太原重工（600169）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期太原重工（600169）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入47.59亿元，同比上升30.81%，归母净利润4384.83万元，同比上升5.92%。按单季度数据看，第二季度营业总收入19.9亿元，同比上升4.23%，第二季度归母净利润2187.34万元，同比上升4.27%。本报告期太原重工公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达3984.05%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率17.24%，同比减16.31%，净利率1.76%，同比减18.16%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.5亿元，三费占营收比9.46%，同比减29.74%，每股净资产1.58元，同比增1.51%，每股经营性现金流0.02元，同比减42.8%，每股收益0.01元，同比增6.56%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为35.82%,原因:公司订单增加，为当期采购原材料等储备资金。
2. 应收款项融资变动幅度为122.25%,原因:本期质押的银行承兑减少，可贴现或背书转让的银行承兑增加。
3. 其他应收款变动幅度为-86.93%,原因:本期收到处置子公司的剩余股权转让款。
4. 应交税费变动幅度为38.04%,原因:本期末已计提尚未缴纳的企业所得税费用增加。
5. 其他流动负债变动幅度为32.61%,原因:本期已背书给供应商但尚未到期的供应链票据增加。
6. 专项储备变动幅度为120.86%,原因:本期未使用的安全生产费用增加。
7. 营业收入变动幅度为30.81%,原因:批量产品市场规模逐步扩大，收入增加。
8. 营业成本变动幅度为36.34%,原因:批量产品收入增加，成本同步增加。
9. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-43.13%,原因:本期工程机械产品销售收入增长，且仍处于市场导入期，回款周期长。
10. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为101.15%,原因:本期收到处置子公司的剩余股权转让款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.93%，资本回报率不强。去年的净利率为2.44%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.45%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为-7.63%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为20.58%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.24%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达49.35%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达67.65%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达209.33%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达3984.05%）
5. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达101.63%）

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