华鑫证券：给予巨化股份买入评级

华鑫证券有限责任公司张伟保,覃前近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩大幅增长，公司持续受益制冷剂景气度提升》，给予巨化股份买入评级。

　　巨化股份(600160)
　　事件
　　巨化股份发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入244.62亿元，同比+18.43%；实现归母净利润19.60亿元，同比+107.69%。其中2024Q4单季度实现营业收入65.56亿元，同比+41.21%、环比+12.52%，实现归母净利润7.02亿元，同比+256.83%、环比+65.81%。
　　投资要点
　　主要产品产销量增长，驱动业绩稳健提升
　　2024年公司营业收入增长主因为合并报表范围扩大，产量、价格实现增长。从营收结构来看，制冷剂、石化材料、基础化工产品三大主业贡献持续突出，分产销情况来看，制冷剂全年产量为59.14万吨，同比增长+21.12%，外销量为35.30万吨，同比增长+22.61%；石化材料产量为60.71万吨，同比增长+36.14%，外销量为52.21万吨，同比增长+45.70%；基础化工产品及其他产量为304.02万吨，同比增长+12.90%，外销量为178.52万吨，同比增长+12.03%。
　　销售费用率降低，主因租赁费用减少
　　期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.18/+0.06/+0.28/-0.54pct，其中2024年公司销售费用率下降主因租赁费用减少；管理费用率上升主因合并飞源化工职工薪酬所致；财务费用率上升主因融资规模增加。
　　加快新项目投产、塑造全球HFCs配额优势，构筑制冷剂全球领先地位
　　公司充分发挥国内配额优势，持续强化阿联酋基地的氟制冷剂经营管理，加速新项目投产进程，积极争取HFCs配额，进一步提升市场份额，构建未来核心竞争力。2024年，公司成功完成飞源化工股权收购交割，整合其年产8万吨HFCs产能及配套的混配包装设施，纳入12万吨氟化氢、30万吨硫酸、10万吨甘油精制及10万吨环氧氯丙烷等产能，并新增R113a、三氟乙酸、氟化氢铵、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯等精细化学品产品，显著提升氟制冷剂及含氟精细化工品的业务比重。
　　同时，公司年产85.7千吨有机醇产能顺利投产，推动有机醇系列产品国内市占有率稳步提升。通过持续的技术改进，公司有效降低产品消耗，提升产品质量，综合竞争力进一步增强。
　　盈利预测
　　考虑到公司产能有望快速释放，业绩增长预期较强，我们上调公司盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为37.14、49.19、60.50亿元，当前股价对应PE分别为18.5、14.0、11.4倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.45%，其预测2025年度归属净利润为盈利32.79亿，根据现价换算的预测PE为21.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.56。

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