每周股票复盘：兴化股份（002109）2024年经营活动现金流净额同比增加26.87%

截至2025年5月23日收盘，兴化股份（002109）报收于3.32元，较上周的3.42元下跌2.92%。本周，兴化股份5月20日盘中最高价报3.53元。5月23日盘中最低价报3.32元。兴化股份当前最新总市值42.37亿元，在化学原料板块市值排名39/56，在两市A股市值排名3294/5148。

本周关注点

• 机构调研要点：2024年经营活动现金流净额同比增加26.87%
• 机构调研要点：公司不存在被实施*ST或ST的情形
• 机构调研要点：2024年政府补助占净利润比例超150%
• 机构调研要点：2024年管理费用率同比上升2.4个百分点
• 机构调研要点：2024年销售费用率同比上升1.7个百分点至6.5%
• 机构调研要点：2024年应收账款周转天数同比增加35天
• 机构调研要点：2024年扣非净利润亏损额扩大至-0.9亿元
• 机构调研要点：2024年财务费用同比增长38%
• 机构调研要点：2024年短期借款同比增加55%
• 机构调研要点：2024年存货周转率同比下降22%

机构调研要点

5月20日业绩说明会

问：2024年经营活动现金流净额同比下降 70%，而投资活动现金流净额持续为负，公司如何保障现金流稳定性？是否考虑剥离非核心资产或引入战略投资者？答：你好，2024年公司经营活动现金净流量同比增加 26.87%，投资活动现金流为支付购建固定资产支出。尽管 2023、2024年公司亏损，但现金流始终保持稳定增长态势，确保了公司不会发生财务风险。谢谢你的关注。

问：连续亏损，是否有 ST风险？答：您好，根据深交所《股票上市规则》之“第三节财务类强制退市”及“第四节规范类强制退市”的相关规定，公司不存在被实施*ST或 ST的情形。感谢您的关注！

问：2024年政府补助占净利润比例超 150%，公司盈利能力是否过度依赖非经常性损益？未来如何降低对补助的依赖并提升自主盈利能力？答：你好，公司 2024年计入利润的政府补助为 260.49万元，主要为国家对公司的环保治理按照政策给予的补助。公司盈利从来不依赖非经常损益，一直通过实施精细化管理、优化生产工艺、强化市场营销等手段提升经营效益。谢谢你的关心。

问：管理费用率同比上升 2.4个百分点，是否与组织架构冗余或环保合规成本增加有关？公司如何优化管理流程以控制费用增长？答：你好，公司 2024年管理费用同比增长 10.32%，主要是由于子公司榆神能化在2023年 6月固定资产转固所致,2023年 1-6月榆神能化产生的管理费用符合资本化条件的计入了固定资产成本，2023年榆神能化发生的管理费用计入管理费用核算的只有6个月时间，而 2024年为全年。谢谢你的关注。

问：2024年销售费用率同比上升1.7个百分点至6.5%，营销投入增加是否有效拉动营收增长？若无效，是否考虑调整市场策略或客户结构？答：你好，公司 2024年销售费用同比下降 20.07%. 公司持续优化销售政策，不断激发营销人员的积极性，充分发挥营销潜能，提高投入产出比例。谢谢你的关心。

问：2024年应收账款周转天数同比增加 35天，账龄超过 90天的应收账款占比提升至 18%，坏账风险是否上升？公司如何加强客户信用评估与回款管理？答：你好，公司 2024年应收账款周转天数同比大幅减少，很少有账龄超过 90天的应收账款。公司对非关联客户实行先款后货政策，关联方由于交易量大以及结算的时间差，允许有一定的信用期限。公司的坏账风险控制措施有力，效果明显。谢谢你的关注。

问：扣非净利润连续三年下滑，2024年亏损额扩大至-0.9亿元，公司计划通过哪些具体措施实现盈利能力的实质性改善？是否有明确的扭亏路径或战略调整方向？答：你好，公司 2024年扣非后净利润较 2023年增长 9.60%。近三年公司非经常性损益波动较大，主要是公司同一控制下企业合并对比较期报表追溯所造成。受行业周期性调整的影响，公司 2023、2024年经营业绩下滑，公司通过优化生产工艺、落实精细化管理措施、挖掘市场潜力，在充分发挥内部资源优势的基础上优化产业结构，谋求经营效益的提升。谢谢你 的关注。

问：公司之后的盈利有什么增长点？答：您好，作为制造业企业，公司长期专注于深耕化工行业，致力于以现有产业为主线，积极探索基础产品下游产业链的延伸和扩展，未来将在充分发挥内部的资源配套优势的基础上进一步优化产业结构，在提高产业链完整性的同时不断挖掘下游深加工化工产品的潜在价值，在有效提升各化工产品抗市场价格波动风险的能力前提下谋求公司业绩的稳步增长。感谢您的关注。

问：公司本期盈利水平如何？答：您好，2024年度公司实现营业收入 41.31亿 元，同比增长 11.89%；发生营业成本 39.96亿元，同 比增长 5.78%；实现利润总额-3.80亿元，同比增长 16.02%；实现归属于母公司所有者的净利润-3.80亿 元，同比增长 7.84%；期间费用合计发生 3.20亿元， 同比增长 35.58%；经营活动产生的现金流量净额 5.68 亿元，同比增加 26.87%。截至 2024年 12月末，公司 资产总额 112.76亿元，较年初减少 9.04%；负债 57.77 亿元，较年初减少 1.76%；归属于上市公司股东的所有 者权益 45.02亿元，较年初减少 18.58%。谢谢您的关 注！

问：薛总你好：煤炭价格和产品价格持续低位运行，展望下对兴化今年业绩的影响，公司今年能否盈利？给投资者一个定心丸！答：您好，今年以来受主要原料煤炭价格大幅下 跌影响，公司产品成本大幅下降，但受中美关税战的 影响，下游产品出口受阻，公司主要产品价格仍在低 位波动，但在产品成本下降和生产长周期稳定运行的 助力推动下，2025年公司一季度经营业绩较 2024年同 期相比大幅度提升。谢谢您的关注！

问：2024年财务费用同比增长 38%，利息支出占净利润比例超 200%，债务成本高企是否持续侵蚀利润？公司是否有债务重组或低成本融资计划？答：你好，公司的财务费用利息支出是子公司榆 神能化支付的固定资产贷款利息。支付利息现金支出 受贷款余额的逐年减少、利率下降等原因 2024年较 2023年大幅减少。计入财务费用的利息支出 2024年 较 2023年大幅增加，是由于子公司榆神能化在 2023 年 6月底固定资产转固，在转固前发生的利息支出计 入了固定资产成本，2023年计入财务费用的利息支出 实际上只有半年时间，而 2024年支付的贷款利息全 部计入财务费用，由于时间的不对称使得财务费用不 具有同比性。谢谢你的关心。

问：你们行业本期整体业绩怎么样？你们跟其他公司比如何？答：您好，2024年度，受需求偏弱、同质竞争加 剧等因素综合影响，化工行业景气度较低，大部分产 品价格持续下行、低位震荡，导致绝大部分煤化工企 业经营面临巨大压力。进入 2025年一季度，煤炭价 格出现下降，为煤化工企业降本提供了一定支撑，公 司在主营产品售价未出现明显好转的情况下减亏显 著。与同行业相比，公司具有相对竞争优势，具体内容详见公司 2024年年度报告相关章节，感谢您对公 司的关注。

问：想问兴化股份公司一个问题，目前增发募集的资金还有很大一部分未使用，对此公司有什么安排？是否计划投入到在榆林工业园的新项目上？答：您好，公司前期增发的募集资金投资项目之 “投资建设产业升级就地改造项目”目前尚未投入使用 募集资金，是基于当前市场环境变化（包括产品需求、 原材料价格等因素）及项目所在地环保政策要求为确 保募集资金有效使用而做出的审慎决定。陕西兴化集 团异地搬迁升级改造项目是公司第二大股东兴化集团 主导实施的异地搬迁升级改造项目，目前正在积极推 进中。感谢您对公司的关注！

问：行业以后的发展前景怎样？答：您好，在目前国家大力提倡新质生产力的背 景下，我们认为煤化工行业的发展趋势是新型煤化工， 即以洁净能源和化学品为目标产品，应用煤转化高新 技术，建成未来新兴煤炭-能源化产业；结合煤炭资源 开发和煤炭生产建设的发展，建成若干大型产业基地 或基地群。新型煤化工是煤炭工业调整产业结构，走 新型工业化道路的战略方向。较统煤化工涉及的焦炭、 电石、合成氨等领域而言，新型煤化工以生产洁净能 源和可替代石油化工产品为主，如柴油、汽油、航空 煤油、液化石油气、乙烯原料、聚丙烯原料、替代燃 料（甲醇、二甲醚）、电力、热力等，以及煤化工独 具优势的特有化工产品，如芳香短类产品等。作为传 统行业的煤化工未来将走向“高端化、精细化、绿色化、 集群化”。2023年 7月 27日，国家发展改革委等六 部门联合发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的 通知》（以下简称《通知》），对中国现代煤化工产 业未来长远期的发展提出了重要的方向政策指引。结 合产业发展面临的能源安全、生态环保、水资源承载 能力等形势任务，《通知》分别从规范项目建设管理 新建项目的环保准入门槛、存量项目的能效达标等方 面提出要求，在进一步强化煤炭主体能源地位的基础 上，按照严控增量、强化指导、优化升级、安全绿色 的总体要求，加强煤炭清洁高效利用，以推动现代煤 化工产业（不含煤制油、煤制气等煤制燃料）高端化、 多元化、低碳化发展。近年来，中国煤化工行业以高 端化、精细化、绿色化、集群化为发展方向，以建立 化工产业循环经济体系为目标，以清洁生产和资源综 合利用为路径，逐步形成煤化工与石油化工、盐化工、 氟硅化工等融合发展的产业体系，并切入新能源、新 材料赛道，赋予了新型煤化工行业不同意义的新质生 产力。感谢您对公司的关注。

问：2024年浓硝酸产能利用率同比下降至 75%，但库存同比增加 28%，是否存在市场需求疲软或销售渠道不畅的问题？如何优化产销匹配？答：您好，自 2016年重组后公司已无浓硝酸业务，感谢您的关注。

问：硝酸铵业务收入占比超 60%，但毛利率同比下降 5.3个百分点至 12.8%，成本上升的主因是原材料价格波动还是生产工艺能效不足？如何提升该业务的核心竞争力？答：您好，公司全资子公司兴化化工和控股子公 司榆神能化均属于煤化工生产企业，兴化化工主要产 品为以煤为原料制成的合成氨、甲醇、甲胺及 DMF； 榆神能化主要产品为煤基乙醇。自 2016年重组后公司 已无硝酸铵业务，感谢您的关注。

问：2024年电子级硝酸铵收入占比不足 5%，公司如何突破高端产品市场壁垒并提升高附加值产品贡献度？答：你好，公司现没有电子级硝酸铵产品。谢谢 你的关注。

问：2024年存货周转率同比下降 22%，库存积压是否与下游化工企业需求萎缩或备货策略失误有关？如何降低库存资金占用？答：你好，公司 2024年存货周转率为 14.12次， 同比 2023年存货周转率为 13.28次下降 0.86次，周 转速度略有小幅下降。公司一直坚持库存产品产销平 衡的原则，根据市场情况动态调整生产计划，最大限度 降低库存积压、资金占用。谢谢你的关心。

问：兴化股份 2024年营收同比增长 6.1%，但归母净利润同比下降 42%，营收增长未能转化为利润的核心原因是什么？是否存在产品价格下跌或成本刚性上升的矛盾？答：你好，公司 2024年营收同比增长 11.89%，归 母净利润同比增加 7.84%。2024年化工行业仍处于调 整动荡期，产品价格长期在低位运行，但下半年受主 要原料煤的价格下降影响，公司的效益逐步回升。谢 谢你的关心！

问：2024年短期借款同比增加 55%，长期借款减少 30%，债务结构调整是否会加剧短期偿债压力？公司如何平衡债务融资与现金流安全？答：你好，公司 2024年末短期借款增加主要是将 一年内到期的长期借款重新分类为一年内到期的非流 动负债，债务主体是子公司榆神能化，重分类依据长 期借款合同约定的还款计划。公司的债务结构并没有 改变，保持合理的资金结构、降低资金成本、保证合 理的资金运营的是公司资金管控的重点。谢谢你的关 注！

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