天风证券：给予西大门买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,孙海洋近期对西大门进行研究并发布了研究报告《遮阳成品驱动增长》，给予西大门买入评级。

　　西大门(605155)

　　业绩稳健，遮阳成品驱动增长

　　公司公告25年Q1实现营收1.9亿同比+13%，归母净利润0.23亿同比-1%，扣非归母净利0.21亿同比-7%；

　　24年公司实现营业收入8.2亿元，同比+28%，营收增长主要系公司销售订单增加；归母净利润1.2亿元，同比+34%，扣非归母净利1.2亿元，同比+34%。

　　公司业绩增速较快，毛利率、净利率进一步提升，盈利能力持续向好。目前公司在手订单2-3个月，基本满产满销，产能可根据订单情况动态调整，可有效满足客户要求。

　　分产品看，24年公司遮阳面料营收4.7亿同比-1%，毛利率38%同比+1.2pct；遮阳成品营收3.2亿同比+120%，毛利率49%同比+2.0pct；其他产品0.2亿同比+48%。

　　海外市场表现亮眼

　　分地区看，24年中国大陆实现营收1.8亿同比-13%，中国大陆以外的国家地区实现营收6.3亿同比+48%，中国大陆以外地区收入占比较高且增长较快。公司通过建立全球销售网络和服务体系，成功拓展了北美、欧洲等主要市场，特别是与国际知名客户如HunterDouglas、Vertilux等建立了稳定的合作关系。

　　公司重点项目“建筑遮阳新材料扩产项目”主体厂房已实现完工，机器设备陆续到位，进一步为公司未来销售的扩大提供产能支撑。未来，随着公司募投产能逐渐释放，将有效缩短订单周期，更快响应客户需求。

　　加强营销体系建设，提升公司品牌力

　　公司进一步加强品牌营销体系建设，打造高效能品牌营销团队，建立完善营销网络，持续提升公司营销能力。公司扩大了遮阳成品部门的规划，采用线下线上、国内国外相区分的营销战略。

　　针对国外成品销售市场，公司开展了海外跨境电商业务，通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，公司与中国邮政达成战略合作，加速品牌出海，并在美国、澳洲等地相继部署海外仓，以强大仓储提升物流效率、缩短货品交期，提供产品定制化的解决方案，为海外客户提供更便捷高效的服务，目前产品受到众多海外消费者认可和好评，实现快速增长。

　　针对国内成品销售市场，公司扩大了线下直营办事处的服务范围，有专业的销售团队和安装服务技术团队驻点。接下来，公司将继续加强营销体系建设，拓展营销渠道，提升营销效率，进一步增强品牌知名度与美誉度，持续巩固市场领先地位。

　　股权激励绑定核心人员，业绩指引彰显发展信心

　　公司向79名激励对象授予限制性股票，进一步绑定公司核心人员。解除限售考核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次。考核要求为以公司2022年收入为基数，2023/2024/2025年收入目标值累计值分别不低于6.05/14.20/24.91亿元。充分凸显了对公司发展的十足信心，公司业绩考核目标目前已完全达标。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　下一阶段，公司将充分发挥行业龙头地位，促进遮阳新材料与窗饰成品业务协同发展，在品牌营销、生产制造、产品研发、渠道融合方面，持续提升公司的竞争力。我们看好公司后续海外市场拓展潜力，预计公司25-27年归母净利分别为1.6/1.9/2.4亿（25-26年前值为1.3/1.6亿），EPS分别为0.81/0.99/1.26元，对应PE分别为14/12/9x。

　　风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，产品外销风险，技术风险，募投项目风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.17%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.69亿，根据现价换算的预测PE为9.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为11.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。