中邮证券：给予新希望增持评级

中邮证券有限责任公司王琦近期对新希望进行研究并发布了研究报告《降本增效成果显著，破除困局》，给予新希望增持评级。

　　新希望(000876)
　　事件：
　　公司发布2024年年报及2025年一季报，其中24年全年实现营业收入1030.63亿元，同比下降27.27%，归母净利4.74亿元，同比增长90.05%。2025年一季度，公司实现营业总收入244.17亿元，同比增长2.13%，归母净利润4.45亿，同比扭亏为盈。
　　点评：降本增效成果显著，饲料及生猪业务盈利改善
　　饲料：高价原料消耗完毕，利润增长。24年公司饲料业务实现利润9.7亿，同比下降4.8亿。利润减少主要是上半年消化一些高价原料，以及公司前期主动调整一些有风险的信用销售业务。从24年下半年，公司利润也逐步的改善。25年一季度公司饲料业务贡献利润2.4亿，同比增1.1亿。25年公司饲料外销量目标是国内1800万吨国外600万吨，同时挑战吨完全费用国内下降15元、国外下降20元销量增长及费用下降下，25年公司饲料业务利润有望大幅增加。
　　生猪：聚焦于降本增效，25年Q1扭亏为盈。24年以来公司聚焦于场线改造与防疫升级、强化生产管理，养殖效率大幅提升、成本下降明显。24年Q4公司运营场线成本是13.6元/公斤左右，较Q1大幅下降了2.1元/公斤，25年Q1则进一步下降到13.3元/公斤，公司预计25年年底降至13元/公斤以内。出栏平稳，24年全年及25年一季度生猪销量1652.49万头、418.94万头，同比分别下降8.07%和8.11%公司计划25年出栏增加100-200万头，总计1700万头以上。在成本下降推动下，公司生猪养殖业务大幅扭亏。24年公司生猪养殖业务亏损2.8亿，同比大幅减亏51亿，亏损主要集中在24年Q1，之后三个季度，猪产业保持连续盈利。25年Q1利润2500万。
　　盈利预测及投资评级
　　从2024年开始全面聚焦于饲料和猪产业两大核心主业的运营，降本增效成果显著。随着公司效率的进一步提升，预计公司业绩将逐步改善。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.59元、0.68元和0.95元。公司逐渐走出困境，维持“增持”评级。
　　风险提示：发生疫情风险、原材料价格波动风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.77。

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