华凯易佰（300592）2025年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期华凯易佰（300592）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入45.38亿元，同比上升28.97%，归母净利润3674.05万元，同比下降72.69%。按单季度数据看，第二季度营业总收入22.46亿元，同比上升23.28%，第二季度归母净利润5183.39万元，同比下降1.43%。本报告期华凯易佰应收账款上升，应收账款同比增幅达35.01%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率33.47%，同比减8.74%，净利率0.71%，同比减81.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计14.0亿元，三费占营收比30.86%，同比增2.31%，每股净资产5.78元，同比增6.33%，每股经营性现金流0.91元，同比增388.07%，每股收益0.09元，同比减73.14%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为21.34%,原因:营业收入增长带动经营活动现金流入增加。
2. 存货变动幅度为-30.38%,原因:公司主动实施库存优化战略，持续优化库存结构，使库存接近合理水平。
3. 长期应付职工薪酬变动幅度为-100.0%,原因:发放以前年度计提的超额业绩奖励。
4. 营业收入变动幅度为28.97%,原因:本期增加通拓科技收入以及易佰网络业务规模扩大带动收入增长。
5. 营业成本变动幅度为35.49%,原因:本报告期收入较上年同期增加，对应的成本相应增加。
6. 销售费用变动幅度为43.77%,原因:本报告期并表通拓科技以及本期仓租、平台费以及推广费增长。
7. 财务费用变动幅度为-245.93%,原因:本期汇兑收益较上年同期增加。
8. 所得税费用变动幅度为-64.05%,原因:应纳税所得额同比减少。
9. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为388.07%,原因:①本期营业收入同比增长带动销售商品收到现金增加②本期备货减少。
10. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-472.1%,原因:增加投入华凯易佰华南总部项目建设款。
11. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-187.2%,原因:①上年同期收到限制性股票认购款、增加银行并购贷款以及分配股利等②本期公司持续降低负债归还银行借款③本期公司回购股份等影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.29%，资本回报率一般。去年的净利率为1.85%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.31%，投资回报也较好，其中最惨年份2020年的ROIC为-8.98%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为70.56%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.41%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达295.69%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.17亿元，每股收益均值在0.78元。

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