维珍妮（02199.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期维珍妮（02199.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团上一财年业绩已筑底企稳,面对宏观经济波动与终端消费复苏不均的双重挑战,逆势推动年内收入录得约港币7,840.0百万元(2024财年:港币7,016.8百万元),按年增加11.7%。毛利增加15.7%至约港币1,832.6百万元,毛利率上升0.8个百份点至23.4%(2024财年:分别为港币1,583.6百万元及22.6%)。息税折旧及摊销前利润(EBITDA)上升4.5%至约港币1,057.8百万元,EBITDA率下降0.9个百份点至13.5%(2024财年:分别为港币1,012.0百万元及14.4%)。本集团年内录得纯利约港币183.9百万元,按年上升28.4%,纯利率亦增加0.3个百份点至2.3%(2024财年:分别为港币143.2百万元及2.0%)。本公司拥有人应占每股基本盈利为15.0港仙(2024财年:每股基本盈利11.7港仙)。
      撇除重组成本,经调整EBITDA增加7.7%至约港币1,276.3百万元,经调整EBITDA率下跌0.6个百份点至16.3%(2024财年:分别为港币1,185.3百万元及16.9%)。而年内经调整纯利约港币402.4百万元,按年上升27.1%,经调整纯利率上升0.6个百份点至5.1%(2024财年:分别为港币316.5百万元及4.5%)。
      本集团财务状况稳健,年内流动资产净值为约港币1,566.6百万元(2024财年:港币1,489.8百万元)。于2025年3月31日,未提取银行融资总额为约港币3,810.2百万元(2024年3月31日:约港币3,480.5百万元)。
      为与股东分享成果,董事会议决建议就2025财年宣派末期股息每股4.3港仙(2024财年:每股2.2港仙),连同中期股息每股2.5港仙,总股息为6.8港仙,以贯彻本集团分派财政年度纯利不少于30%的股息政策。建议末期股息须待本公司股东于2025年9月4日(星期四)举行的股东周年大会上批准后,方可作实。末期股息预计于2025年10月8日(星期三)或前后向于2025年9月15日(星期一)名列本公司股东名册的股东派付。
      本集团的业务主要划分为以下四大板块。
      贴身内衣
      贴身内衣产品类别涵盖胸围、外穿内衣(bratop)、内裤、塑型内衣及泳装。
      此业务分部于年内贡献约港币4,243.4百万元的收入(2024财年:港币4,121.4百万元),按年温和上升3.0%,占本集团总收入54.2%,为主要收入来源。分部毛利上升7.2%至约港币1,047.2百万元,毛利率上升1.0个百分点至24.7%(2024财年:分别为港币976.9百万元及23.7%)。
      本集团年内持续优化品牌伙伴组合,聚焦「Better&Best」产品定位,并继续强化与优质品牌伙伴的创新协同。其中,本集团为核心品牌伙伴创新研发的产品订单显着提升,部分抵消了少量品牌伙伴因市场策略调整导致的订单波动。
      运动产品
      运动产品包括运动胸围、运动紧身裤、及功能性运动服装等。
      此业务分部于年内贡献收入约港币2,934.1百万元(2024财年:港币2,311.5百万元),按年大幅上升26.9%,占本集团总收入37.4%。分部毛利为约港币652.8百万元,毛利率则为22.3%(2024财年:分别为港币493.7百万元及21.4%)。
      全球运动热潮在国际赛事带动下持续升温,推动年内运动产品订单增加,其中运动胸围业务实现双位数增长。此外,本集团利用独有的专利贴合(「Bonding」)工艺技术所发展的差异化功能性服装产品年内录得强劲的收入增长,成为了驱动运动产品板块增长的核心引擎。
      消费电子配件
      消费电子配件包括虚拟实境(「VR」)头戴式装置、平板电脑等配件。
      此业务分部的收入约港币408.9百万元(2024财年:港币285.6百万元),按年大幅增长43.2%,占本集团总收入5.2%。分部毛利上升50.0%至约港币79.1百万元,毛利率则为19.4%(2024财年:分别为港币52.7百万元及18.5%)。
      全年的强劲增长表现主要由核心品牌伙伴集中于上半年的新产品订单所带动,下半年的订单增速则有所放缓。集团积极采取动态的订单预测和供应链管理策略,灵活调整生产计划,同时拓展关联性及高附加值产品,以缓解行业的周期性波动影响。
      胸杯及其他配件产品
      胸杯及其他配件产品主要包括胸杯、一体成型帽子、鞋类及其他配件产品。
      此业务分部的收入约港币253.6百万元(2024财年:港币298.2百万元),按年下跌15.0%,占本集团总收入3.2%。分部毛利下降11.4%至约港币53.4百万元,毛利率则为21.1%(2024财年:分别为港币60.2百万元及20.2%)。
      胸杯品类受益于欧美市场贴身内衣需求回暖,订单回升,推动收入显着增长。其他模压产品的收入则受到帽子订单下滑及2024财年下半年停止鞋履业务等影响而有所下跌。
      维密中国
      维密中国于本集团2025财年收入达约港币1,965.7百万元,同比上升4.4%,录得净利润约港币85.6百万元,同比增长约港币0.2百万元。
      年内,维密中国深化差异化定位及本地化创新优势,精准锚定了本地客群需求,核心产品线在电商渠道上的表现尤其出色,带动本集团的相关IDM业务实现同比双位数增长。
      产能
      本集团持续推进智能化转型,通过架构垂直化、管理智能化、设备自动化以及供应链本地化等关键措施,提升生产效率与成本管控精度。
      集团于中国内地的生产基地方面,截至2024年10月,深圳厂房已全面搬迁至肇庆基地。另外,研发部门迁移计划亦按既定节点推进,进一步强化本地创新与生产的技术联动。
      2025财年越南基地的总产值占本集团总收入的比例为85%。截至2025年3月31日,越南共约有31,900名雇员;而中国内地则约有4,900名雇员。
      维珍妮长远将继续依托越南厂房满足国际品牌伙伴在全球市场的需求,同时以肇庆厂房配合品牌伙伴「ChinaforChina」的规划,双轨并进,构建起灵活高效的研发及生产模式,支持品牌伙伴对快速响应市场的需求。

业务展望：

趋势分析
      受关税贸易战的影响,2026财年全球市场不确定性显着增加,消费市场前景未明,品牌伙伴的订单趋于审慎。同时,供应链的竞争日趋激烈,产品差异化成为了供应链企业以及品牌突围的关键。维珍妮多年来持续投入研发创新,形成差异化工艺技术及产品的竞争优势,同时通过推行自动化、模版化、信息化提升生产效率及灵活性,在充满挑战的市场环境中仍保持领导地位。
      策略及前景
      贯彻「降本控费,效率驱动转型,减低负债」方针致力提升盈利能力
      维珍妮正推行覆盖研发、生产、营运等多环节降本增效措施,以提升组织效能,并强化全员效益意识,致力提高本集团的盈利能力。对于未来业务优化所带来的增量现金流,本集团将在回馈股东后,优先用于实现减低负债比例的中期目标,以优化资本结构,将有助增强本集团的财务韧性,实现股东价值与企业长期发展的平衡。
      发挥Bonding工艺领先优势,持续推出创新产品,逐步提升规模效应
      基于对市场趋势的洞悉,本集团将创新产品的突破视为驱动未来增长的核心引擎,致力开发具有显着差异化优势的高附加值产品,旨在避开同质化竞争,通过创造价值增强市场主导权。为此,本集团将充分发挥在Bonding工艺技术上的领先优势,将过去内衣跨品类拓展至运动业务的成功路径,进一步复制至服装业务上。维珍妮创新研发的Bonding系列服装已成为与各大运动品牌伙伴共同推进的重要开发项目,展现出强劲的市场潜力,有望成为推动集团业务持续增长的重要动力,从而进一步带动集团实现整体规模效应。
      深耕上游协作,开拓多元市场版图
      面对关税贸易战等的宏观环境挑战,维珍妮将持续深化与战略供应链伙伴的协作,同时积极引入更具特色的新供应商伙伴,强化供应链网络。在市场布局方面,本集团将力求巩固在成熟市场的根基,同时加速推进多元市场,重点拓展中国、欧洲及日本等地的合作伙伴。此策略减少对单一市场依赖,均衡多区域布局,增强集团的抗风险能力与可持续发展潜力。
      贯彻践行环境及社会责任,携手各持份者共筑永续未来
      维珍妮深信环境、社会及企业管治(ESG)为长远发展的关键,通过优先关注减碳、废物管理、可持续的创新发展、人才及社区四大方面,全面履行环境及社会责任。基于本集团所制定的2030年可持续发展议程,本集团致力在营运过程中进一步推动减碳及节能目标,于年内开展了科学基础减量目标倡议(SBTi),进行覆盖全集团的碳盘查,以准备订立符合《巴黎协定》摄氏1.5度的目标,并计划在未来一至两年内完成制定科学基础减碳目标,及为2050年净零碳排放制定方向及策略。

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