主要采用直销模式进行销售。

    4、研发模式

    公司建立了以研发部为中心、生产部、质量部相结合的研发模式。其中，研发部负责集中润滑系统和液压系统等各类产品的产品开发和定制化产品的设计；生产部技术人员负责生产工艺的研发与改进，公司已有技术的改进、样机制作；质量部负责产品的质量控制和数据收集等工作。研发部结合生产部、质量部所提供的产品开发相关数据，能更好优化设计环节、提高公司研发效率。

    （三）公司所处行业发展情况

    公司集中润滑系统和液压系统目前主要应用于风电领域，风电行业的发展对公司的发展具有较大影响。

    1、国内风电产业发展态势良好

    2025年作为“十四五”规划收官之年，国内风电行业呈现蓬勃发展态势。根据国家能源局数据，2025年1-6月，全国风电新增并网装机容量5139万千瓦，同比增长99%，其中陆上风电4890万千瓦，海上风电249万千瓦。截至2025年6月底，全国风电累计并网装机容量达到5.73亿千瓦，同比增长22.7%，其中陆上风电5.28亿千瓦，海上风电4420万千瓦。2025年上半年，全国风电累计发电量5880亿千瓦时，同比增长15.6%，全国风电平均利用率93.2%。

    根据国家能源局数据，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设稳步推进，截至2024年底，第一批约9700万千瓦大型风电光伏基地已建成9199万千瓦、约占95%，已投产9079万千瓦，进入收官阶段。中央经济工作会议对加快“沙戈荒”新能源基地建设进行了专门部署，第二、三批大型风电光伏基地建设也在持续推进。

    机组大型化是海上风电发展的显著趋势，据行业统计显示，10MW以上风电机组装机占比逐年增长，2024年单机容量10MW及以上的风电机组新增装机容量占比由2023年46.4%提升到了55.8%。不仅如此，深远海风电同样突破不断，截至2024年底，我国已建成5个漂浮式海上风电示范项目，为深远海风电发展积累了有效经验。

    2、全球风电市场未来发展趋势不减

    据全球风能理事会（GWEC）发布的《2025年全球风电发展报告》，2024年全球市场新增风电装机容量达到117GW，其中陆上风电装机109GW，海上风电装机8GW，累计装机容量达到1136GW。预计2025年全球风电新增装机容量将进一步增至138GW，2025-2030年的复合年均增长率为8.8%，到2030年累计装机容量将新增981GW，相当于年均新增164GW。

    根据中国可再生能源学会风能专业委员会(CWEA)和全球风能理事会(GWEC)主编的《海上风电回顾与展望2025》，2024年底全球海上风电累计装机达83.2GW，占全球风电装机总量的7.3%，新增8GW装机容量。全球范围内，目前仍有约48GW海风在建。报告预计，到2025年，海上风电装机容量将翻倍，到2027年将增至2024年的三倍，即从8GW增加到24GW；到2034年，预计将达到55GW,使海上风电在新增风电装机中的份额从目前的7%提高到约25%。预计到2029年复合年均增长率为28%,到2034年为15%,全球海上风电年度新增装机容量将突破2030年30GW和2033年50GW。预计到2034年全球海上风电累计装机将达441GW。

    据欧洲风能协会（WindEurope）数据，2024年欧洲风电累计装机容量达到285GW，风力发电量占欧盟电力消费总量比重约19%，欧洲预计2025年到2030年新增风电装机容量187GW。亚洲方面，日本、韩国、菲律宾等也在积极布局海上风电，东南亚、澳大利亚、北非、中东等地也展现出发展意愿，国际市场海上风电潜在开发容量极为可观。

    （四）公司在行业中的地位

    公司是国家级高新技术企业，且获评国家级专精特新“小巨人”企业。公司致力于发展具有自主知识产权与核心竞争力的润滑技术、液压技术，为国内外客户提供有竞争力的整体解决方案。经过多年深耕，公司在集中润滑系统和风机液压制动系统的设计制造领域积累了丰富经验，形成了显著的技术工艺优势和质量管理体系。公司建立了快速响应机制，可在短期内完成定制化集中润滑系统及风机液压制动系统的设计与生产，在产品设计能力、精密加工水平和智能制造效率等方面均处于行业领先地位，能够快速满足客户需求。公司的集中润滑系统主要应用于风力发电领域，在风力发电类集中润滑系统的国内市场占有率已超过60%，连续多年稳居行业首位。同时，公司自主研发的风机制动液压站与齿轮箱润滑系统以良好的性能获得客户认可，市场占有率呈现快速上升趋势。目前公司产品已规模化应用于风力发电、工程机械、矿山机械等领域，形成多领域协同发展的业务格局。

    公司凭借精湛的技术工艺、优质的产品质量、高效的交付能力以及专业的客户服务，赢得了领域内众多知名客户的信赖与认可。客户群体覆盖金风科技、远景能源、上海电气、东方电气、运达股份等国内主流整机制造商，以及维斯塔斯、西门子歌美飒、通用电气等国际知名企业。公司产品已基本覆盖了多数国内外知名的风机设备制造商，充分证明了公司在风电行业集中润滑系统领域具有较强的市场地位。在工程机械、矿山机械等其他领域，公司也凭借高质量的产品和优质的客户服务与徐工机械等知名企业展开了合作，持续拓展业务版图，进一步强化了公司的市场影响力。

    （五）业绩驱动因素

    报告期内，公司经营业绩呈现出显著增长态势，实现营业收入28537.12万元，同比增长42.55%，这一成绩的取得主要受益于国内风电行业的蓬勃发展与公司出色的产品扩展能力。2025年上半年，国内风电行业景气度持续走高，新增并网装机量实现突破性增长，直接带动下游客户对配套设备的需求进入旺盛阶段。在此有利行业背景下，公司一方面充分发挥在风电润滑系统领域多年积累的客户基础优势，进一步推进润滑系统与液压系统的配套供货，尤其加速液压站、齿轮箱润滑系统等新产品的增量落地，另一方面积极开拓非风电领域市场。得益于此，公司集中润滑系统和液压系统的营业收入均实现明显增长，成为驱动公司整体业绩提升的核心动力。

    公司润滑系统业绩持续增长，实现营业收入18709.88万元，同比增长38.26%，这一增长既得益于报告期内国内风电行业的快速发展，也离不开公司在非风电领域业务的稳步拓展，特别是公司在工程机械领域业绩增长迅速，为润滑系统营业收入贡献了显著增量。公司液压系统业绩提升明显，实现营业收入7288.58万元，同比增长48.49%，在公司总营业收入中的占比提升至25.54%，有力推动了公司产品结构的进一步优化。其中，液压站保持了持续增长态势，市场占有率进一步提升；齿轮箱润滑系统作为公司推出的新产品，凭借公司在技术研发及市场布局上的双重优势，快速实现了优异的销售业绩。液压系统业务的快速扩张，不仅为公司注入了强劲的增长动能，更推动公司产品结构向多元化方向深化，为公司构建长期可持续的盈利能力奠定了坚实基础。

    报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润3337.45万元，较上年同期增长13.12%。归属于上市公司股东的净利润增幅低于营业收入增幅，主要原因如下：一方面，受风电整机厂商客户降本压力的传导影响，公司风电润滑系统销售价格下调，导致公司风电润滑系统毛利率相应下降，对净利润增长产生一定抑制作用；另一方面，公司液压系统及非风电领域润滑系统尚处于业务开拓的初期阶段，其毛利率显著低于风电领域润滑系统，虽然其销售量的增长带动了公司整体营业收入的上升，但一定程度上拉低了公司整体净利润增速。公司将持续加大技术创新力度，通过优化材料、工艺、设备等生产环节实现降本增效，保障盈利能力，同时进一步加强市场拓展力度提高新产品及新领域销量，通过实现规模化生产，进一步降低成本，提升毛利率。

    二、核心竞争力分析

    1、强大的创新和研发能力，打造技术领先优势

    公司高度重视产品研发和技术创新，致力于培养创新人才队伍，建立了由研发部、生产部和质量部紧密协作的研发体系，形成了从概念构思到研发设计，再到分阶段成果验证、客户反馈及最终研发完成的一整套科学合理、严谨完备的技术创新机制。同时，公司积极推进研发人才储备工作，持续强化研发团队建设，团队中已涵盖技术工程师、测试工程师、工艺专家等具备中高级职称的专业人员。报告期内，公司研发费用投入1680.00万元，同比增长7.49%，占营业收入的5.89%。截至报告期末，公司累计获得18项发明专利和56项实用新型专利授权。

    公司是国内最早进入风电行业集中润滑系统领域的企业之一，深耕风电行业多年，自主研发的集中润滑系统和液压系统，打破了相关产品长期依赖进口的困局，成功实现进口替代，已成长为该领域的国内领军企业，集中润滑系统连续多年国内市场占有率排名第一，在行业内保持领先地位，液压系统的市场占有率在快速提升。公司投资建设的盘古智能（上海）技术研发中心已正式投入使用，将有助于公司吸纳更多行业优秀人才，为公司研发能力的提升注入持续动力。

    2、关键系统核心元件自研自制，构筑“护城河”优势

    得益于持续的研发创新、深厚的精密加工经验、先进的制造设备与严格的检测标准，公司具备自主研发、设计、制造集中润滑系统和液压系统的关键系统核心元件的能力，包括泵芯、分配器、注油器、控制系统、阀组、蓄能器、减压阀、溢流阀等。公司不仅实现了核心元件的自主可控，且不断提升核心元件的自研自制比例，为公司业务发展构筑了坚实的“护城河”。

    关键系统核心元件的自主研发保证了公司产品的竞争优势，能够快速响应并满足客户对产品的定制化需求。关键系统核心元件的规模化自制，一方面能在有效降低成本的同时，保证公司核心元件的产品质量，以提高公司集中润滑系统和液压系统等各类产品的安全性、稳定性及精密运行能力；另一方面能减少上游供应商的影响，规避潜在供货风险，及时快速应对市场需求。

    3、卓越的产品质量优势

    由于风电润滑系统和风机液压系统的产品设计、工艺水平、运行稳定性会直接影响到风机的工作效率和使用寿命，公司在产品研发阶段便深入了解下游客户的产品结构、工艺要求等具体需求。为了保证公司产品质量，公司对产品的安全、稳定、精确运行提出了严格的要求，已通过ISO9001:2015、IATF16949:2016、IRIS（ISO/TS22163:2017）三大质量管理体系认证，并制定了一系列质量控制文件，构建起覆盖产品从原材料采购到成品产出的全流程质量管控体系。

    公司现有加工中心、数控车床、磨床等各类设备100多台，有效保证了系统部件的制造精度，所有核心产品的配合精度均达到微米级，高精度的元件加工保证了产品的高可靠性。公司依托研发和生产团队建立了一套完备的润滑与液压测试体系，可对生产的元件精密程度、产品性能等指标进行深度检测，积累了丰富有效的产品检测数据，提高了公司的产品质量和生产效率。公司产品通过CE、ETL、PED等认证，获得CNASL16139实验室认可证书，亦赢得了客户的认可和信赖。

    4、优质的客户资源优势

    风电润滑系统和风机液压系统需要配合风电机组在极端恶劣的环境下运行，并保证长期稳定可靠。因此，客户对供应商有着严格的认证体系，更换相关供应商的验证过程和时间较长、风险较高，所以风机制造厂商对其润滑系统和液压系统供应商的选择与认定更加谨慎，若现有供应商的综合实力和服务值得信赖，一旦进入下游客户的合格供应商名单，则会形成长期稳固的合作关系。

    公司本着“精心研发、精益生产、精湛品质、精诚合作”的经营理念，凝聚一流的人才，成为客户值得信赖的合作伙伴。公司与国内外主流风机厂商建立了良好的合作关系，目前已位列金风科技、上海电气、远景能源等国内知名风机制造厂商的优质供应商名单，并在工程机械、矿山机械、盾构机、工业机床、轨道交通、港口起重机械等非风电领域与徐工机械、中国铁建、铁建重工、中国中车、中铁装备、马尼托瓦克等优质客户建立了良好的合作关系。坚持与优质客户合作，一方面可为公司提供可观的经济效益，另一方面也可帮助公司在业界树立良好的口碑。在长期的合作过程中，公司在研发能力、管理能力、生产组织能力、质量控制能力等方面均取得了长足的进步，公司综合竞争能力也获得极大提升，为公司后续的开拓发展奠定了坚实的基础。公司在行业内长期耕耘、稳定成长，在与客户的持续合作过程中获得了客户的广泛认可和长期稳定的合作关系，这些优质客户资源保证了公司未来发展的良好成长性及持续性。

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