华安证券：给予精测电子增持评级

来源：证星研报解读

2025-05-19 19:10:43

华安证券股份有限公司张帆,徒月婷近期对精测电子进行研究并发布了研究报告《半导体量检测产品布局多维强化，25Q1业绩改善明显》，给予精测电子增持评级。

　　精测电子(300567)

　　主要观点：

　　事件概况

　　精测电子于2025年4月24日发布2024年年报及2025年一季报：2024年，公司实现营业收入为25.65亿元，同比上升5.59%；归母净利润为-0.98亿元，同比下降165.02%；毛利率为39.97%，同比下降8.98pct；归母净利率为-8.69%，同比减少12.37pct。

　　2024年第四季度公司实现营业收入7.34亿元，同比下降16.97%；归母净利润为-1.80亿元，同比下降210.53%；毛利率为31.34%，同比下降24.30pct；净利率为-36.43%，同比下降52.48pct。

　　2025年第一季度公司实现营业收入6.89亿元，同比下降64.92%；归母净利润为0.38亿元，同比上升336.06%；毛利率为41.75%，同比下降5.26pct；净利率为4.40%，同比上升13.97pct。

　　研发引领创新，半导体领域产品布局多维度强化

　　2024年公司在半导体板块实现销售收入7.68亿元，同比增长94.65%，毛利率45.75%，同比下降6.18pct。截至2025年4月24日，公司在手订单金额总计约28.44亿元，其中半导体领域约16.68亿元。公司在半导体领域进展迅速，收入增长，但整体新品研发投入较大，投资周期较长，在新业务领域仍处于高投入期。公司2024年研发投入73,061.77万元，同比增长10.78%，其中半导体研发投入35,797.66万元，同比增长32.76%。

　　公司产品线不断拓宽，膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；硅片应力测量设备已取得国内多家头部客户重复批量性订单；明场缺陷检测设备已取得多台正式订单，其中先进制程明场设备已正式交付客户；并积极储备有图形暗场缺陷检测设备等产品，培育后道检测等领域。

　　先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加。公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更加先进制程的产品正在验证中。

　　从前道量测设备拓展至封装产业链。公司增资湖北星辰，深化与核心客户的战略合作与绑定；收购芯盛智能11.93%的股权，通过协同开发、产业落地等方式，打破芯片产品研发与测试装备研发的行业壁垒，进一步增强公司在半导体测试领域的优势。

　　显示及新能源设备承压，产品及市场发力展现韧性

　　2024年公司显示板块实现销售收入15.91亿元，同比下降8.98%，毛利率38.36%，同比下降9.02pct；截至2025年4月24日，公司显示领域在手订单约7.64亿元。受行业周期性及竞争等多方面影响，公司为了巩固市场地位下调了部分显示领域的产品价格，导致公司显示领域毛利率有一定幅度下降，净利润出现较大幅度下滑。2025年显示行业LCD超大/大尺寸、重大尺寸OLED等产业投资带领行业逐步走出周期底部，公司优化产品结构抓住产业机遇。公司在智能和精密光学仪器领域实现较大规模销售，并积极聚焦新型显示领域，进行AR/VR全制程检测解决方案布局，深入拓展国内外市场。

　　2024年新能源领域实现销售收入1.67亿元，同比减少30.71%，毛利率30.81%%，同比下降4.54pct；截至2025年4月24日，新能源领域在手订单约4.12亿元。受行业周期、竞争加剧、验收周期延长等因素影响，，公司在新能源领域营业收入同比有所下滑，主要产品毛利率下降。公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，共同研发迭代产品，并积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，特别是海外核心客户的合作关系。

　　投资建议

　　考虑到行业周期影响及公司验收节奏，我们对前次预测水平进行调整，预测公司2025-2027年营业收入分别为30.39/35.54/43.69亿元（调整前2025-2026年为33.82/39.93亿元），归母净利润分别为1.94/3.08/5.21亿元（调整前2025-2026年为3.34/4.08亿元），以当前总股本2.80亿股计算的摊薄EPS为0.69/1.10/1.86元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为85/53/31倍，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业，在半导体先进制程的量检测设备具备长期成长性，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　1）客户集中的风险；2）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。