手回集团（02621.HK）IPO概览

5月22日手回集团（02621.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及2435.84万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

手回集团是一家中国领先的人身险中介服务平台，致力于通过数字化手段为投保人及被保险人提供保险交易及服务解决方案。公司主要分銷的保險產品由保險公司承保，不承担任何承保风险。

三大核心平台：- 小雨伞（在线直销平台）：允许用户在单一平台上完成保险产品的搜索、推荐、咨询、购买及保单管理。- 咔嚓保（代理人分销平台）：通过超过27,000名注册保险代理人进行保险产品推广和销售。- 牛保100（合作方分销平台）：与媒体、广告公司、KOL等流量渠道以及持牌经纪代理公司合作，扩大保险产品覆盖范围。

2. 商业模式与研运能力

收入来源：- 公司主要收入来自保险公司支付的佣金，基于所分销保单保费的一定比例计算。- 与超过110家保险公司建立合作关系，涵盖中国超过70%的人身险公司。

技术驱动运营：- 基于新兴科技构建了完整的投保人及被保险人服务体系，提升用户体验。- 平台支持从产品推荐到理赔协助的全流程服务，包括7×24小时客服、线上核保协助、闪赔服务等。

3. 行业地位与市场前景

行业规模：- 根据弗若斯特沙利文数据，2023年中国人身险市场规模达人民币3.8万亿元，其中中介渠道占比6.3%，即约2,370亿元。- 线上中介占据主导地位，占中介市场总保费的89.1%。

市场排名：- 按长期人身险首年保费计，公司在2023年是中国第二大线上保险中介平台，市场份额为7.3%。- 在整体人身险中介市场中排名第8，市场份额为2.9%。

增长潜力：- 随着居民保险意识增强及数字化进程加速，线上保险中介有望持续扩张。- 公司依托多平台协同策略，具备进一步抢占市场份额的能力。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势：- 多元化的分销网络：涵盖直销、代理人、合作方三大渠道，形成互补效应。- 强大的技术能力：构建了高效的数字化运营体系，提升客户转化率和服务效率。- 广泛的合作伙伴关系：与主流保险公司深度合作，并拥有庞大的代理人网络和合作方资源。

风险因素：- 监管政策变动风险：保险中介行业受严格监管，政策调整可能影响业务模式。- 市场竞争加剧：头部平台如蚂蚁金服、慧择网等也在积极布局线上保险中介市场。- 依赖核心客户：收入高度依赖保险公司佣金，客户集中度较高。- 技术安全与隐私保护风险：作为互联网平台，面临数据泄露、系统故障等潜在威胁。

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

发售价范围：- 最高发售价：每股8.08港元- 预期最低发售价：每股6.48港元- 若发售价下调至指示性价格下限以下10%，则最低为5.84港元

2. 承销与保荐团队

• 联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人
• 整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人
• 联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人
• 联席账簿管理人及联席牵头经办人

3. 重要时间节点

三、投资价值评估（基于招股书信息）

1. 投资亮点/驱动因素

• 行业增长空间广阔：中国保险中介市场仍处于快速发展阶段，尤其是线上渠道具有显著增长潜力。
• 领先的市场地位：公司在长期人身险领域已稳居第二，具备品牌和技术壁垒。
• 多元化的分销网络：三大平台协同运作，有效拓展客户覆盖面并提升转化效率。
• 稳健的财务表现：2024年总收入中，牛保100贡献62.8%，显示其强大的渠道整合能力。
• 政策支持与合规经营：公司已完成中国证监会备案，符合港股上市监管要求。

2. 风险提示与应对

主要风险：- 监管不确定性：保险中介行业政策频繁调整，可能对公司业务造成冲击。- 客户集中度高：收入依赖保险公司佣金，存在议价能力受限的风险。- 竞争压力大：面对大型互联网平台及传统保险机构的激烈竞争。- 技术与数据安全风险：作为数字平台，需持续投入以保障信息安全与系统稳定。

公司应对措施：- 加强与保险公司的战略合作，提升佣金谈判能力。- 持续优化技术平台，提升用户体验与运营效率。- 强化数据安全防护机制，确保合规运营。- 推动多元化收入来源，降低对单一渠道的依赖。

四、总结性评论

手回集团此次IPO是港股投资者关注的重点之一，其作为中国领先的线上保险中介平台，具备清晰的商业模式、多元化的分销网络以及良好的市场定位。公司在长期人身险领域的市场份额位居第二，显示出较强的竞争力。

本次IPO发行结构合理，定价区间具备吸引力，且有超额配股权安排，有助于稳定股价表现。同时，公司已完成中国证监会备案，符合港股上市监管要求，增强了投资者信心。

然而，投资者也应警惕行业监管变化、客户集中度高、技术安全等潜在风险。建议投资者结合自身风险偏好，综合考量公司基本面、行业趋势及市场环境，做出理性判断。

免责声明： 本报告仅基于公开披露的招股说明书内容整理分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

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