华鑫证券：首次覆盖海博思创给予买入评级

华鑫证券有限责任公司张涵,罗笛箫近期对海博思创进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：受益于储能需求增长，海外业务持续推进》，首次覆盖海博思创给予买入评级。

　　海博思创(688411)

　　投资要点

　　国内领先的储能系统提供商，受益行业增长

　　公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研产销，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源-网-荷”全链条客户提供储能系统一站式整体解决方案。

　　公司毛利率高于行业平均水平，主要由于：1)不以低价内卷为竞争策略；2）注重技术降本；3）采购具备规模化集采优势；4）生产计划安排注重结合项目运输半径、规模化制造等因素，进一步降低生产端成本。

　　136号文出台后，风电、光伏未来收入预期的不确定性将促使加装更多储能，预计储能规模长期会呈现增长趋势，且行业将更多地依赖于市场需求和价格机制，公司将直接受益。

　　海外业务持续推进，盈利能力高于国内

　　公司已在美国、德国、澳大利亚、意大利、新加坡、中东等全球主要地区布局营销及售后网点，储能系统产品和解决方案已经取得欧洲、北美、澳洲等主要储能市场的认证证书，可满足以上主要市场的产品准入和使用要求。2024年公司境外收入达5.4亿元，占主营收入的6.5%，毛利率达42.14%，明显高于国内业务。公司在海外储能业务多方面持续推进：1）产品及项目方面，公司正积极拓展海外项目，自研的PCS产品已获欧美认证。2024年公司在欧洲区域已成功交付超过300MWh储能系统项目。

　　2）业务进展方面，公司重点布局了欧洲、北美、中东和亚太四个区域，预计欧洲市场将迎来爆发式增长，在东南亚市场的拓展也取得了初步成效。

　　3）业绩贡献方面，2025年公司海外业绩预计约65%由欧洲贡献，35%由东南亚、澳大利亚等区域贡献，公司力争未来3~5年海外收入规模与国内持平。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年收入分别为103.41、123.89、142.33亿元，EPS分别为4.52、5.56、6.67元，当前股价对应PE分别为18.6、15.1、12.6倍，考虑到公司储能业务布局领先，海外持续推进，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　储能需求不及预期风险、储能系统价格波动风险、海外业务拓展风险、竞争加剧风险、大盘系统性风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为89.49。

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