中邮证券：给予北新建材买入评级

中邮证券有限责任公司赵洋近期对北新建材进行研究并发布了研究报告《Q1石膏板保持韧性，一体两翼持续推进》，给予北新建材买入评级。

　　北新建材(000786)
　　事件
　　公司发布25年一季报，25Q1公司实现收入62.46亿元，同比+5.09%；归母净利润8.42亿元，同比+2.46%；扣非归母净利润8.19亿元，同比+3.53%。
　　点评
　　主业石膏板保持韧性，涂料防水持续增长：25Q1季度公司石膏板主业仍保持较强韧性，我们预计公司石膏板销量实现小幅增长，在高基数及行业承压背景下仍体现强竞争力；其他业务方面，25Q1防水业务实现收入10.54亿，同比增长10.54%，实现净利润0.43亿，同比增长19.89%；涂料业务实现收入9.08亿，同比增长111.44%，实现净利润0.44亿，同比增长48.17%；此外国际化业务收入增长73%净利润增长143.08%。
　　盈利能力稳定，毛利率略有提升：25Q1公司毛利率28.94%，同比提升0.29pct，25Q1期间费用率13.69%，同比+0.3pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别+1.0/-0.2/-0.5pct，净利率为13.68%，同比小幅下降0.27pct。25Q1公司经营性现金流净流出2.2亿元，同比多流出1.96亿元，主要系去年同期嘉宝莉、原股东回购部分应收账款，导致去年一季度经营活动产生的现金流入增加所致。
　　一体两翼持续推进，看好中长期成长：公司持续推进“一体两翼全球布局”发展战略，一方面，主业石膏板公司凭借其综合优势有较强定价能力，在地产承压背景下仍能保持盈利稳定，另一方面，公司加快并购进度，积极开拓新品类、新区域，在涂料、防水、海外区域均有望实现快速增长。
　　盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为297亿、332亿元同比+15.1%、+11.8%，预计25-26年归母净利润分别为45.6亿、51.7亿元，同比+25.1%、+13.4%；对应25-26年PE分别为10.9X、9.7X。
　　风险提示：
　　地产竣工需求下行超预期，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为36.43。

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