华安证券：给予汇川技术买入评级

华安证券股份有限公司张帆,陶俞佳近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《24年报+25Q1点评：Q1业绩超预期，战略布局人形机器人业务》，给予汇川技术买入评级。

　　汇川技术(300124)

　　主要观点：

　　事件概况

　　汇川技术于2025年4月28日发布2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现归母净利润42.85亿元，同比-9.62%，25Q1实现归母净利润13.23亿元，同比+63.08%，25Q1业绩符合预期。

　　25Q1净利同比+63%超预期，营收维持较快增长

　　公司2024年实现营收370.4亿元，同比+21.77%，实现归母净利润42.85亿元，同比-9.62%。单季度来看，公司24Q4实现营收116.44亿元同比+13.06%，25Q1实现营收89.78亿元同比+38.28%，持续维持较快增长；24Q4实现归母净利润达9.32亿元，同比-34.5%，25Q1实现归母净利润13.23亿元同比+63.08%，25Q1归母净利实现正增。利润率端来看，公司2024年毛利率达28.7%，同比下降4.85pct，2024年净利率达11.73%，同比下降3.97pct；2025Q1公司单季度毛利率达30.98%，同比下滑3.65pct，2025Q1实现净利率14.96%，同比提升2.28pct，公司毛利率波动主要系公司毛利率相对较低的新能源汽车业务占比提升迅速，公司25Q1净利率提升迅速，主要得益于公司良好的费用管控，25Q1四费费率达17.84%，同比-5.76pct。

　　通用自动化Q1营收同比+29%增长显著，新能源业务持续快速增长公司四大板块业务持续推进：1）2024年公司通用自动化业务实现销售收入152.4亿元，同比+1.36%；受益于公司持续市场开拓，25Q1公司通用自动化业务实现营收约41亿元同比+29%，增长显著。2）2024年公司新能源类业务实现销售收入166.4亿元，同比+67.76%，2025Q1实现营收约39亿元，同比+66%，我国新能源汽车行业保持强劲增长，行业渗透率持续提升，公司新能源乘用车受益于客户定点车型SOP放量及公司交付保障快速增长，新能源商用车业务凭借新平台批量销售实现较快增长。3）受房地产市场持续走弱影响，电梯行业市场需求低迷，2024年公司智慧电梯业务实现销售收入约49.4亿元，同比-6.65%；公司持续深挖客户价值，拓展存量市场机会，开拓海外市场，25Q1公司智慧电梯业务实现收入9.6亿元同比+2%。4）公司轨道交通业务平稳增长，2024年实现销售收入约5.6亿元，同比+2%。

　　新兴战略业务构成新增长线，24年正式布局人形机器人业务

　　公司在夯实核心业务基础上前瞻战略布局推动业务延伸，公司围绕国际化、数字化、能源管理、AI、人形机器人等战略业务构建新增长线。2024年公司持续推进国际化业务，已在全球设立18家子公司及办事处，海外团队规模超600人，2024年实现海外收入约20亿元，同比+17%。数字化领域公司持续深耕数字装备、数字能源与数字工厂三大核心赛道。公司自上而下规划工业AI技术方向，多领域实现AI技术赋能与初步布局。2024年公司正式布局人形机器人业务，启动部分核心零部件研发工作，战略布局有望构成公司未来新兴成长曲线。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　根据公司24年年报及25年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测2025-2027年营业收入分别为461.4/569.4/697.3亿元（25-26年前值461.3/558.4亿元），归母净利润分别为52.53/60.51/70.93亿元（25-26年前值58.37/69.02亿元），以当前总股本计算的EPS为1.95/2.24/2.63元（25-26年前值2.18/2.58元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为35.1/30.5/26倍。考虑公司作为我国工控行业国产领先企业，有望受益于未来制造业自动化升级及国产替代背景下工控行业景气度提升，同时公司新能源汽车电控业务持续放量，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）经济波动带来的经营风险；2）房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑的经营风险；3）新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险；4）核心技术及人才不足导致公司竞争优势下降风险;5）应收账款增加形成坏账风险；6）公司规模扩大带来管理风险；7）国际形势影响企业经营风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为75.28。

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